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镇江市(丹徒区、句容市、京口区、润州区、丹阳市、扬中市)

保定市(安新县、徐水区、易县、高阳县、容城县、高碑店市、莲池区、涞源县、博野县、雄县、曲阳县、满城区、定兴县、涞水县、清苑区、顺平县、阜平县、定州市、竞秀区、安国市、唐县、望都县、涿州市、蠡县)

阿克苏地区(新和县、拜城县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、库车市)

曲靖市(罗平县、宣威市、富源县、马龙区、陆良县、沾益区、麒麟区、会泽县、师宗县)  固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、固镇县、禹会区、淮上区)

杭州市(建德市、钱塘区、拱墅区、萧山区、临平区、西湖区、上城区、淳安县、桐庐县、滨江区、余杭区、富阳区、临安区)

广元市(昭化区、苍溪县、青川县、利州区、朝天区、剑阁县、旺苍县)  常州市(金坛区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区、钟楼区)

温州市(苍南县、平阳县、鹿城区、文成县、瓯海区、瑞安市、永嘉县、龙港市、洞头区、泰顺县、龙湾区、乐清市)

普洱市(景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

邵阳市(新宁县、新邵县、武冈市、邵阳县、绥宁县、双清区、隆回县、北塔区、洞口县、大祥区、邵东市、城步苗族自治县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市)

漳州市(南靖县、芗城区、平和县、东山县、云霄县、龙文区、诏安县、华安县、长泰区、漳浦县、龙海区)

淄博市(桓台县、淄川区、沂源县、周村区、博山区、张店区、高青县、临淄区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

鹤岗市(工农区、向阳区、绥滨县、兴安区、兴山区、东山区、南山区、萝北县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、银州区、铁岭县、清河区、昌图县)

苏州市(虎丘区、姑苏区、太仓市、相城区、常熟市、昆山市、张家港市、吴中区、吴江区)

日喀则市(萨迦县、萨嘎县、昂仁县、仲巴县、定日县、江孜县、岗巴县、谢通门县、康马县、仁布县、吉隆县、定结县、聂拉木县、南木林县、桑珠孜区、拉孜县、亚东县、白朗县)

牡丹江市(宁安市、海林市、绥芬河市、东安区、穆棱市、林口县、东宁市、西安区、阳明区、爱民区)

柳州市(柳南区、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳城县、融安县、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县)

大庆市(红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、肇源县、萨尔图区、让胡路区、大同区)

泰州市(高港区、海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区)

桂林市(荔浦市、龙胜各族自治县、灌阳县、阳朔县、全州县、永福县、兴安县、平乐县、七星区、资源县、象山区、灵川县、恭城瑶族自治县、临桂区、叠彩区、秀峰区、雁山区)

榆林市(府谷县、神木市、绥德县、榆阳区、靖边县、定边县、横山区、吴堡县、子洲县、清涧县、米脂县、佳县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区、房县)

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玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、龙山县、花垣县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市)

南阳市(方城县、唐河县、新野县、西峡县、卧龙区、南召县、桐柏县、邓州市、社旗县、淅川县、宛城区、镇平县、内乡县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)  荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

咸宁市(通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县)

济源市邢台市(巨鹿县、信都区、任泽区、隆尧县、沙河市、临西县、清河县、柏乡县、威县、新河县、南宫市、临城县、襄都区、南和区、内丘县、平乡县、广宗县、宁晋县)

眉山市(彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、青神县)  呼和浩特市(回民区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、清水河县、玉泉区、武川县、新城区)

崇左市(扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县)

台州市(天台县、临海市、三门县、路桥区、温岭市、黄岩区、玉环市、椒江区、仙居县)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)盐城市(滨海县、盐都区、响水县、建湖县、亭湖区、东台市、阜宁县、大丰区、射阳县)

贵阳市(观山湖区、乌当区、修文县、开阳县、白云区、花溪区、息烽县、清镇市、云岩区、南明区)

无锡市(梁溪区、江阴市、滨湖区、宜兴市、锡山区、新吴区、惠山区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

定西市(岷县、漳县、临洮县、通渭县、渭源县、安定区、陇西县)

武汉市(蔡甸区、洪山区、汉阳区、硚口区、青山区、武昌区、东西湖区、江夏区、江汉区、黄陂区、汉南区、江岸区、新洲区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

连云港市(赣榆区、海州区、灌南县、连云区、东海县、灌云县)

通化市(东昌区、集安市、梅河口市、辉南县、二道江区、通化县、柳河县)

晋中市(灵石县、榆社县、寿阳县、平遥县、太谷区、介休市、榆次区、左权县、昔阳县、和顺县、祁县)

哈尔滨市(松北区、道里区、五常市、通河县、依兰县、尚志市、平房区、双城区、宾县、道外区、方正县、南岗区、延寿县、呼兰区、木兰县、香坊区、巴彦县、阿城区)

上饶市(横峰县、鄱阳县、婺源县、余干县、广信区、玉山县、广丰区、万年县、德兴市、弋阳县、信州区、铅山县)

赤峰市(敖汉旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县、松山区)

石家庄市(井陉县、新乐市、鹿泉区、元氏县、辛集市、栾城区、长安区、裕华区、赵县、深泽县、新华区、藁城区、无极县、灵寿县、赞皇县、平山县、行唐县、桥西区、井陉矿区、正定县、晋州市、高邑县)

扬州市(广陵区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市、邗江区)

乌兰察布市(丰镇市、凉城县、卓资县、集宁区、商都县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。