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新疆维吾尔自治区

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区)

南通市(如东县、如皋市、通州区、海安市、崇川区、启东市、海门区)

岳阳市(汨罗市、君山区、岳阳楼区、云溪区、临湘市、湘阴县、岳阳县、华容县、平江县)  大庆市(让胡路区、龙凤区、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、大同区、萨尔图区)

滨州市(滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县、沾化区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)上饶市(余干县、万年县、鄱阳县、横峰县、信州区、德兴市、广丰区、广信区、玉山县、婺源县、铅山县、弋阳县)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

运城市(临猗县、闻喜县、平陆县、盐湖区、稷山县、河津市、新绛县、芮城县、永济市、绛县、夏县、万荣县、垣曲县)

张家口市(下花园区、涿鹿县、赤城县、万全区、蔚县、桥西区、崇礼区、桥东区、康保县、宣化区、怀安县、尚义县、张北县、怀来县、阳原县、沽源县)

延安市(延川县、富县、吴起县、宝塔区、安塞区、子长市、延长县、黄陵县、黄龙县、志丹县、宜川县、甘泉县、洛川县)

石家庄市(新华区、井陉矿区、桥西区、辛集市、鹿泉区、长安区、高邑县、行唐县、深泽县、灵寿县、晋州市、井陉县、平山县、赞皇县、赵县、元氏县、正定县、裕华区、藁城区、新乐市、栾城区、无极县)

烟台市(福山区、莱山区、牟平区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、莱州市、海阳市、招远市、龙口市)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、曲水县、达孜区、城关区)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟中区、城中区、湟源县、城东区)

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县、利州区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

澳门特别行政区

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县)

合肥市(庐阳区、庐江县、蜀山区、肥东县、长丰县、包河区、巢湖市、肥西县、瑶海区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、独山县、瓮安县、三都水族自治县、荔波县、惠水县、福泉市、贵定县、龙里县、长顺县、平塘县、罗甸县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、凤凰县、永顺县、龙山县、保靖县、古丈县、泸溪县)

德阳市(广汉市、罗江区、什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、江川区、易门县、通海县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

白山市(江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)

牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、西安区、海林市、东安区、阳明区、林口县、爱民区、宁安市、东宁市)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

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松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、邗江区、广陵区、高邮市)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)  梧州市(龙圩区、长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县)

保定市(涞源县、定州市、高阳县、望都县、竞秀区、高碑店市、徐水区、阜平县、曲阳县、满城区、涿州市、雄县、涞水县、安国市、博野县、安新县、顺平县、定兴县、唐县、莲池区、易县、容城县、蠡县、清苑区)

安康市(紫阳县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、白河县、岚皋县、宁陕县、石泉县、平利县、汉阴县)

宣城市(泾县、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、旌德县、宁国市)固原市(西吉县、原州区、泾源县、隆德县、彭阳县)

龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、连城县、上杭县、永定区、漳平市)  临汾市(翼城县、侯马市、襄汾县、安泽县、乡宁县、隰县、曲沃县、蒲县、浮山县、洪洞县、汾西县、永和县、尧都区、大宁县、古县、吉县、霍州市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

汉中市(佛坪县、西乡县、宁强县、汉台区、洋县、城固县、南郑区、留坝县、镇巴县、略阳县、勉县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、兴城市、建昌县、绥中县)营口市(盖州市、西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县、德清县)

临沂市(沂南县、莒南县、蒙阴县、临沭县、兰山区、平邑县、费县、兰陵县、罗庄区、河东区、郯城县、沂水县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、揭西县、榕城区)

昭通市(大关县、威信县、盐津县、彝良县、鲁甸县、镇雄县、永善县、巧家县、水富市、绥江县、昭阳区)

乐山市(市中区、五通桥区、沐川县、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区)

清远市(佛冈县、连州市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

桂林市(永福县、平乐县、雁山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、全州县、象山区、资源县、秀峰区、七星区、叠彩区、龙胜各族自治县、临桂区、灵川县、灌阳县、兴安县、阳朔县)

湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、霞山区、雷州市、廉江市、遂溪县、麻章区、坡头区)

郴州市(宜章县、安仁县、资兴市、北湖区、桂东县、汝城县、桂阳县、苏仙区、嘉禾县、临武县、永兴县)

郑州市(管城回族区、金水区、二七区、上街区、中牟县、惠济区、新密市、新郑市、中原区、登封市、荥阳市、巩义市)

江门市(台山市、恩平市、鹤山市、开平市、江海区、蓬江区、新会区)

朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、右玉县)

十堰市(房县、郧西县、竹溪县、茅箭区、张湾区、丹江口市、郧阳区、竹山县)

昌都市(八宿县、边坝县、江达县、芒康县、贡觉县、卡若区、察雅县、洛隆县、丁青县、左贡县、类乌齐县)

南京市(高淳区、鼓楼区、六合区、雨花台区、浦口区、溧水区、建邺区、江宁区、秦淮区、玄武区、栖霞区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金