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菏泽市(东明县、曹县、牡丹区、鄄城县、单县、定陶区、郓城县、巨野县、成武县)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、商南县、镇安县、柞水县、丹凤县)

眉山市(东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县)

上饶市(信州区、横峰县、广信区、万年县、玉山县、弋阳县、铅山县、余干县、广丰区、鄱阳县、婺源县、德兴市)  梧州市(龙圩区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、万秀区、藤县、长洲区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、格尔木市)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、北戴河区、海港区)

长治市(屯留区、沁源县、潞城区、黎城县、武乡县、壶关县、平顺县、襄垣县、潞州区、长子县、上党区、沁县)安康市(紫阳县、汉滨区、岚皋县、平利县、镇坪县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、石泉县、白河县)

泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区)  襄阳市(保康县、樊城区、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、宜城市、南漳县、襄城区)

日喀则市(谢通门县、定结县、仁布县、萨迦县、定日县、南木林县、亚东县、康马县、江孜县、岗巴县、吉隆县、聂拉木县、白朗县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、昂仁县、桑珠孜区)

内江市(市中区、威远县、资中县、东兴区、隆昌市)

广西壮族自治区

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市)

嘉峪关市

重庆市(南川区、丰都县、綦江区、璧山区、黔江区、开州区、彭水苗族土家族自治县、江津区、永川区、渝北区、潼南区、梁平区、石柱土家族自治县、云阳县、城口县、涪陵区、南岸区、巴南区、武隆区、奉节县、垫江县、秀山土家族苗族自治县、渝中区、九龙坡区、大足区、大渡口区、忠县、沙坪坝区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、江北区、万州区、巫溪县、铜梁区、北碚区、长寿区、荣昌区)

潍坊市(潍城区、坊子区、奎文区、寿光市、诸城市、安丘市、高密市、昌乐县、临朐县、寒亭区、昌邑市、青州市)

邵阳市(大祥区、隆回县、北塔区、邵东市、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、双清区、新宁县、洞口县、新邵县、武冈市)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

宜昌市(秭归县、西陵区、夷陵区、枝江市、猇亭区、宜都市、长阳土家族自治县、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市、远安县)

晋中市(灵石县、寿阳县、祁县、太谷区、左权县、昔阳县、榆社县、平遥县、和顺县、榆次区、介休市)

芜湖市(镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区)

枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、台儿庄区、峄城区、山亭区)

来宾市(忻城县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

上海市(普陀区、青浦区、杨浦区、奉贤区、虹口区、浦东新区、宝山区、松江区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、闵行区、崇明区、长宁区、静安区、金山区)

张掖市(山丹县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县)

宁夏回族自治区

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

长春市(绿园区、德惠市、宽城区、农安县、朝阳区、双阳区、榆树市、南关区、九台区、二道区、公主岭市)

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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、望谟县、贞丰县、兴义市、普安县、安龙县、兴仁市)

黄冈市(黄梅县、武穴市、麻城市、浠水县、罗田县、红安县、英山县、蕲春县、黄州区、团风县)

黄山市(歙县、休宁县、黄山区、徽州区、黟县、祁门县、屯溪区)

韶关市(武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、曲江区、始兴县、新丰县、南雄市、仁化县)  信阳市(商城县、罗山县、平桥区、息县、光山县、固始县、淮滨县、潢川县、新县、浉河区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

开封市(鼓楼区、龙亭区、通许县、禹王台区、尉氏县、顺河回族区、兰考县、杞县、祥符区)

宁德市(寿宁县、霞浦县、福鼎市、周宁县、柘荣县、福安市、古田县、屏南县、蕉城区)赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、敖汉旗、元宝山区、宁城县、巴林右旗、巴林左旗、红山区、林西县、松山区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

达州市(宣汉县、通川区、达川区、开江县、渠县、大竹县、万源市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

自贡市(自流井区、大安区、荣县、富顺县、贡井区、沿滩区)长沙市(芙蓉区、望城区、开福区、天心区、长沙县、雨花区、宁乡市、岳麓区、浏阳市)

昌都市(贡觉县、边坝县、丁青县、江达县、芒康县、八宿县、洛隆县、卡若区、类乌齐县、左贡县、察雅县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

南平市(邵武市、松溪县、武夷山市、光泽县、建瓯市、建阳区、延平区、政和县、浦城县、顺昌县)

衡阳市(衡山县、耒阳市、祁东县、南岳区、石鼓区、珠晖区、衡阳县、常宁市、雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡东县)

天津市(东丽区、武清区、宝坻区、北辰区、河北区、津南区、蓟州区、宁河区、南开区、红桥区、和平区、滨海新区、河东区、河西区、静海区、西青区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、白玉县、巴塘县、色达县、九龙县、新龙县、雅江县、甘孜县、丹巴县、石渠县、得荣县、稻城县、道孚县、康定市、乡城县、理塘县、泸定县、德格县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

大同市(广灵县、天镇县、新荣区、阳高县、平城区、云州区、灵丘县、云冈区、浑源县、左云县)

洛阳市(宜阳县、嵩县、伊川县、瀍河回族区、栾川县、涧西区、孟津区、偃师区、西工区、老城区、新安县、洛宁县、汝阳县、洛龙区)

和田地区(民丰县、策勒县、和田县、于田县、皮山县、墨玉县、洛浦县、和田市)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、城区、陵川县、沁水县)

十堰市(郧阳区、竹山县、郧西县、丹江口市、竹溪县、张湾区、房县、茅箭区)

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、华宁县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县)

兰州市(城关区、七里河区、榆中县、皋兰县、永登县、红古区、安宁区、西固区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。