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全国服务区域：
杭州市(临平区、富阳区、建德市、西湖区、钱塘区、萧山区、余杭区、临安区、上城区、滨江区、淳安县、桐庐县、拱墅区)
林芝市(朗县、察隅县、米林市、波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县)
淮南市(谢家集区、潘集区、寿县、田家庵区、大通区、凤台县、八公山区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
六安市(舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、金安区、霍邱县)
贵阳市(观山湖区、修文县、南明区、花溪区、云岩区、清镇市、乌当区、开阳县、白云区、息烽县)
三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)
金昌市(金川区、永昌县)
安庆市(迎江区、太湖县、怀宁县、桐城市、宜秀区、潜山市、宿松县、岳西县、望江县、大观区)
枣庄市(薛城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区)
阿里地区(改则县、札达县、革吉县、措勤县、日土县、普兰县、噶尔县)
上饶市(信州区、玉山县、铅山县、鄱阳县、婺源县、万年县、横峰县、德兴市、广信区、广丰区、余干县、弋阳县)
东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)
张家口市(怀来县、下花园区、张北县、赤城县、涿鹿县、桥东区、怀安县、崇礼区、蔚县、阳原县、宣化区、桥西区、康保县、万全区、沽源县、尚义县)
渭南市(蒲城县、澄城县、白水县、韩城市、华阴市、大荔县、华州区、临渭区、富平县、合阳县、潼关县)
固原市(泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县、原州区)
阿克苏地区(新和县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、拜城县、沙雅县、柯坪县)
许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)
本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、兴城市、连山区、建昌县)
惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)
齐齐哈尔市(泰来县、建华区、昂昂溪区、铁锋区、讷河市、拜泉县、碾子山区、克山县、甘南县、克东县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、富拉尔基区、龙沙区)
黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市)
聊城市(莘县、冠县、高唐县、茌平区、东昌府区、阳谷县、东阿县、临清市)
日喀则市(拉孜县、吉隆县、康马县、仲巴县、萨迦县、聂拉木县、江孜县、昂仁县、白朗县、仁布县、萨嘎县、亚东县、桑珠孜区、南木林县、定结县、岗巴县、定日县、谢通门县)
鞍山市(海城市、铁东区、立山区、台安县、千山区、铁西区、岫岩满族自治县)
常德市(澧县、武陵区、安乡县、临澧县、石门县、桃源县、津市市、鼎城区、汉寿县)
嘉兴市(海宁市、秀洲区、桐乡市、海盐县、南湖区、平湖市、嘉善县)
抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区)
玉溪市(澄江市、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县)
昭通市(大关县、彝良县、昭阳区、镇雄县、威信县、盐津县、永善县、巧家县、鲁甸县、水富市、绥江县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
双鸭山市(尖山区、友谊县、岭东区、集贤县、四方台区、宝山区、宝清县、饶河县)
淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)
太原市(万柏林区、古交市、晋源区、小店区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、阳曲县、迎泽区)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)
丽水市(庆元县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、云和县、龙泉市、莲都区)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县、化德县、丰镇市、四子王旗、集宁区、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、兴和县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
武汉市(江岸区、洪山区、江汉区、武昌区、东西湖区、汉南区、青山区、黄陂区、新洲区、江夏区、汉阳区、硚口区、蔡甸区)
淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)
银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县)
七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)
