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嘉峪关市

安庆市(迎江区、岳西县、大观区、怀宁县、望江县、潜山市、桐城市、宿松县、宜秀区、太湖县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、镇远县、岑巩县、三穗县、剑河县、锦屏县、天柱县、施秉县、榕江县、丹寨县、凯里市、黎平县、麻江县、从江县、台江县、雷山县)

宁波市(余姚市、镇海区、奉化区、海曙区、鄞州区、宁海县、象山县、慈溪市、北仑区、江北区)  上海市(松江区、嘉定区、金山区、静安区、崇明区、杨浦区、虹口区、普陀区、奉贤区、黄浦区、宝山区、徐汇区、青浦区、长宁区、闵行区、浦东新区)

广州市(海珠区、从化区、花都区、黄埔区、越秀区、白云区、增城区、荔湾区、番禺区、天河区、南沙区)

山南市(浪卡子县、曲松县、乃东区、错那市、洛扎县、隆子县、贡嘎县、桑日县、措美县、扎囊县、加查县、琼结县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、清河门区、新邱区、海州区)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、禹会区、五河县、淮上区、龙子湖区、怀远县)  泰安市(肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区)

黄冈市(团风县、浠水县、红安县、黄州区、麻城市、武穴市、黄梅县、英山县、蕲春县、罗田县)

吉安市(泰和县、吉安县、井冈山市、吉水县、永新县、青原区、峡江县、安福县、永丰县、吉州区、遂川县、万安县、新干县)

锦州市(黑山县、凌海市、凌河区、太和区、北镇市、古塔区、义县)

宁夏回族自治区

广西壮族自治区

商丘市(永城市、梁园区、柘城县、民权县、宁陵县、睢阳区、睢县、夏邑县、虞城县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

荆州市(松滋市、监利市、沙市区、江陵县、荆州区、洪湖市、公安县、石首市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县、北戴河区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县)

梅州市(兴宁市、梅江区、梅县区、蕉岭县、大埔县、五华县、丰顺县、平远县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

曲靖市(罗平县、会泽县、马龙区、师宗县、宣威市、麒麟区、陆良县、富源县、沾益区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

衢州市(常山县、开化县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

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宁德市(寿宁县、屏南县、周宁县、柘荣县、福安市、古田县、霞浦县、福鼎市、蕉城区)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、射洪市、蓬溪县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

龙岩市(漳平市、永定区、新罗区、武平县、连城县、上杭县、长汀县)  无锡市(宜兴市、惠山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、锡山区、江阴市)

崇左市(宁明县、凭祥市、龙州县、天等县、扶绥县、江州区、大新县)

济宁市(微山县、嘉祥县、兖州区、梁山县、鱼台县、金乡县、任城区、汶上县、邹城市、泗水县、曲阜市)

唐山市(丰南区、路北区、丰润区、古冶区、玉田县、迁安市、曹妃甸区、乐亭县、遵化市、滦南县、开平区、滦州市、迁西县、路南区)清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、英德市、清城区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)  葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、兴城市、南票区、龙港区)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、金口河区、沙湾区、井研县、峨眉山市、沐川县、犍为县、五通桥区、夹江县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、石阡县、德江县、思南县)

南阳市(邓州市、西峡县、唐河县、桐柏县、社旗县、方城县、内乡县、卧龙区、宛城区、镇平县、南召县、淅川县、新野县)镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市、润州区)

泉州市(德化县、安溪县、晋江市、永春县、丰泽区、南安市、鲤城区、泉港区、石狮市、洛江区、惠安县、金门县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、浚县、淇县)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、临高县、屯昌县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市、东方市、澄迈县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

张家口市(沽源县、下花园区、赤城县、怀安县、涿鹿县、蔚县、张北县、桥东区、崇礼区、万全区、阳原县、怀来县、康保县、桥西区、宣化区、尚义县)

六安市(金安区、裕安区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

邯郸市(大名县、临漳县、永年区、涉县、曲周县、武安市、邱县、广平县、肥乡区、鸡泽县、磁县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、丛台区、魏县、馆陶县、成安县)

天津市(河西区、宝坻区、武清区、蓟州区、静海区、北辰区、滨海新区、河东区、南开区、宁河区、西青区、河北区、津南区、东丽区、红桥区、和平区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、石屏县、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、绿春县、弥勒市、蒙自市、个旧市)

晋城市(高平市、泽州县、沁水县、陵川县、阳城县、城区)

南京市(浦口区、秦淮区、江宁区、六合区、溧水区、栖霞区、建邺区、雨花台区、高淳区、鼓楼区、玄武区)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、安源区、上栗县)

厦门市(湖里区、海沧区、翔安区、集美区、同安区、思明区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县)

上饶市(万年县、信州区、横峰县、婺源县、鄱阳县、铅山县、德兴市、玉山县、广丰区、广信区、余干县、弋阳县)

徐州市(邳州市、沛县、贾汪区、云龙区、睢宁县、铜山区、丰县、鼓楼区、新沂市、泉山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”