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北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

西藏自治区

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、绿春县、红河县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、屏边苗族自治县、开远市、石屏县、蒙自市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)  贵阳市(白云区、云岩区、南明区、息烽县、乌当区、清镇市、开阳县、观山湖区、修文县、花溪区)

南阳市(新野县、内乡县、桐柏县、社旗县、淅川县、宛城区、方城县、西峡县、唐河县、南召县、邓州市、卧龙区、镇平县)

桂林市(七星区、雁山区、平乐县、全州县、兴安县、秀峰区、灌阳县、恭城瑶族自治县、阳朔县、象山区、临桂区、永福县、荔浦市、叠彩区、灵川县、资源县、龙胜各族自治县)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、通海县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市、立山区、铁西区)  遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、大英县、船山区)

滨州市(惠民县、沾化区、阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、滨城区)

张家口市(尚义县、宣化区、桥西区、涿鹿县、怀安县、桥东区、阳原县、怀来县、赤城县、蔚县、万全区、康保县、沽源县、崇礼区、张北县、下花园区)

上饶市(铅山县、弋阳县、婺源县、广信区、余干县、德兴市、玉山县、信州区、鄱阳县、广丰区、万年县、横峰县)

牡丹江市(西安区、爱民区、穆棱市、林口县、东宁市、海林市、阳明区、绥芬河市、宁安市、东安区)

渭南市(临渭区、蒲城县、合阳县、潼关县、白水县、澄城县、大荔县、华州区、韩城市、富平县、华阴市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、新邱区、清河门区、彰武县、海州区)

哈尔滨市(通河县、木兰县、南岗区、道外区、香坊区、呼兰区、松北区、五常市、依兰县、平房区、方正县、阿城区、宾县、巴彦县、尚志市、双城区、道里区、延寿县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)

成都市(青羊区、蒲江县、金堂县、温江区、新津区、简阳市、都江堰市、双流区、新都区、大邑县、彭州市、青白江区、崇州市、郫都区、锦江区、武侯区、成华区、邛崃市、金牛区、龙泉驿区)

河池市(南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县)

温州市(乐清市、龙湾区、苍南县、瑞安市、龙港市、鹿城区、泰顺县、永嘉县、平阳县、洞头区、瓯海区、文成县)

宁德市(福鼎市、屏南县、古田县、周宁县、福安市、霞浦县、寿宁县、蕉城区、柘荣县)

赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、红山区、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、宁城县、巴林左旗)

吉林市(丰满区、永吉县、蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区、船营区、舒兰市、昌邑区)

本溪市(平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、安图县、敦化市、汪清县、延吉市、珲春市、和龙市)

邢台市(威县、临城县、沙河市、南和区、南宫市、内丘县、隆尧县、宁晋县、临西县、广宗县、新河县、清河县、巨鹿县、柏乡县、平乡县、任泽区、襄都区、信都区)

南通市(海安市、海门区、如皋市、如东县、通州区、启东市、崇川区)

鸡西市(鸡冠区、密山市、鸡东县、虎林市、梨树区、恒山区、滴道区、城子河区、麻山区)

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信阳市(固始县、潢川县、光山县、新县、罗山县、息县、淮滨县、平桥区、商城县、浉河区)

梅州市(五华县、梅县区、平远县、大埔县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县、梅江区)

杭州市(西湖区、桐庐县、临安区、滨江区、萧山区、淳安县、临平区、拱墅区、钱塘区、富阳区、上城区、建德市、余杭区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、尼勒克县、新源县、奎屯市)  黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、铁山区)

大理白族自治州(弥渡县、宾川县、大理市、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、鹤庆县、祥云县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

新乡市(长垣市、封丘县、牧野区、辉县市、凤泉区、延津县、红旗区、卫滨区、新乡县、原阳县、卫辉市、获嘉县)呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、回民区、托克托县、玉泉区、新城区、赛罕区、土默特左旗、武川县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、颍州区、阜南县)  绥化市(望奎县、明水县、庆安县、青冈县、北林区、海伦市、绥棱县、肇东市、安达市、兰西县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

日喀则市(萨嘎县、吉隆县、定日县、定结县、江孜县、谢通门县、亚东县、仁布县、岗巴县、南木林县、聂拉木县、康马县、白朗县、昂仁县、萨迦县、拉孜县、仲巴县、桑珠孜区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、牙克石市、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗)济源市

衢州市(江山市、柯城区、衢江区、开化县、常山县、龙游县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区、五河县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

和田地区(墨玉县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县、民丰县、皮山县、于田县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、南县、资阳区、桃江县)

山南市(浪卡子县、措美县、曲松县、洛扎县、乃东区、隆子县、桑日县、贡嘎县、加查县、琼结县、错那市、扎囊县)

广元市(剑阁县、苍溪县、青川县、朝天区、旺苍县、昭化区、利州区)

吉安市(永新县、吉安县、峡江县、永丰县、吉水县、青原区、新干县、泰和县、遂川县、井冈山市、万安县、安福县、吉州区)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县)

安阳市(内黄县、滑县、殷都区、龙安区、文峰区、汤阴县、北关区、林州市、安阳县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、普安县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、册亨县、安龙县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

深圳市(龙岗区、福田区、盐田区、宝安区、罗湖区、光明区、坪山区、南山区、龙华区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。