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扬州市(宝应县、邗江区、广陵区、江都区、仪征市、高邮市)

广州市(荔湾区、南沙区、花都区、海珠区、增城区、越秀区、天河区、黄埔区、白云区、番禺区、从化区)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、南木林县、萨嘎县、仲巴县、康马县、定结县、定日县、江孜县、昂仁县、亚东县、岗巴县、聂拉木县、萨迦县、吉隆县、白朗县、仁布县、谢通门县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)  自贡市(大安区、荣县、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区)

龙岩市(永定区、上杭县、新罗区、武平县、漳平市、连城县、长汀县)

平顶山市(湛河区、石龙区、郏县、卫东区、汝州市、宝丰县、叶县、舞钢市、鲁山县、新华区)

聊城市(茌平区、东昌府区、阳谷县、莘县、高唐县、东阿县、冠县、临清市)

新疆维吾尔自治区  广西壮族自治区

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、恩施市、来凤县、鹤峰县、巴东县、利川市、建始县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、新源县、尼勒克县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

无锡市(江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区、新吴区)

咸宁市(通山县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)

驻马店市(平舆县、汝南县、确山县、新蔡县、泌阳县、西平县、遂平县、驿城区、上蔡县、正阳县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

喀什地区(疏勒县、伽师县、英吉沙县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、岳普湖县、莎车县、疏附县、喀什市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

哈尔滨市(阿城区、道里区、五常市、道外区、依兰县、木兰县、延寿县、双城区、通河县、方正县、宾县、松北区、香坊区、南岗区、尚志市、平房区、巴彦县、呼兰区)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)

德州市(宁津县、禹城市、临邑县、夏津县、齐河县、陵城区、德城区、庆云县、平原县、乐陵市、武城县)

宜宾市(屏山县、叙州区、兴文县、筠连县、翠屏区、珙县、江安县、长宁县、高县、南溪区)

黄石市(阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区、大冶市)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

东莞市

大理白族自治州(云龙县、南涧彝族自治县、永平县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、大理市、宾川县)

襄阳市(谷城县、襄城区、枣阳市、保康县、南漳县、宜城市、襄州区、老河口市、樊城区)

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嘉兴市(南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市、秀洲区、嘉善县、海宁市)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、北流市、容县、玉州区、陆川县)

赣州市(章贡区、全南县、安远县、石城县、定南县、南康区、瑞金市、上犹县、龙南市、崇义县、信丰县、宁都县、寻乌县、于都县、大余县、兴国县、会昌县、赣县区)

盐城市(大丰区、射阳县、盐都区、建湖县、东台市、响水县、滨海县、亭湖区、阜宁县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

吉安市(吉州区、安福县、新干县、青原区、永新县、永丰县、峡江县、遂川县、吉安县、吉水县、井冈山市、万安县、泰和县)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、姚安县、禄丰市、永仁县、南华县、双柏县、武定县、元谋县、牟定县)

鹤岗市(绥滨县、南山区、萝北县、工农区、兴安区、向阳区、兴山区、东山区)庆阳市(宁县、合水县、镇原县、正宁县、西峰区、庆城县、环县、华池县)

孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市、应城市、云梦县)  景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市)

内蒙古自治区

铁岭市(调兵山市、昌图县、开原市、铁岭县、清河区、银州区、西丰县)钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

黑河市(北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

渭南市(白水县、韩城市、富平县、大荔县、华州区、合阳县、潼关县、澄城县、临渭区、蒲城县、华阴市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

信阳市(固始县、淮滨县、浉河区、潢川县、光山县、平桥区、商城县、罗山县、新县、息县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、贵德县、兴海县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

山南市(隆子县、洛扎县、错那市、浪卡子县、桑日县、加查县、扎囊县、乃东区、措美县、曲松县、贡嘎县、琼结县)

重庆市(垫江县、万州区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、永川区、九龙坡区、大渡口区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、忠县、南川区、武隆区、巫溪县、城口县、荣昌区、大足区、石柱土家族自治县、渝北区、渝中区、涪陵区、奉节县、沙坪坝区、潼南区、开州区、合川区、江北区、长寿区、丰都县、璧山区、黔江区、巴南区、綦江区、云阳县、巫山县、梁平区、北碚区、江津区)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、泗水县、汶上县、金乡县、任城区、邹城市、兖州区、梁山县、曲阜市、微山县)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、敦化市、和龙市、延吉市、安图县、龙井市、汪清县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县)

郴州市(宜章县、苏仙区、北湖区、桂东县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、临武县、安仁县、资兴市、永兴县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。