超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。

400电话：123456（点击咨询）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各观看免费《今日汇总》

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各区点热线观看免费《今日发布》

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。电话

7天观看免费人工电话为您、超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。电话区域：

林芝市(工布江达县、米林市、波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、阳山县、清新区)

东营市(东营区、垦利区、河口区、利津县、广饶县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)  北京市(房山区、延庆区、石景山区、朝阳区、通州区、门头沟区、海淀区、密云区、丰台区、平谷区、怀柔区、西城区、顺义区、昌平区、大兴区、东城区)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县、泽州县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

张家口市(怀来县、崇礼区、蔚县、阳原县、宣化区、万全区、下花园区、桥西区、怀安县、康保县、张北县、赤城县、桥东区、尚义县、沽源县、涿鹿县)开封市(兰考县、通许县、祥符区、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、杞县、鼓楼区、尉氏县)

抚顺市(抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、新抚区)  周口市(商水县、太康县、鹿邑县、郸城县、西华县、沈丘县、淮阳区、川汇区、项城市、扶沟县)

承德市(兴隆县、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

汕头市(南澳县、龙湖区、金平区、濠江区、澄海区、潮阳区、潮南区)

滁州市(明光市、定远县、南谯区、来安县、琅琊区、全椒县、凤阳县、天长市)

达州市(开江县、大竹县、达川区、宣汉县、渠县、通川区、万源市)

三沙市(西沙区、南沙区)

怀化市(会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、鹤城区、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、淇滨区、山城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

大连市(沙河口区、金州区、中山区、普兰店区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、甘井子区、长海县)

曲靖市(沾益区、罗平县、师宗县、马龙区、麒麟区、会泽县、富源县、陆良县、宣威市)

郴州市(北湖区、宜章县、资兴市、桂东县、嘉禾县、汝城县、苏仙区、桂阳县、临武县、安仁县、永兴县)

伊春市(南岔县、金林区、大箐山县、友好区、铁力市、嘉荫县、丰林县、伊美区、汤旺县、乌翠区)

南平市(建阳区、顺昌县、光泽县、松溪县、武夷山市、建瓯市、邵武市、浦城县、延平区、政和县)

新余市(渝水区、分宜县)

梅州市(平远县、梅江区、蕉岭县、五华县、梅县区、大埔县、丰顺县、兴宁市)

宁夏回族自治区

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

400电话：123456（点击咨询）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各观看免费《今日汇总》《今日发布》

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。电话

7天观看免费人工电话为您、超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。中心2025已更新(今日/推荐)

超级学生俏校花|揭示其在现代社会中的独特作用与影响。电话区域：

梧州市(岑溪市、苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区、长洲区、藤县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、玛曲县、合作市、夏河县、卓尼县、舟曲县、碌曲县)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、市中区、峨眉山市、五通桥区、犍为县、金口河区、马边彝族自治县、夹江县)  阿里地区(噶尔县、革吉县、日土县、札达县、措勤县、普兰县、改则县)

五指山市(陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、屯昌县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市、南陵县、湾沚区、弋江区)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县)东莞市

贵阳市(开阳县、息烽县、花溪区、南明区、白云区、观山湖区、修文县、云岩区、清镇市、乌当区)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、吴兴区、安吉县)

吕梁市(文水县、中阳县、孝义市、交城县、交口县、兴县、柳林县、岚县、离石区、石楼县、临县、方山县、汾阳市)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、兴城市、龙港区、绥中县)大同市(灵丘县、平城区、广灵县、浑源县、天镇县、新荣区、云冈区、左云县、云州区、阳高县)

常德市(鼎城区、桃源县、石门县、津市市、澧县、临澧县、武陵区、安乡县、汉寿县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

广州市(白云区、番禺区、从化区、越秀区、增城区、天河区、黄埔区、南沙区、荔湾区、花都区、海珠区)

