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石家庄市(元氏县、藁城区、新乐市、深泽县、桥西区、高邑县、正定县、裕华区、辛集市、长安区、井陉县、平山县、鹿泉区、行唐县、新华区、赞皇县、晋州市、井陉矿区、赵县、无极县、灵寿县、栾城区)

邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、大祥区、邵东市、双清区、武冈市、新邵县、北塔区、洞口县、新宁县、邵阳县、绥宁县)

益阳市(沅江市、桃江县、赫山区、安化县、资阳区、南县)

广州市(南沙区、天河区、荔湾区、从化区、白云区、黄埔区、花都区、越秀区、增城区、海珠区、番禺区)  泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区)

遵义市(播州区、正安县、湄潭县、仁怀市、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、凤冈县、汇川区、余庆县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、广南县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、砚山县、文山市)

贵阳市(观山湖区、息烽县、花溪区、乌当区、南明区、云岩区、白云区、清镇市、修文县、开阳县)

安庆市(迎江区、太湖县、望江县、宜秀区、怀宁县、宿松县、潜山市、岳西县、大观区、桐城市)  百色市(乐业县、那坡县、田阳区、西林县、隆林各族自治县、田林县、凌云县、靖西市、右江区、德保县、平果市、田东县)

平凉市(泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县)

扬州市(广陵区、宝应县、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)

厦门市(集美区、湖里区、思明区、同安区、海沧区、翔安区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、河口瑶族自治县、个旧市、红河县、泸西县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、蒙自市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

周口市(扶沟县、太康县、鹿邑县、项城市、沈丘县、西华县、淮阳区、郸城县、川汇区、商水县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市)

绵阳市(涪城区、平武县、安州区、江油市、盐亭县、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、三台县)

漳州市(诏安县、芗城区、东山县、平和县、云霄县、漳浦县、长泰区、南靖县、华安县、龙文区、龙海区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

牡丹江市(西安区、东宁市、宁安市、海林市、东安区、爱民区、阳明区、绥芬河市、穆棱市、林口县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

常州市(金坛区、溧阳市、武进区、钟楼区、天宁区、新北区)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

塔城地区(塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县)

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南平市(延平区、武夷山市、邵武市、建瓯市、政和县、顺昌县、浦城县、建阳区、光泽县、松溪县)

香港特别行政区

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、荔波县、长顺县、龙里县、罗甸县、平塘县、独山县、瓮安县、三都水族自治县、惠水县、福泉市、贵定县)  岳阳市(湘阴县、云溪区、华容县、平江县、君山区、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

乐山市(井研县、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、沐川县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、禹王台区、通许县、祥符区、兰考县、鼓楼区、杞县、尉氏县)临沂市(临沭县、兰陵县、莒南县、费县、平邑县、沂水县、郯城县、蒙阴县、罗庄区、沂南县、河东区、兰山区)

金昌市(金川区、永昌县)  宁夏回族自治区

长治市(襄垣县、壶关县、武乡县、沁县、沁源县、潞州区、平顺县、上党区、黎城县、长子县、潞城区、屯留区)

东莞市

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、太子河区)衢州市(柯城区、衢江区、开化县、常山县、龙游县、江山市)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、蓬溪县、射洪市)

吉林市(丰满区、龙潭区、桦甸市、蛟河市、船营区、舒兰市、永吉县、昌邑区、磐石市)

徐州市(邳州市、新沂市、鼓楼区、铜山区、睢宁县、贾汪区、泉山区、沛县、云龙区、丰县)

澳门特别行政区

宝鸡市(太白县、眉县、扶风县、金台区、千阳县、凤县、麟游县、渭滨区、陈仓区、凤翔区、岐山县、陇县)

阜阳市(颍上县、颍泉区、太和县、颍州区、界首市、颍东区、临泉县、阜南县)

福州市(连江县、长乐区、马尾区、永泰县、晋安区、台江区、福清市、仓山区、平潭县、闽侯县、鼓楼区、闽清县、罗源县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

庆阳市(镇原县、合水县、西峰区、宁县、华池县、正宁县、环县、庆城县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、禹州市、建安区、长葛市)

滨州市(无棣县、阳信县、邹平市、滨城区、博兴县、沾化区、惠民县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、轮台县、和硕县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、安龙县、晴隆县、兴义市、普安县、兴仁市、册亨县)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭西县、揭东区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。