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舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)
百色市(田阳区、隆林各族自治县、西林县、那坡县、凌云县、田林县、右江区、乐业县、靖西市、德保县、平果市、田东县)
铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)
来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
北京市(石景山区、海淀区、丰台区、大兴区、房山区、怀柔区、门头沟区、通州区、顺义区、东城区、密云区、延庆区、昌平区、朝阳区、西城区、平谷区)
黄山市(休宁县、祁门县、徽州区、黄山区、歙县、屯溪区、黟县)
宁德市(柘荣县、寿宁县、福鼎市、古田县、霞浦县、屏南县、周宁县、福安市、蕉城区)
鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区)
自贡市(贡井区、自流井区、大安区、荣县、沿滩区、富顺县)
九江市(柴桑区、彭泽县、瑞昌市、永修县、濂溪区、武宁县、德安县、庐山市、共青城市、湖口县、浔阳区、都昌县、修水县)
邵阳市(北塔区、双清区、武冈市、绥宁县、邵东市、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、新宁县、洞口县)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
庆阳市(华池县、环县、西峰区、宁县、庆城县、合水县、正宁县、镇原县)
柳州市(柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳江区、融安县、鱼峰区、柳南区、柳北区)
儋州市
泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、保靖县、花垣县、古丈县、凤凰县、龙山县、吉首市)
焦作市(解放区、孟州市、中站区、修武县、温县、博爱县、沁阳市、山阳区、马村区、武陟县)
景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)
定西市(安定区、陇西县、渭源县、临洮县、岷县、通渭县、漳县)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、博湖县、尉犁县、和静县、和硕县、若羌县、且末县、焉耆回族自治县)
内蒙古自治区
兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)
开封市(顺河回族区、尉氏县、禹王台区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、祥符区、杞县、通许县)
聊城市(东阿县、茌平区、东昌府区、阳谷县、冠县、高唐县、莘县、临清市)
阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)
江门市(台山市、新会区、开平市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市)
太原市(小店区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、迎泽区、清徐县、尖草坪区、古交市、晋源区、阳曲县)
营口市(站前区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)
通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)
牡丹江市(东安区、宁安市、林口县、东宁市、绥芬河市、阳明区、爱民区、海林市、西安区、穆棱市)
大庆市(肇州县、肇源县、龙凤区、林甸县、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区)
呼和浩特市(回民区、托克托县、土默特左旗、新城区、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、清水河县、武川县)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、壤塘县、松潘县、金川县、汶川县、茂县、阿坝县、理县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、小金县、黑水县)
萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
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黔东南苗族侗族自治州(榕江县、台江县、岑巩县、麻江县、黎平县、镇远县、黄平县、三穗县、凯里市、从江县、雷山县、施秉县、丹寨县、天柱县、剑河县、锦屏县)
鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县)
果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县、班玛县)
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在股权融资遇冷的背景下，并购重组业务成为券商投行寻求收入新增量的主要路径之一。截至记者发稿时，从已披露年报的25家上市券商情况来看，这一业务的格局可谓两极分化。
数据显示，以财务顾问业务净收入为口径，上述25家券商中有11家实现正增长，增幅最高达53%；有14家则出现了下滑，最高降幅达61%。整体而言，行业集中度进一步提高，前8家券商分走约八成“蛋糕”。
财务顾问业务净收入整体下滑
2024年，并购重组市场持续升温，全年首次公告重大资产重组的A股上市公司达112家，同比增加9.80%，近一半都是在“并购六条”政策发布后予以公告。
不过，由于受国内外复杂经济形势的影响，以及并购交易本身相对复杂漫长，实际落地的境内和跨境并购交易仍然呈下降趋势。
对于投行来说，开展并购重组业务的收入主要包含在财务顾问业务中。数据显示，上述25家上市券商的财务顾问业务净收入总额为33.51亿元，较2023年仅下降2%，但具体到各家券商，分化则非常明显——有14家券商的财务顾问业务净收入出现下滑，另外11家券商则实现正增长。
具体来看，财务顾问业务净收入出现下滑的14家券商中，除了国泰海通（仅计国泰君安）微降1%、国元证券下滑6%，其余券商的降幅均在10%以上。
在财务顾问业务净收入实现正增长的券商中，广发证券以53%的增幅居首，首创证券、东方证券、中金公司、浙商证券的同比增幅均在20%以上。此外，南京证券、国海证券的财务顾问业务净收入也实现了10%以上的增长。
由于财务顾问业务净收入还包括其他咨询服务的收入，因此其收入金额和增长情况并不能完全反映券商开展并购重组业务的情况。比如，首创证券发布的2024年年报显示，该公司的财务顾问业务收入大增主要系在新三板推荐挂牌等方面取得了良好成绩。
前8家券商分走更多“蛋糕”
从绝对值来看，上述券商中仅有8家的财务顾问业务净收入迈过了1亿元关口，主要为大型券商。
财务顾问业务净收入居首的是中金公司，为9.16亿元，中信证券以近5.64亿元次之。而位居二者之后的券商，分别是华泰证券、中信建投、申万宏源、国泰海通、招商证券、浙商证券。
整体上看，财务顾问业务净收入榜单前8的券商，净收入总和占比约八成，较上年进一步增加。
与此同时，统计数据还显示，即使行业集中度已较高，但位于榜单前三的券商其实也存在着非常明显的收入分层。其中，中金公司具有明显领先优势，中信证券也和后者拉开了距离。而华泰证券、中信建投、申万宏源、国泰海通等4家券商的表现则不相上下，财务顾问业务净收入均在2.2亿～2.6亿元之间。
值得一提的是，多家头部券商均在年报中以不同的统计口径表示，自家公司的并购重组业务位居行业第一或第二。如果结合年报中的财务顾问业务净收入的分项目指标看，并购重组财务顾问业务净收入（含境内、境外）前三依次是中金公司（4.18亿元）、中信证券（2.72亿元）、华泰证券（0.48亿元）；如果从财务顾问参与并购事件的规模来看，以并购交易完成日为统计口径，前三则依次是中信证券、中金公司、中信建投。
并购重组活跃度有望持续提升
券商中国记者进一步统计数据发现，因财务顾问业务收入增长，部分券商投行业绩的下滑态势也得到了缓解。
比如中金公司，该公司2024年投行业务手续费净收入的同比降幅，已从2023年的47.16%收窄至16%。在头部券商阵营中，这一降幅是最小的，这跟财务顾问业务对投行业务的贡献度提高有一定关系。数据显示，中金公司2024年财务顾问业务净收入占投行业务净收入的比重为30%，较2023年增长了10个百分点。申万宏源、国海证券、中信证券亦是如此，财务顾问业务对其投行业绩的贡献度都有所提升。
展望未来，多家机构研判，并购重组市场的活跃度有望持续提升，投行业务将迎来长期高质量发展。
近日，普华永道发布的报告认为，得益于持续进行的国企改革带来的大规模交易、跨国公司采取优化投资组合的措施，以及中国资本对海外投资需求的增长，尤其是对东南亚地区的投资以及大量私募股权项目拟退出的需求，预计2025年的并购交易量将在2024年的基础上达到两位数的增长。
多家券商也在2024年年报中强调，将继续深入把握并购重组的业务机会。东兴证券称，将服务科技型企业整合升级，积极拓展新兴产业并购业务领域，加强与集团和公司内部相关部门及市场私募股权投资机构合作，充分挖掘上市公司客户资源，支持产业整合，赋能客户产业转型升级。
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