童心撞地球灰姑娘下:在变幻的世界中寻找心灵的共鸣与独特之美

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上海市(普陀区、虹口区、奉贤区、闵行区、青浦区、徐汇区、金山区、黄浦区、杨浦区、浦东新区、崇明区、长宁区、松江区、静安区、宝山区、嘉定区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、和政县、临夏市)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

沧州市(肃宁县、任丘市、东光县、青县、孟村回族自治县、泊头市、盐山县、沧县、新华区、吴桥县、献县、运河区、黄骅市、河间市、海兴县、南皮县)

眉山市(东坡区、彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县)

喀什地区(疏勒县、泽普县、麦盖提县、喀什市、英吉沙县、伽师县、巴楚县、叶城县、莎车县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

襄阳市(枣阳市、保康县、谷城县、樊城区、南漳县、老河口市、襄城区、襄州区、宜城市)  常州市(武进区、溧阳市、天宁区、新北区、钟楼区、金坛区)

梧州市(长洲区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、藤县)

安康市(岚皋县、汉阴县、紫阳县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、白河县、平利县、宁陕县、石泉县)

白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗)

楚雄彝族自治州(楚雄市、禄丰市、武定县、姚安县、南华县、永仁县、元谋县、双柏县、大姚县、牟定县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、弥勒市、个旧市、石屏县、泸西县、元阳县、建水县、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)

玉溪市(通海县、红塔区、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市)

台州市(仙居县、临海市、温岭市、路桥区、三门县、椒江区、黄岩区、玉环市、天台县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

广州市(从化区、越秀区、番禺区、增城区、南沙区、天河区、黄埔区、海珠区、白云区、花都区、荔湾区)

张掖市(山丹县、甘州区、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

平顶山市(石龙区、叶县、湛河区、卫东区、宝丰县、郏县、舞钢市、鲁山县、新华区、汝州市)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

抚州市(宜黄县、黎川县、乐安县、南丰县、金溪县、资溪县、东乡区、南城县、临川区、崇仁县、广昌县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、麻栗坡县、广南县、文山市、马关县、富宁县、丘北县)

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山南市(乃东区、贡嘎县、错那市、加查县、浪卡子县、桑日县、措美县、扎囊县、曲松县、洛扎县、琼结县、隆子县)

哈尔滨市(五常市、双城区、呼兰区、道里区、依兰县、巴彦县、南岗区、木兰县、阿城区、尚志市、道外区、宾县、松北区、香坊区、平房区、延寿县、通河县、方正县)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、镇康县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、清河门区、新邱区、海州区、彰武县)  内蒙古自治区

濮阳市(濮阳县、华龙区、范县、南乐县、清丰县、台前县)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌南县、海州区、灌云县)

临汾市(霍州市、尧都区、曲沃县、汾西县、吉县、古县、蒲县、安泽县、襄汾县、隰县、乡宁县、侯马市、大宁县、浮山县、永和县、洪洞县、翼城县)天水市(清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、秦安县、武山县、麦积区)

厦门市(湖里区、集美区、海沧区、同安区、思明区、翔安区)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

九江市(柴桑区、修水县、浔阳区、湖口县、彭泽县、共青城市、德安县、永修县、武宁县、庐山市、濂溪区、瑞昌市、都昌县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)驻马店市(平舆县、新蔡县、汝南县、泌阳县、确山县、遂平县、驿城区、正阳县、上蔡县、西平县)

伊春市(金林区、伊美区、铁力市、丰林县、友好区、乌翠区、南岔县、大箐山县、汤旺县、嘉荫县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、北戴河区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区)

宝鸡市(太白县、陈仓区、陇县、千阳县、金台区、凤县、渭滨区、麟游县、凤翔区、眉县、扶风县、岐山县)

常德市(汉寿县、石门县、鼎城区、临澧县、桃源县、津市市、安乡县、武陵区、澧县)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、花垣县、泸溪县、龙山县、吉首市、保靖县、凤凰县)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、沿滩区、富顺县、荣县)

黄山市(休宁县、祁门县、徽州区、黟县、歙县、屯溪区、黄山区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、绥中县、兴城市、连山区)

中山市

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

鸡西市(城子河区、麻山区、滴道区、虎林市、鸡冠区、密山市、鸡东县、恒山区、梨树区)

德州市(宁津县、武城县、夏津县、禹城市、平原县、齐河县、陵城区、庆云县、临邑县、乐陵市、德城区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