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温州市(瑞安市、文成县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、龙港市、泰顺县、洞头区、苍南县、乐清市、龙湾区、平阳县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

广州市(海珠区、天河区、从化区、荔湾区、番禺区、南沙区、增城区、越秀区、白云区、黄埔区、花都区)

潍坊市(高密市、诸城市、奎文区、昌乐县、临朐县、青州市、寿光市、潍城区、寒亭区、安丘市、坊子区、昌邑市)  锡林郭勒盟(苏尼特左旗、多伦县、太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、福海县)

湛江市(廉江市、雷州市、麻章区、徐闻县、遂溪县、赤坎区、吴川市、霞山区、坡头区)

郑州市(上街区、金水区、二七区、中原区、新郑市、惠济区、管城回族区、登封市、中牟县、荥阳市、新密市、巩义市)

重庆市(江北区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、璧山区、武隆区、渝中区、石柱土家族自治县、涪陵区、丰都县、沙坪坝区、长寿区、大足区、万州区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、云阳县、巫溪县、永川区、綦江区、忠县、合川区、城口县、渝北区、巴南区、大渡口区、黔江区、荣昌区、垫江县、奉节县、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、南川区、北碚区、梁平区、开州区)  中山市

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

周口市(鹿邑县、太康县、商水县、郸城县、扶沟县、淮阳区、沈丘县、川汇区、西华县、项城市)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、清丰县、范县、濮阳县)

柳州市(柳北区、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、柳南区、柳江区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县)

昌都市(类乌齐县、八宿县、边坝县、察雅县、洛隆县、芒康县、丁青县、贡觉县、左贡县、江达县、卡若区)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

盐城市(阜宁县、响水县、盐都区、大丰区、建湖县、东台市、滨海县、射阳县、亭湖区)

阜阳市(临泉县、界首市、颍上县、颍州区、颍泉区、颍东区、阜南县、太和县)

宜昌市(秭归县、当阳市、伍家岗区、西陵区、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、点军区、枝江市、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县)

荆州市(洪湖市、监利市、松滋市、江陵县、石首市、荆州区、沙市区、公安县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

那曲市(尼玛县、索县、安多县、色尼区、嘉黎县、巴青县、比如县、班戈县、申扎县、双湖县、聂荣县)

定西市(安定区、临洮县、漳县、陇西县、岷县、通渭县、渭源县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

忻州市(五台县、偏关县、神池县、五寨县、繁峙县、岢岚县、静乐县、原平市、定襄县、保德县、忻府区、宁武县、河曲县、代县)

澳门特别行政区

香港特别行政区

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、裕安区)

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佛山市(禅城区、顺德区、三水区、南海区、高明区)

广元市(剑阁县、旺苍县、青川县、苍溪县、昭化区、朝天区、利州区)

拉萨市(林周县、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、曲水县)

北京市(昌平区、石景山区、通州区、房山区、门头沟区、丰台区、西城区、东城区、大兴区、顺义区、怀柔区、朝阳区、延庆区、密云区、平谷区、海淀区)  宜宾市(叙州区、翠屏区、南溪区、筠连县、兴文县、江安县、屏山县、高县、长宁县、珙县)

永州市(东安县、双牌县、江永县、冷水滩区、蓝山县、道县、宁远县、新田县、祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区)

绵阳市(梓潼县、安州区、三台县、盐亭县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、涪城区、江油市)

衡水市(桃城区、阜城县、故城县、武强县、深州市、冀州区、武邑县、枣强县、安平县、景县、饶阳县)西安市(高陵区、周至县、莲湖区、灞桥区、临潼区、新城区、碑林区、鄠邑区、未央区、阎良区、蓝田县、长安区、雁塔区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县、武宣县)  揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、宜良县、东川区、官渡区、西山区、五华区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、盘龙区)

徐州市(鼓楼区、云龙区、邳州市、泉山区、睢宁县、丰县、铜山区、贾汪区、沛县、新沂市)

昭通市(彝良县、大关县、鲁甸县、镇雄县、永善县、绥江县、昭阳区、水富市、盐津县、威信县、巧家县)焦作市(武陟县、马村区、中站区、博爱县、山阳区、修武县、孟州市、解放区、温县、沁阳市)

长沙市(望城区、岳麓区、芙蓉区、天心区、浏阳市、长沙县、雨花区、开福区、宁乡市)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

滁州市(南谯区、天长市、定远县、明光市、全椒县、琅琊区、来安县、凤阳县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

淄博市(博山区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、临淄区、张店区、周村区)

南宁市(兴宁区、青秀区、邕宁区、江南区、上林县、横州市、武鸣区、隆安县、西乡塘区、宾阳县、马山县、良庆区)

鸡西市(恒山区、密山市、虎林市、鸡冠区、城子河区、滴道区、鸡东县、梨树区、麻山区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

济宁市(金乡县、鱼台县、曲阜市、微山县、泗水县、嘉祥县、兖州区、邹城市、任城区、梁山县、汶上县)

三明市(永安市、建宁县、将乐县、尤溪县、沙县区、大田县、宁化县、泰宁县、清流县、三元区、明溪县)

漳州市(芗城区、华安县、云霄县、龙文区、诏安县、漳浦县、东山县、长泰区、平和县、龙海区、南靖县)

石河子市(双河市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、新星市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

朔州市(朔城区、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、右玉县)

杭州市(临安区、滨江区、钱塘区、建德市、上城区、淳安县、西湖区、临平区、萧山区、富阳区、桐庐县、拱墅区、余杭区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）