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昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、和龙市、龙井市、敦化市、汪清县、延吉市、图们市)

常州市(武进区、天宁区、钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县)  十堰市(竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧阳区、茅箭区、郧西县、房县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

石家庄市(赵县、鹿泉区、裕华区、晋州市、正定县、灵寿县、藁城区、桥西区、辛集市、行唐县、无极县、井陉县、赞皇县、元氏县、栾城区、新乐市、深泽县、高邑县、新华区、长安区、井陉矿区、平山县)

江门市(鹤山市、江海区、恩平市、蓬江区、台山市、开平市、新会区)岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、华容县、岳阳县、君山区、湘阴县、临湘市、平江县、云溪区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  上海市(静安区、虹口区、宝山区、黄浦区、奉贤区、嘉定区、金山区、浦东新区、松江区、长宁区、闵行区、崇明区、青浦区、徐汇区、杨浦区、普陀区)

三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

安阳市(林州市、龙安区、北关区、内黄县、殷都区、滑县、汤阴县、文峰区、安阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

济源市

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

温州市(文成县、泰顺县、龙港市、瓯海区、瑞安市、乐清市、鹿城区、平阳县、永嘉县、洞头区、苍南县、龙湾区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

临汾市(隰县、吉县、永和县、浮山县、襄汾县、尧都区、曲沃县、汾西县、翼城县、乡宁县、洪洞县、蒲县、古县、安泽县、侯马市、大宁县、霍州市)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、瓮安县、长顺县、龙里县、平塘县、独山县、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、福泉市、惠水县)

鞍山市(千山区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁东区)

台州市(仙居县、三门县、路桥区、椒江区、临海市、玉环市、黄岩区、温岭市、天台县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正镶白旗、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗)

内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

长治市(黎城县、长子县、沁县、屯留区、上党区、武乡县、沁源县、平顺县、潞城区、潞州区、襄垣县、壶关县)

郑州市(上街区、二七区、中牟县、惠济区、新密市、登封市、金水区、中原区、管城回族区、巩义市、荥阳市、新郑市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

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德州市(乐陵市、平原县、德城区、齐河县、宁津县、夏津县、庆云县、武城县、陵城区、临邑县、禹城市)

淮安市(涟水县、淮安区、盱眙县、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区)

宜春市(樟树市、上高县、丰城市、万载县、铜鼓县、高安市、奉新县、袁州区、靖安县、宜丰县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)  铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

昌都市(江达县、洛隆县、丁青县、贡觉县、左贡县、八宿县、察雅县、卡若区、芒康县、边坝县、类乌齐县)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)陇南市(宕昌县、徽县、成县、礼县、文县、西和县、武都区、康县、两当县)

永州市(零陵区、新田县、冷水滩区、宁远县、蓝山县、东安县、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、道县)  洛阳市(新安县、洛宁县、西工区、涧西区、栾川县、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、老城区、洛龙区、伊川县、宜阳县、嵩县、孟津区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、右玉县、朔城区)

盐城市(射阳县、东台市、阜宁县、建湖县、盐都区、滨海县、亭湖区、响水县、大丰区)

宁夏回族自治区海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

伊春市(伊美区、丰林县、金林区、友好区、嘉荫县、南岔县、汤旺县、乌翠区、铁力市、大箐山县)

南昌市(西湖区、青山湖区、安义县、红谷滩区、东湖区、进贤县、新建区、南昌县、青云谱区)

广安市(广安区、前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县)

金昌市(永昌县、金川区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

吉安市(井冈山市、遂川县、吉安县、新干县、安福县、永丰县、吉水县、泰和县、永新县、吉州区、青原区、万安县、峡江县)

铜仁市(石阡县、碧江区、江口县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、望花区)

荆州市(监利市、江陵县、沙市区、松滋市、荆州区、公安县、洪湖市、石首市)

益阳市(南县、资阳区、沅江市、桃江县、安化县、赫山区)

唐山市(古冶区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、开平区、丰润区、玉田县、路南区、遵化市、丰南区、路北区、滦州市、乐亭县、迁西县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、龙港区、建昌县、连山区)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、忻城县、合山市)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。