重生未来之军嫂:揭开美丽背后的秘密，探索完美肌肤的养成之道！各观看《今日汇总》
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定期回访制度，关怀客户：我们实行定期回访制度，主动关心客户家电的使用情况，并提供必要的维护建议。
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大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
沈阳市(法库县、浑南区、皇姑区、新民市、沈北新区、大东区、铁西区、苏家屯区、和平区、于洪区、沈河区、辽中区、康平县)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县)
德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市、什邡市)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
襄阳市(南漳县、保康县、樊城区、宜城市、谷城县、枣阳市、老河口市、襄城区、襄州区)
柳州市(融水苗族自治县、柳北区、柳城县、柳江区、融安县、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区)
来宾市(忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)
安康市(紫阳县、宁陕县、镇坪县、白河县、汉滨区、平利县、汉阴县、旬阳市、岚皋县、石泉县)
上饶市(婺源县、信州区、余干县、铅山县、广信区、万年县、横峰县、玉山县、广丰区、鄱阳县、德兴市、弋阳县)
芜湖市(湾沚区、南陵县、无为市、弋江区、繁昌区、镜湖区、鸠江区)
九江市(浔阳区、修水县、濂溪区、彭泽县、武宁县、都昌县、湖口县、永修县、共青城市、庐山市、瑞昌市、柴桑区、德安县)
廊坊市(安次区、永清县、广阳区、三河市、大城县、文安县、固安县、大厂回族自治县、香河县、霸州市)
兰州市(西固区、红古区、皋兰县、榆中县、七里河区、永登县、安宁区、城关区)
呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、托克托县、清水河县、和林格尔县、赛罕区、新城区、回民区、武川县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市)
烟台市(蓬莱区、莱山区、栖霞市、招远市、莱州市、海阳市、芝罘区、龙口市、福山区、莱阳市、牟平区)
许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、建安区)
宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)
临沂市(河东区、莒南县、罗庄区、费县、平邑县、郯城县、临沭县、沂水县、沂南县、兰陵县、兰山区、蒙阴县)
晋城市(阳城县、城区、高平市、沁水县、泽州县、陵川县)
漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)
北京市(通州区、门头沟区、丰台区、怀柔区、密云区、顺义区、东城区、海淀区、西城区、昌平区、大兴区、平谷区、延庆区、石景山区、朝阳区、房山区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市)
邢台市(南和区、平乡县、新河县、巨鹿县、清河县、沙河市、柏乡县、临西县、信都区、临城县、内丘县、宁晋县、威县、襄都区、南宫市、任泽区、隆尧县、广宗县)
阜阳市(临泉县、界首市、颍泉区、颍东区、太和县、颍上县、颍州区、阜南县)
崇左市(宁明县、凭祥市、天等县、龙州县、大新县、江州区、扶绥县)
景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)
丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、振兴区)
重庆市(大渡口区、石柱土家族自治县、璧山区、垫江县、城口县、潼南区、渝北区、云阳县、南川区、沙坪坝区、巴南区、开州区、巫溪县、武隆区、九龙坡区、荣昌区、江津区、永川区、渝中区、奉节县、江北区、铜梁区、黔江区、合川区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、丰都县、忠县、大足区、万州区、南岸区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、涪陵区)
东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)
广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、青川县、昭化区)
鸡西市(鸡东县、密山市、虎林市、梨树区、城子河区、恒山区、滴道区、鸡冠区、麻山区)
衡水市(阜城县、枣强县、深州市、饶阳县、武邑县、桃城区、景县、安平县、冀州区、武强县、故城县)
大连市(甘井子区、中山区、西岗区、旅顺口区、普兰店区、长海县、金州区、庄河市、沙河口区、瓦房店市)
鞍山市(千山区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县)
驻马店市(驿城区、确山县、新蔡县、平舆县、泌阳县、遂平县、汝南县、上蔡县、正阳县、西平县)
镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、润州区、扬中市、句容市)
深圳市(坪山区、龙岗区、盐田区、南山区、宝安区、龙华区、光明区、福田区、罗湖区)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
绥化市(兰西县、安达市、青冈县、肇东市、庆安县、北林区、望奎县、海伦市、明水县、绥棱县)
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衡阳市(珠晖区、衡阳县、衡东县、石鼓区、南岳区、衡山县、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、祁东县、常宁市、衡南县)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、临高县、文昌市、东方市)
黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、册亨县、贞丰县、兴义市、兴仁市、晴隆县、望谟县)
株洲市(石峰区、炎陵县、攸县、芦淞区、茶陵县、渌口区、醴陵市、天元区、荷塘区)
保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县、腾冲市)
厦门市(集美区、同安区、湖里区、海沧区、思明区、翔安区)
河源市(龙川县、东源县、和平县、连平县、紫金县、源城区)
白城市(镇赉县、大安市、通榆县、洮北区、洮南市)
周口市(项城市、川汇区、郸城县、鹿邑县、西华县、扶沟县、商水县、沈丘县、太康县、淮阳区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、伊宁市)
南昌市(青云谱区、东湖区、西湖区、南昌县、安义县、进贤县、新建区、青山湖区、红谷滩区)
赣州市(章贡区、寻乌县、会昌县、于都县、赣县区、南康区、上犹县、大余县、定南县、宁都县、安远县、石城县、全南县、信丰县、瑞金市、龙南市、崇义县、兴国县)
大理白族自治州(弥渡县、永平县、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、鹤庆县)
湛江市(坡头区、徐闻县、麻章区、雷州市、吴川市、遂溪县、霞山区、赤坎区、廉江市)
平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市)
长春市(宽城区、南关区、绿园区、德惠市、农安县、九台区、二道区、朝阳区、榆树市、公主岭市、双阳区)
牡丹江市(东宁市、东安区、林口县、海林市、阳明区、穆棱市、绥芬河市、宁安市、爱民区、西安区)
阿勒泰地区(富蕴县、福海县、青河县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市)
信阳市(淮滨县、潢川县、平桥区、息县、光山县、固始县、浉河区、新县、罗山县、商城县)
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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
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永州市(祁阳市、零陵区、江永县、宁远县、冷水滩区、新田县、双牌县、蓝山县、江华瑶族自治县、东安县、道县)
淮安市(涟水县、盱眙县、金湖县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区)
百色市(凌云县、平果市、隆林各族自治县、西林县、那坡县、右江区、田东县、乐业县、田阳区、德保县、靖西市、田林县)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、习水县、正安县、湄潭县、凤冈县、余庆县、仁怀市、桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区)
忻州市(原平市、忻府区、宁武县、五台县、偏关县、静乐县、神池县、定襄县、河曲县、代县、五寨县、繁峙县、保德县、岢岚县)
抚顺市(抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县)
大同市(云州区、新荣区、云冈区、浑源县、阳高县、左云县、广灵县、天镇县、平城区、灵丘县)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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