晋中市(祁县、平遥县、太谷区、榆社县、榆次区、寿阳县、昔阳县、左权县、灵石县、介休市、和顺县)
兰州市(七里河区、红古区、永登县、西固区、榆中县、皋兰县、城关区、安宁区)
新乡市(红旗区、获嘉县、卫滨区、延津县、凤泉区、长垣市、牧野区、封丘县、辉县市、原阳县、卫辉市、新乡县)
桂林市(雁山区、兴安县、灌阳县、平乐县、资源县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、荔浦市、临桂区、叠彩区、七星区、秀峰区、象山区、阳朔县、全州县、永福县、灵川县)
唐山市(滦州市、遵化市、路北区、迁西县、开平区、古冶区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、玉田县、路南区、乐亭县、丰润区、丰南区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
铁岭市(西丰县、昌图县、银州区、清河区、开原市、铁岭县、调兵山市)
襄阳市(宜城市、襄州区、谷城县、南漳县、枣阳市、襄城区、保康县、老河口市、樊城区)
吉安市(永丰县、井冈山市、新干县、吉水县、遂川县、吉安县、峡江县、泰和县、永新县、青原区、安福县、万安县、吉州区)
岳阳市(君山区、汨罗市、华容县、临湘市、湘阴县、平江县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、红原县、黑水县、九寨沟县、汶川县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、茂县、松潘县、金川县、理县、马尔康市)
辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、文圣区)
青岛市(市北区、市南区、胶州市、李沧区、城阳区、莱西市、即墨区、平度市、黄岛区、崂山区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区)
镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、句容市、润州区、扬中市)
信阳市(息县、平桥区、商城县、固始县、光山县、罗山县、新县、浉河区、潢川县、淮滨县)
吉林市(舒兰市、龙潭区、蛟河市、船营区、丰满区、磐石市、昌邑区、桦甸市、永吉县)
乐山市(市中区、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、金口河区、井研县、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县)
苏州市(吴江区、吴中区、虎丘区、张家港市、姑苏区、昆山市、常熟市、太仓市、相城区)
无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、江阴市、锡山区)
安阳市(北关区、安阳县、滑县、内黄县、林州市、文峰区、汤阴县、殷都区、龙安区)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、和硕县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、和静县)
西安市(长安区、新城区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、雁塔区、蓝田县、临潼区、碑林区、灞桥区、未央区、周至县、阎良区)
揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)
忻州市(河曲县、宁武县、定襄县、保德县、代县、繁峙县、岢岚县、五台县、五寨县、神池县、忻府区、原平市、偏关县、静乐县)
荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)
广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、青川县、旺苍县、苍溪县、利州区)
张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)
南昌市(青云谱区、西湖区、新建区、进贤县、南昌县、东湖区、红谷滩区、安义县、青山湖区)
牡丹江市(西安区、爱民区、东宁市、海林市、阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区、林口县、穆棱市)
郴州市(嘉禾县、宜章县、安仁县、苏仙区、桂东县、汝城县、桂阳县、临武县、资兴市、北湖区、永兴县)
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娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)
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龙岩市(长汀县、漳平市、新罗区、永定区、武平县、上杭县、连城县)
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永州市(宁远县、双牌县、新田县、道县、冷水滩区、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、东安县、江永县、蓝山县)
鸡西市(鸡东县、滴道区、密山市、鸡冠区、虎林市、梨树区、城子河区、恒山区、麻山区)
本报记者 吴晓璐
4月18日召开的国务院常务会议（以下简称“国常会”）提出，要持续稳定股市。
从去年9月份以来，高层多次强调稳股市。作为经济的“晴雨表”，股市稳定，不仅有助于稳定企业和居民的预期和信心，为科技创新、产业转型升级提供资金支持，还可以通过股市“财富效应”促进消费，助力扩内需。此外，在全球股市波动加剧的背景下，我国股市稳定，还将吸引全球避险资金。
