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海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县)

张家口市(桥东区、万全区、桥西区、怀安县、阳原县、蔚县、涿鹿县、张北县、怀来县、下花园区、尚义县、康保县、赤城县、宣化区、沽源县、崇礼区)

大理白族自治州(大理市、洱源县、祥云县、南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、弥渡县、鹤庆县、剑川县)  湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市)

烟台市(莱州市、牟平区、龙口市、芝罘区、海阳市、栖霞市、莱阳市、福山区、招远市、蓬莱区、莱山区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、独山县、都匀市、惠水县、贵定县、三都水族自治县、长顺县、龙里县、福泉市、罗甸县、荔波县)

信阳市(光山县、固始县、息县、新县、商城县、平桥区、淮滨县、浉河区、潢川县、罗山县)徐州市(泉山区、贾汪区、铜山区、沛县、鼓楼区、睢宁县、新沂市、云龙区、丰县、邳州市)

保定市(安新县、唐县、莲池区、定州市、蠡县、满城区、容城县、高阳县、高碑店市、望都县、安国市、涞源县、雄县、易县、定兴县、涞水县、涿州市、博野县、顺平县、曲阳县、竞秀区、清苑区、阜平县、徐水区)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

安康市(宁陕县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、平利县、紫阳县、石泉县、旬阳市、汉滨区、白河县)

牡丹江市(东宁市、穆棱市、阳明区、爱民区、海林市、绥芬河市、西安区、宁安市、林口县、东安区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

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鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、肃州区)

咸宁市(通城县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县)

南宁市(宾阳县、良庆区、青秀区、隆安县、西乡塘区、上林县、马山县、横州市、江南区、兴宁区、武鸣区、邕宁区)

河池市(东兰县、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区)

天津市(蓟州区、河东区、河西区、西青区、东丽区、河北区、红桥区、滨海新区、静海区、和平区、宁河区、北辰区、南开区、武清区、津南区、宝坻区)

咸阳市(三原县、渭城区、乾县、兴平市、杨陵区、礼泉县、永寿县、淳化县、旬邑县、彬州市、秦都区、长武县、武功县、泾阳县)

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成都市(金堂县、双流区、青白江区、郫都区、青羊区、成华区、锦江区、邛崃市、简阳市、温江区、崇州市、新都区、都江堰市、大邑县、新津区、蒲江县、彭州市、武侯区、金牛区、龙泉驿区)

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汕头市(金平区、濠江区、南澳县、澄海区、潮南区、龙湖区、潮阳区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、建平县、双塔区)

菏泽市(成武县、单县、郓城县、曹县、鄄城县、定陶区、巨野县、东明县、牡丹区)

眉山市(仁寿县、青神县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县)  海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

吕梁市(汾阳市、离石区、交城县、文水县、柳林县、交口县、兴县、孝义市、岚县、石楼县、方山县、临县、中阳县)

中山市

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)十堰市(郧西县、丹江口市、竹溪县、房县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹山县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  大连市(庄河市、旅顺口区、中山区、甘井子区、西岗区、长海县、普兰店区、金州区、沙河口区、瓦房店市)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、新泰市、宁阳县、岱岳区)

台州市(椒江区、仙居县、临海市、温岭市、玉环市、天台县、路桥区、黄岩区、三门县)

三门峡市(义马市、陕州区、渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、霍城县、新源县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市)

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大同市(平城区、云冈区、广灵县、天镇县、阳高县、新荣区、灵丘县、云州区、浑源县、左云县)

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海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

通化市(辉南县、柳河县、集安市、通化县、东昌区、二道江区、梅河口市)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县)

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重庆市(巴南区、云阳县、大足区、黔江区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、潼南区、巫溪县、沙坪坝区、璧山区、石柱土家族自治县、长寿区、合川区、九龙坡区、綦江区、城口县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、梁平区、南川区、永川区、江北区、铜梁区、开州区、江津区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、奉节县、南岸区、武隆区、万州区、垫江县、忠县、巫山县、涪陵区)

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曲靖市(富源县、会泽县、沾益区、师宗县、罗平县、陆良县、马龙区、麒麟区、宣威市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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