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天水市(秦安县、清水县、武山县、麦积区、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县)
佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)
鞍山市(铁东区、立山区、台安县、海城市、千山区、铁西区、岫岩满族自治县)
泉州市(惠安县、德化县、泉港区、金门县、鲤城区、洛江区、永春县、丰泽区、晋江市、安溪县、石狮市、南安市)
宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、慈溪市、江北区、奉化区、宁海县、余姚市、北仑区、海曙区)
济南市(天桥区、长清区、章丘区、市中区、济阳区、钢城区、平阴县、历下区、历城区、莱芜区、商河县、槐荫区)
上饶市(婺源县、余干县、鄱阳县、玉山县、铅山县、弋阳县、万年县、横峰县、信州区、德兴市、广丰区、广信区)
攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)
商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、柞水县、山阳县、镇安县、商南县)
淄博市(桓台县、张店区、周村区、临淄区、博山区、高青县、沂源县、淄川区)
赣州市(安远县、瑞金市、会昌县、宁都县、南康区、章贡区、信丰县、于都县、石城县、崇义县、龙南市、兴国县、全南县、大余县、上犹县、定南县、赣县区、寻乌县)
铁岭市(调兵山市、清河区、银州区、西丰县、铁岭县、开原市、昌图县)
阿克苏地区(新和县、库车市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、温宿县)
本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)
周口市(鹿邑县、扶沟县、项城市、川汇区、沈丘县、郸城县、商水县、太康县、淮阳区、西华县)
湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)
南昌市(青云谱区、东湖区、红谷滩区、进贤县、安义县、青山湖区、西湖区、新建区、南昌县)








舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)
梧州市(藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区)
重庆市(渝北区、忠县、大足区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、綦江区、北碚区、南川区、江津区、荣昌区、大渡口区、永川区、合川区、潼南区、九龙坡区、垫江县、巫山县、铜梁区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、武隆区、城口县、沙坪坝区、渝中区、涪陵区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、开州区、长寿区、黔江区、江北区、石柱土家族自治县、云阳县、巫溪县、璧山区、丰都县)
宁夏回族自治区
淮安市(盱眙县、洪泽区、涟水县、淮安区、清江浦区、金湖县、淮阴区)
甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、合作市、碌曲县、舟曲县、卓尼县、夏河县、迭部县)
邢台市(清河县、广宗县、巨鹿县、宁晋县、南和区、隆尧县、柏乡县、信都区、临西县、平乡县、南宫市、任泽区、襄都区、沙河市、内丘县、威县、临城县、新河县)
凉山彝族自治州(冕宁县、普格县、金阳县、越西县、甘洛县、雷波县、盐源县、木里藏族自治县、会理市、布拖县、宁南县、西昌市、昭觉县、喜德县、德昌县、美姑县、会东县)

  冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。

  核心业务的重构与隐忧 

  溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。

  但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。

  财务数据的双面镜像 

  2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。

  三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。

  存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。

  资本运作的战略转向 

  从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。

  但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。

  杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。

  风险矩阵的多维展开 

  前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。

  环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。

  行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。

  战略突围的可能性空间 

  梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。

  数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。

  但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。

  溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。

  (注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)

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