政策工具向常态化治理演进
去年9月份召开的中共中央政治局会议提出，要努力提振资本市场。去年12月份召开的中共中央政治局会议和中央经济工作会议、今年2月份召开的中共中央政治局会议，以及今年的《政府工作报告》均提出，“稳住楼市股市”。
自去年9月份以来，为了稳住股市，多部门出台举措，打出政策“组合拳”。中长期资金入市指导意见及实施方案先后落地，入市长钱增多。两项资本市场支持工具落地显效，中国人民银行开展两次证券、基金、保险公司互换便利操作，金额超过1000亿元。监管部门持续推动股票回购增持再贷款增量扩面，据Wind资讯数据统计，截至4月20日，494家上市公司累计披露523单回购增持贷款，贷款金额上限合计1065.79亿元。
4月初，全球股市波动加剧，中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）出手增持ETF，并明确类“平准基金”定位，央行等多部门表态，多家央企真金白银护盘，A股韧性凸显。
在此背景下，此次国常会提出，“要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展”，进一步凸显稳股市对经济的重要意义。
“在当前国内外经济环境复杂多变的背景下，国常会再度强调‘要持续稳定股市’，既是短期应对全球金融波动、稳定市场预期的必要举措，更是深化资本市场改革、服务经济高质量发展的重要战略布局。”中国银河证券首席经济学家章俊在接受《证券日报》记者采访时表示，从经济意义看，稳定股市是多重目标的协同：首先，通过财富效应提振居民消费意愿，促进内需循环；其次，引导资金向科技创新、新质生产力领域聚集，推动产业结构升级；最后，在美联储政策摇摆、地缘风险升温的背景下，以稳定的资本市场吸引全球避险资金，强化中国作为全球资金“避风港”的定位。
“去年底中央经济工作会议与今年全国两会的工作部署中，已经多次提及防范外部冲击。同时，稳定股票市场也是稳增长政策的重要组成部分。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，股市是经济的“晴雨表”，稳定股票市场有利于提振信心；另一方面，当前稳增长政策对相关需求形成支撑，尤其支持消费的必要性进一步上升。提高居民可支配收入，从而带动消费“水涨船高”，将成为消费可持续发展之路，稳定股市，有利于拓宽居民财产性收入渠道。
另外，国常会提出，“相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。”在章俊看来，政策逻辑从“应急干预”转向“长效机制”。“直达企业和群众”“确保实施效果”等细化要求，强调通过制度改革、中长期资金引入等举措增强市场韧性，标志着政策工具从短期托底向常态化治理演进。
进一步完善稳市机制
章俊表示，推动中长期资金入市是股市持续稳定的核心“抓手”，包括社保基金、险资等长线资金的权益投资比例提升，以及央企市值管理与分红回购的常态化。
从公开信息来看，险资、社保基金、公募基金等中长期资金入市举措正在推进中。近日，第二批保险资金长期股票投资试点（以下简称“试点”）迎来新进展。泰康资产管理有限责任公司关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司的申请已获批。此前，第一批试点500亿元私募证券投资基金已全部投资落地，加上第二批试点额度1120亿元，试点规模累计达到1620亿元。另外，获准参与试点的保险公司也从2家增至8家。除了泰康人寿外，第二批其他获准参与试点的保险公司设立私募基金的工作正在积极推进中。
长周期考核制度即将出台，有助于加大资金的中长期投资力度。据悉，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，将全面建立全国社保基金五年以上以及年金基金、保险资金三年以上长周期考核机制。另外，证监会将推出公募基金改革方案，进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。
“后续，中长期资金的考核机制有待细化落地，打通中长期资金入市的堵点和难点。”李求索表示，同时，监管部门可能将进一步完善稳市机制，如优化类“平准基金”的运作机制，提高其在稳定市场方面的效率和作用。此外，持续提高上市公司质量和回报股东力度，让投资者形成稳定回报预期，加强交易监管，严惩违规行为，推动市场稳健运行。
章俊表示，预计增量政策将聚焦三方面，首先，完善资本市场基础制度，包括优化退市机制、加速劣质企业出清，强化对控股股东减持的穿透式监管，以及探索资本利得税差异化征收以激励长期投资；其次，丰富政策工具箱，如推动类“平准基金”转向常态化运作，并通过立法明确资金来源、决策机制与透明度要求；最后，强化内外市场协同，包括深化跨境审计监管合作，以及扩大衍生品监测范围，以防控高频量化策略的顺周期风险。
中国资产重估逻辑未变
从基本面来看，今年一季度我国经济超预期，实现“开门红”，为A股提供支撑。据国家统计局数据，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。
另外，上市公司2024年年报和2025年一季报正在披露中。据Wind资讯数据统计，截至4月20日记者发稿，有309家上市公司披露2025年一季报，其中，208家公司营业收入同比增长，占比67.31%；192家公司归母净利润同比增长，占比62.14%。其中，电子、医药生物、机械设备等行业业绩增长态势较好。
中央汇金等“国家队”增持托底，市场下行风险减弱。近日宽基指数ETF成交量增加，全市场ETF突破4万亿元大关。据Wind资讯数据统计，截至4月20日，全部ETF达到40147.98亿元，其中股票型ETF为29528.00亿元。