台州市(三门县、天台县、温岭市、路桥区、临海市、黄岩区、仙居县、玉环市、椒江区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

黄冈市(英山县、黄州区、浠水县、黄梅县、麻城市、蕲春县、团风县、武穴市、罗田县、红安县)

襄阳市(宜城市、襄城区、枣阳市、襄州区、保康县、南漳县、老河口市、樊城区、谷城县)

岳阳市(平江县、岳阳县、岳阳楼区、华容县、云溪区、君山区、临湘市、湘阴县、汨罗市)

内蒙古自治区

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

洛阳市(洛龙区、西工区、偃师区、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、孟津区、涧西区、老城区、新安县、汝阳县、栾川县、伊川县、宜阳县)

通化市(辉南县、柳河县、二道江区、通化县、集安市、梅河口市、东昌区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县)

宁波市(奉化区、鄞州区、慈溪市、象山县、镇海区、宁海县、北仑区、余姚市、海曙区、江北区)

来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

作为苹果公司（AAPL.O）“果链”上的一员，蓝思科技（300433.SZ）自2007年开始迅速发展，营收规模扩张数倍，但随着智能手机时代的红利潮逐渐离去，蓝思科技如今也走到了转型的十字路口。

3月31日，蓝思科技正式向港交所递表，欲冲击港股IPO。而在净利润“开倒车”、毛利率持续下滑的背景下，蓝思科技如今的资本故事还能如愿打动投资者吗？

从此次募资用途来看，蓝思科技拟将部分募资用于智能汽车零部件、智能机器人零部件及智能穿戴设备的开发及生产，似乎正准备从一个手机零部件供应商向更全面的智能硬件制造商转型。

事实上，蓝思科技早已跨界智能汽车行业。2024年，智能汽车与座舱类产品收入已占该公司总收入的近10%。不过，该行业头部玩家实力较强，诸如华为、百度（BIDU.O）、德赛西威（002920.SZ）等，蓝思科技的竞争站位仍有待观察。

4月3日，就公司盈利能力下降、大客户依赖、跨界新业务发展情况等问题，时代商业研究院向蓝思科技发送邮件并致电其董事会办公室询问，工作人员称将向相关业务部门转达。4月27日，时代商业研究院再次致电该公司，但电话无人接听。截至发稿，对方仍未回复。

4年毛利率下降13个百分点，营收翻倍净利润却“开倒车”

蓝思科技的发展史，最早可以追溯到2003年成立的深圳市蓝思科技有限公司，而其前身蓝思科技（湖南）有限公司（下称“蓝思有限”）则于2006年12月成立。

2007年，蓝思有限通过了苹果公司的供应商认证，成为“果链”的一员。同年，苹果发布了初代iPhone，智能手机时代就此开启。作为苹果公司的供应商，蓝思科技随之迎来高速增长。

2015年3月，蓝思科技正式登陆创业板，迄今已上市10周年。2024年，蓝思科技的营收已从2015年的172.27亿元增长到698.97亿元，增加了3倍多。今年一季度，蓝思科技的营收已达到170.63亿元，与2015年全年营收相比，基本相当。

然而，营收增长的同时，蓝思科技的盈利水平却止步不前。Wind数据显示，2015年，蓝思科技的净利润达到15.42亿元，而今年一季度的净利润却仅为4.54亿元。

这并不是今年一季度独有的现象。事实上，自2020年净利润达到巅峰后，蓝思科技的净利润就一直在“开倒车”。Wind数据显示，2020—2024年，蓝思科技的营收从369.39亿元增长至698.97亿元，接近翻倍；而净利润却在2020年达到49.55亿元后出现大幅下降，2021—2024年均低于40亿元。

自2020年以来，蓝思科技的盈利能力逐渐走弱。Wind数据显示，2020—2024年，其毛利率分别为29.44%、20.92%、19.21%、16.63%、15.89%，其间累计下降13.55个百分点。今年一季度，其毛利率进一步降至12.80%，较2020年锐减超过一半。

