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自贡市(荣县、贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、富顺县)
达州市(达川区、万源市、大竹县、通川区、宣汉县、开江县、渠县)
塔城地区(裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、乌苏市、塔城市)
延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、珲春市、安图县、延吉市、敦化市、龙井市、汪清县)
江门市(新会区、江海区、恩平市、台山市、开平市、蓬江区、鹤山市)
朝阳市(凌源市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、双塔区)
鞍山市(台安县、铁西区、海城市、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)
济源市
上饶市(弋阳县、横峰县、婺源县、广信区、万年县、德兴市、信州区、鄱阳县、余干县、广丰区、铅山县、玉山县)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、会同县、辰溪县、鹤城区)
韶关市(翁源县、浈江区、始兴县、仁化县、武江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区)
焦作市(武陟县、中站区、沁阳市、孟州市、解放区、博爱县、山阳区、马村区、温县、修武县)
眉山市(东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县、青神县)
扬州市(江都区、仪征市、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市)
沧州市(献县、河间市、任丘市、吴桥县、泊头市、沧县、黄骅市、新华区、肃宁县、运河区、孟村回族自治县、南皮县、东光县、青县、海兴县、盐山县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县)
汕头市(龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、南澳县、濠江区、澄海区)
六安市(金安区、霍山县、裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县、叶集区)
晋中市(寿阳县、榆次区、平遥县、灵石县、和顺县、祁县、昔阳县、太谷区、左权县、榆社县、介休市)
黔东南苗族侗族自治州(黄平县、从江县、镇远县、丹寨县、台江县、剑河县、锦屏县、雷山县、榕江县、岑巩县、天柱县、黎平县、施秉县、三穗县、凯里市、麻江县)
乐山市(五通桥区、沙湾区、井研县、马边彝族自治县、金口河区、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、夹江县、沐川县)
本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区)
嘉峪关市
池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)
通化市(东昌区、二道江区、集安市、梅河口市、辉南县、通化县、柳河县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
天水市(麦积区、清水县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)
南充市(营山县、高坪区、阆中市、西充县、南部县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)
临夏回族自治州(康乐县、临夏市、永靖县、广河县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)
玉林市(容县、福绵区、兴业县、北流市、玉州区、博白县、陆川县)
赣州市(定南县、赣县区、全南县、于都县、信丰县、章贡区、崇义县、寻乌县、瑞金市、兴国县、安远县、石城县、大余县、上犹县、宁都县、南康区、龙南市、会昌县)
铁岭市(清河区、银州区、昌图县、西丰县、调兵山市、铁岭县、开原市)
东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)
昆明市(盘龙区、晋宁区、嵩明县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、西山区、宜良县、官渡区)
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无锡市(滨湖区、惠山区、宜兴市、锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区)
漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)
呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区)
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衡阳市(衡南县、石鼓区、南岳区、衡山县、雁峰区、蒸湘区、衡东县、耒阳市、常宁市、珠晖区、祁东县、衡阳县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、尉犁县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、博湖县)
揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)
黄石市(西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、阳新县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
宣城市(宣州区、绩溪县、宁国市、泾县、广德市、郎溪县、旌德县)
郴州市(汝城县、安仁县、北湖区、永兴县、苏仙区、桂东县、桂阳县、宜章县、资兴市、嘉禾县、临武县)
昭通市(彝良县、永善县、大关县、水富市、绥江县、昭阳区、镇雄县、盐津县、鲁甸县、巧家县、威信县)
荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗)
随州市(曾都区、广水市、随县)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、兴和县、凉城县)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
黄山市(歙县、黄山区、徽州区、祁门县、黟县、休宁县、屯溪区)
开封市(龙亭区、祥符区、通许县、杞县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县)
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宁波市(宁海县、奉化区、鄞州区、慈溪市、北仑区、镇海区、象山县、余姚市、江北区、海曙区)
安庆市(太湖县、怀宁县、迎江区、望江县、宜秀区、岳西县、潜山市、桐城市、大观区、宿松县)
齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克东县、依安县、龙沙区、龙江县、铁锋区、富拉尔基区、甘南县、泰来县、建华区、富裕县、昂昂溪区、讷河市、碾子山区)
长治市(沁县、潞州区、潞城区、长子县、上党区、壶关县、平顺县、黎城县、沁源县、武乡县、屯留区、襄垣县)
阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)
牡丹江市(阳明区、绥芬河市、爱民区、林口县、东宁市、海林市、穆棱市、东安区、西安区、宁安市)
保定市(容城县、涿州市、清苑区、竞秀区、莲池区、高阳县、安新县、满城区、唐县、顺平县、雄县、博野县、易县、涞源县、阜平县、定州市、安国市、涞水县、曲阳县、定兴县、徐水区、蠡县、高碑店市、望都县)
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
新闻结尾 海棠小说网-无弹窗免费网络小说阅读123：感受生活的每一份美好与欢乐,幸福从这儿开始的相关文章 蒯曼回应“连续挽救七个局点”的相关文章青岛男篮2-1再擒广厦
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