章俊认为，A股中长期走势将呈现“渐进修复、结构分化”的特征。从短期视角看，市场仍处于盈利周期拐点与政策效果验证的过渡期。政策层面对资本市场的战略定位及类“平准基金”等工具的常态化预期，将为市场提供“下有底”的支撑。
从中长期视角看，中国经济向科技与消费驱动的转型趋势明确，人工智能、低空经济等新兴产业将成为结构性主线，叠加企业盈利增速触底回升，科技板块有望在产业催化下引领市场重拾上行趋势。从资金层面来看，目前，A股主要指数估值仍存在上升空间，叠加居民储蓄向权益资产转移、险资配置比例提升及外资回流预期，中长期增量资金潜力可期。
贝莱德首席中国经济学家宋宇在接受《证券日报》记者采访时表示，在当前背景下，中国资产重估逻辑仍然成立。去年9月24日政策调整后，宏观政策更加灵活有力，监管政策更有利于民企发展及科技创新。今年以来，中国政策思路出现了很多积极的变化，如消费方面，在以旧换新的基础上更加重视收入增长，更加重视财富效应等；在科技发展方面更加尊重企业主体，提高投资容错空间。
蒙娜丽莎（002918.SZ）已经连续三年业绩下滑。继2021年净利润下滑44%、2022年下滑221%之后，2024年蒙娜丽莎营收46.31亿元，同比下滑22%；归属净利润1.25亿元，同比下滑53%。
房地产行业下行继续、陶瓷产业价格战内卷持续升级，蒙娜丽莎正和行业一起面临前所未有的严峻挑战。
产能过剩
主要用于建筑物装修的陶瓷作为房地产下游，市场需求深受房地产周期影响。根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方米，较2023年下降12.18%。
产能利用率方面，全国陶瓷砖年产能122亿平方米，实际产量在60亿平方米左右，产能利用率不足50%，属于“严重过剩”级别。各生产线出现频繁开停局面，生产周期缩短，部分产区甚至出现年初开窑晚，年末停窑早的现象。
随着需求下滑，陶瓷市场竞争进一步加剧。根据广东陶瓷协会公布的数据，2024年前11个月全国陶瓷砖产量75.2亿㎡，同比下降2.8%；全国卫生陶瓷产量1.39亿件，同比下降1.2%。产量下滑，价格战则进入白热化阶段。前11个月，全国建筑卫生陶瓷企业经营的主要业务收入2871亿元，同比下降12.8%；利润总额138.2亿元，同比下降26.2%。
应收款项抵房的暗雷
2017年12月在深交所上市的蒙娜丽莎是从集体所有制企业转制而来，后经股改整体变更为股份有限公司。公司主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有“蒙娜丽莎”、“QD”、“美尔奇”三个品牌，主要产品可分为陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺，销售渠道以国内市场为主，国际市场为辅。
蒙娜丽莎目前有四个生产基地，主要分布在广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安。公司以“大瓷砖、大建材、大家居”为发展战略，是陶瓷大板、岩板的开拓者，属行业头部品牌。不过，由于陶瓷行业门槛不高，公司2024年产量约为1.1亿平方米，市占率较低。
雪上加霜的是，上游危机已经波及下游，蒙娜丽莎也陷入信用危机。受房地产客户（主要为恒大、融创等）债务违约影响，公司2022年计提信用减值损失5.69亿元，其中主要为坏账准备。
需要注意的是，蒙娜丽莎手中还有应收款项抵房的“暗雷”。截至2024年8月12日，公司与房地产公司签订以房抵债协议金额为13.25亿元。此外，公司还有8.92亿元应收账款未收回。2024年公司仅计提坏账损失1.18亿元，未来不排除还有进一步减值的风险。
为了要回工程款，蒙娜丽莎甚至和客户对簿公堂。截至2月28日，除已披露的诉讼、仲裁事项外，蒙娜丽莎及子公司新增累计发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为3.79亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.97%。其中主要为公司作为原告涉及的诉讼、仲裁，合计金额为3.71亿元，主要系公司的应收款项回收。
蒙娜丽莎此前表示开始减少部分经营风险较大的房地产客户的销售规模，同时放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。然而线下经销商方面，公司直言2024年经销商开拓情况和专卖店新增情况不如往年，经销网络开拓难度非常大，经销客户新建专卖店投入比较谨慎，也反映了大家对未来信心问题。
通过净利润率也可以看出蒙娜丽莎的业务陷入困境。2024年公司净利润率为2.7%，创出上市以来新低（不包括2022年因上游债务违约导致的亏损）；毛利率为27.32%，创出上市以来第二低。
缺钱的恶性循环
工程核心业务缩减、线下消费端拓展不顺、债务难以收回，蒙娜丽莎自身也陷入了债务泥潭中。截至2024年底公司披露的资产负债率达52.59%，流动比率和速动比率分别为1.23和0.87，负债压力较大。
截至2024年末，蒙娜丽莎有息负债高达19.06亿元，占公司归母净资产的57%。其中一年内到期的非流动负债为4.51亿元，短期借款2.79亿元，长期借款8.59亿元，应付债券3.17亿元。
此外，蒙娜丽莎还有对外担保的隐形债务。截至2024年底，公司及控股子公司对外实际担保余额为3.67亿元，占公司2023年度经审计净资产的10.61%，均为公司对子公司提供的担保。
更令人担心的是，蒙娜丽莎现金流问题还在加剧。截至2024年底，公司应收账款周转率为6.14，创出历史第二低。应收账款周转率低加剧了坏账风险，再叠加行业产能过剩危机，使得蒙娜丽莎陷入了缺钱—难卖货—更缺钱的恶性循环中。
新闻结尾
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