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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

淮安市(淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、盱眙县、淮安区、金湖县)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县、江都区)

济源市  江门市(江海区、台山市、蓬江区、开平市、鹤山市、新会区、恩平市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、咸丰县、恩施市、宣恩县、来凤县、利川市、巴东县)

鸡西市(虎林市、鸡东县、恒山区、城子河区、滴道区、鸡冠区、梨树区、密山市、麻山区)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)

六安市(叶集区、舒城县、霍山县、金安区、金寨县、裕安区、霍邱县)  盐城市(东台市、射阳县、大丰区、建湖县、盐都区、亭湖区、阜宁县、滨海县、响水县)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、巴州区、恩阳区)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

鞍山市(海城市、台安县、立山区、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

连云港市(东海县、连云区、灌云县、海州区、赣榆区、灌南县)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

忻州市(宁武县、五寨县、代县、静乐县、河曲县、五台县、繁峙县、保德县、岢岚县、定襄县、忻府区、原平市、神池县、偏关县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区)

吕梁市(汾阳市、交口县、石楼县、临县、孝义市、交城县、离石区、文水县、中阳县、方山县、柳林县、兴县、岚县)

阜新市(新邱区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、细河区)

遵义市(余庆县、正安县、凤冈县、绥阳县、仁怀市、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、湄潭县、桐梓县)

南昌市(西湖区、青云谱区、东湖区、红谷滩区、新建区、进贤县、安义县、青山湖区、南昌县)

淄博市(淄川区、张店区、临淄区、高青县、周村区、桓台县、沂源县、博山区)

商洛市(商州区、镇安县、山阳县、柞水县、商南县、洛南县、丹凤县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

上海市(闵行区、松江区、青浦区、嘉定区、杨浦区、崇明区、金山区、普陀区、黄浦区、虹口区、奉贤区、宝山区、浦东新区、静安区、徐汇区、长宁区)

宜春市(靖安县、丰城市、上高县、奉新县、铜鼓县、樟树市、高安市、宜丰县、万载县、袁州区)

毕节市(黔西市、纳雍县、金沙县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县)

定西市(临洮县、安定区、漳县、渭源县、通渭县、岷县、陇西县)

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宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县、泗县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、无为市、南陵县、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴仁市、兴义市、望谟县、册亨县、贞丰县、普安县)  安庆市(桐城市、岳西县、潜山市、大观区、迎江区、望江县、太湖县、宿松县、宜秀区、怀宁县)

广西壮族自治区

抚州市(金溪县、临川区、宜黄县、黎川县、广昌县、南城县、崇仁县、乐安县、资溪县、南丰县、东乡区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、南票区、连山区)

嘉峪关市  阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

南阳市(内乡县、南召县、镇平县、新野县、桐柏县、方城县、唐河县、邓州市、淅川县、宛城区、卧龙区、西峡县、社旗县)

肇庆市(德庆县、端州区、鼎湖区、广宁县、怀集县、封开县、高要区、四会市)宝鸡市(麟游县、陈仓区、凤县、岐山县、金台区、凤翔区、扶风县、陇县、太白县、渭滨区、千阳县、眉县)

包头市(东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、青山区、九原区、白云鄂博矿区、石拐区)

宁德市(柘荣县、寿宁县、古田县、霞浦县、蕉城区、福安市、福鼎市、周宁县、屏南县)

达州市(大竹县、开江县、万源市、渠县、通川区、达川区、宣汉县)

中山市

大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、祥云县、大理市、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、昌黎县、山海关区、卢龙县)

辽阳市(白塔区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、文圣区、太子河区、宏伟区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、若羌县、博湖县、和硕县、库尔勒市、且末县)

南平市(建瓯市、光泽县、武夷山市、松溪县、浦城县、顺昌县、政和县、延平区、邵武市、建阳区)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、米易县、盐边县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

铜仁市(万山区、石阡县、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、德江县、松桃苗族自治县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

日喀则市(拉孜县、谢通门县、吉隆县、仲巴县、昂仁县、定日县、亚东县、岗巴县、白朗县、仁布县、桑珠孜区、聂拉木县、康马县、南木林县、定结县、萨迦县、江孜县、萨嘎县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）