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东莞市

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

大理白族自治州(弥渡县、祥云县、永平县、鹤庆县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)  洛阳市(栾川县、涧西区、洛宁县、偃师区、宜阳县、洛龙区、西工区、瀍河回族区、嵩县、汝阳县、老城区、孟津区、新安县、伊川县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

龙岩市(新罗区、永定区、连城县、上杭县、漳平市、长汀县、武平县)

衡阳市(衡南县、衡东县、珠晖区、常宁市、衡阳县、衡山县、石鼓区、蒸湘区、祁东县、南岳区、耒阳市、雁峰区)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

南通市(崇川区、启东市、海安市、如皋市、如东县、通州区、海门区)

信阳市(固始县、淮滨县、新县、罗山县、光山县、平桥区、潢川县、息县、商城县、浉河区)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)

吉林市(龙潭区、船营区、蛟河市、舒兰市、桦甸市、永吉县、磐石市、昌邑区、丰满区)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、含山县、博望区、和县)

安康市(紫阳县、石泉县、岚皋县、宁陕县、镇坪县、汉阴县、平利县、汉滨区、旬阳市、白河县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、岑巩县、麻江县、丹寨县、三穗县、台江县、剑河县、施秉县、雷山县、锦屏县、黄平县、镇远县、榕江县、从江县、凯里市、天柱县)

昌都市(左贡县、类乌齐县、察雅县、芒康县、边坝县、洛隆县、贡觉县、丁青县、八宿县、卡若区、江达县)

达州市(达川区、渠县、大竹县、通川区、万源市、开江县、宣汉县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

临汾市(大宁县、襄汾县、洪洞县、永和县、古县、霍州市、乡宁县、翼城县、尧都区、汾西县、吉县、侯马市、安泽县、隰县、浮山县、曲沃县、蒲县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县)

阜新市(细河区、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、清河门区)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区)

运城市(新绛县、河津市、芮城县、万荣县、夏县、稷山县、临猗县、永济市、垣曲县、闻喜县、平陆县、盐湖区、绛县)

天津市(蓟州区、河东区、津南区、宝坻区、西青区、红桥区、北辰区、静海区、河西区、南开区、和平区、宁河区、滨海新区、武清区、东丽区、河北区)

鸡西市(虎林市、城子河区、恒山区、密山市、梨树区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、滴道区)

桂林市(全州县、灌阳县、象山区、永福县、平乐县、荔浦市、七星区、阳朔县、雁山区、灵川县、秀峰区、恭城瑶族自治县、资源县、兴安县、临桂区、龙胜各族自治县、叠彩区)

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乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、水磨沟区)

菏泽市(东明县、郓城县、定陶区、曹县、单县、成武县、鄄城县、牡丹区、巨野县)

金昌市(金川区、永昌县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)  南昌市(西湖区、红谷滩区、青山湖区、安义县、东湖区、进贤县、青云谱区、新建区、南昌县)

鹤岗市(工农区、南山区、兴山区、绥滨县、东山区、向阳区、兴安区、萝北县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、湄潭县、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、红花岗区、正安县、桐梓县、赤水市、凤冈县)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区)长治市(屯留区、沁县、上党区、长子县、潞州区、潞城区、黎城县、壶关县、武乡县、沁源县、襄垣县、平顺县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、兴宾区、合山市)  拉萨市(林周县、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、花垣县、龙山县、古丈县、泸溪县、永顺县、凤凰县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县、义马市)

嘉峪关市芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县)

潍坊市(高密市、潍城区、安丘市、奎文区、寿光市、临朐县、坊子区、昌邑市、昌乐县、青州市、诸城市、寒亭区)

赤峰市(宁城县、林西县、红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、禄丰市、大姚县、元谋县、永仁县、南华县、双柏县、牟定县、楚雄市)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、龙州县、天等县、大新县)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)

曲靖市(陆良县、富源县、师宗县、会泽县、沾益区、罗平县、麒麟区、宣威市、马龙区)

平凉市(静宁县、崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县、崇信县、灵台县)

肇庆市(怀集县、封开县、鼎湖区、高要区、德庆县、广宁县、四会市、端州区)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

广元市(剑阁县、青川县、苍溪县、昭化区、朝天区、利州区、旺苍县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、集宁区)

荆州市(公安县、洪湖市、石首市、江陵县、沙市区、监利市、松滋市、荆州区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。