跟行业均值相比，蓝思科技毛利率降幅显然更快。Wind数据显示，2020—2023年，其所属的消费电子零部件及组装行业（申万三级）的毛利率均值分别为24.58%、21.69%、21.03%、20.21%。而截至今年4月27日，该行业63家已披露2024年年报的A股上市公司，毛利率均值为20.12%。可见，虽然行业毛利率也持续下降，但是降幅远小于蓝思科技。

蓝思科技盈利能力下滑，本质上是智能手机红利见顶的结果，其主要客户苹果的业绩同样反映出这一点。Wind数据显示，2022—2024财年，苹果营收同比增速分别为7.79%、-2.80%、2.02%，净利润同比增速分别为5.41%、-2.81%、-3.36%，业绩增长疲软。

跨界智能汽车产业链，或为抢占市场降价销售

在智能手机红利见顶的情况下，蓝思科技试图跨界智能汽车、机器人等新兴行业，以打造第二增长极。

招股书显示，此次赴港IPO，蓝思科技除了拟将募资用于支持新一代智能终端折叠屏功能件及其相关配件的研发和产能建设，还计划将部分募资用于开发智能汽车内外饰部件、智能机器人的产能配套及眼镜开发以及智能穿戴类等产品的扩产。

事实上，早在2019年年报中，蓝思科技就曾提出，在技术进步、政策支持、消费升级的背景下，全球智能汽车、新能源汽车产业迎来爆发式发展，产销量大幅增长，配套产业链加速完善，车载电子产品产销量大幅增长，高端智能汽车板块将成为该公司未来快速增长和重要战略组成部分。

不过，时代商业研究院发现，直到2023年年报披露，蓝思科技才正式报告了新能源汽车（或智能汽车）及智能座舱类、智能头显与智能穿戴类产品的收入，或表明其跨界已初见成效。

年报显示，2022—2024年，该公司的新能源汽车（或智能汽车）及智能座舱类产品收入分别为35.84亿元、49.98亿元、59.35亿元，占营收的比例分别为7.67%、9.17%、8.49%；智能头显与智能穿戴类产品收入分别为35.39亿元、31.04亿元、34.88亿元，占营收的比例分别为7.58%、5.70%、4.99%。

从产品收入增速来看，跟智能头显与智能穿戴类产品相比，智能汽车与智能座舱类产品的收入增长更为稳定，且更有可能成为其第二增长曲线。

不过，根据中商产业研究院今年3月5日发布的《2025年中国智能座舱重点企业及行业竞争格局分析（图）》显示，中国智能座舱企业可以分为全栈科技巨头、传统Tier1供应商、软件/OS服务商、芯片与域控厂商、垂直技术供应商等六大类，代表企业包括华为、百度、德赛西威、华阳集团（002906.SZ）、零跑汽车（09863.HK）、科大讯飞（002230.SZ）等。

可见，目前智能座舱行业有多家互联网巨头和软硬件巨头参与，作为跨界的企业，蓝思科技能否在该产业链中争得一席之地，仍有待观察。

此外，从毛利率来看，蓝思科技智能汽车与智能座舱类产品的毛利率呈下降趋势。年报显示，2022—2024年，该类产品的毛利率分别为20.02%、15.47%、10.17%，其中2024年毛利率较2022年近乎腰斩，且2023—2024年连续两年均低于整体毛利率。招股书显示，2023年毛利率下降，主要受产能爬坡期折旧摊销费用较高以及海外生产基地的运输和原材料成本较高等因素影响。

值得注意的是，蓝思科技还存在降价销售的情况。招股书显示，随着与客户加深合作，蓝思科技开始提供如电池板这种更低价的结构件及模块，导致智能汽车及智能座舱类的结构件及模块的平均售价由2022年的583.8元降至2023年的418.5元，同比下降28.3%。

（全文2285字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。