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更新时间：2025-04-25 17:32:36　浏览次数： 145

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抚州市(乐安县、金溪县、崇仁县、宜黄县、南城县、黎川县、南丰县、东乡区、临川区、广昌县、资溪县)

三沙市(南沙区、西沙区)

雅安市(雨城区、汉源县、荥经县、石棉县、名山区、芦山县、天全县、宝兴县)

合肥市(肥西县、庐江县、包河区、瑶海区、肥东县、蜀山区、庐阳区、巢湖市、长丰县)

朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、五华县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅江区)

玉林市(玉州区、容县、博白县、福绵区、兴业县、陆川县、北流市)

淄博市(博山区、淄川区、临淄区、桓台县、张店区、周村区、沂源县、高青县)

西宁市(城东区、湟中区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

常德市(桃源县、澧县、安乡县、鼎城区、汉寿县、临澧县、石门县、津市市、武陵区)

朝阳市(建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、双塔区、北票市)

晋中市(灵石县、平遥县、左权县、寿阳县、昔阳县、和顺县、太谷区、介休市、祁县、榆次区、榆社县)

忻州市(宁武县、定襄县、偏关县、神池县、岢岚县、忻府区、五寨县、河曲县、原平市、代县、繁峙县、保德县、五台县、静乐县)

太原市(小店区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、古交市、娄烦县、杏花岭区、晋源区、清徐县、阳曲县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

宁夏回族自治区

遂宁市(船山区、安居区、射洪市、蓬溪县、大英县)

九江市(柴桑区、瑞昌市、浔阳区、彭泽县、庐山市、共青城市、德安县、都昌县、武宁县、湖口县、永修县、修水县、濂溪区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

石河子市(双河市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、可克达拉市、五家渠市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区)

泉州市(晋江市、惠安县、德化县、鲤城区、泉港区、石狮市、丰泽区、安溪县、洛江区、金门县、南安市、永春县)

无锡市(江阴市、惠山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区)

来宾市(兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县)

烟台市(海阳市、龙口市、蓬莱区、福山区、莱州市、芝罘区、栖霞市、招远市、牟平区、莱山区、莱阳市)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)

荆州市(监利市、松滋市、洪湖市、石首市、江陵县、荆州区、沙市区、公安县)

甘孜藏族自治州(乡城县、道孚县、德格县、丹巴县、新龙县、理塘县、巴塘县、色达县、石渠县、得荣县、雅江县、白玉县、甘孜县、九龙县、泸定县、炉霍县、康定市、稻城县)

永州市(蓝山县、道县、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市、宁远县、双牌县、冷水滩区、东安县、新田县)

香港特别行政区

河源市(和平县、东源县、源城区、连平县、龙川县、紫金县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、卓尼县、迭部县、合作市、舟曲县、碌曲县、临潭县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

张掖市(民乐县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

崇左市(宁明县、龙州县、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市、江州区)

杭州市(富阳区、淳安县、上城区、西湖区、临安区、拱墅区、钱塘区、临平区、滨江区、桐庐县、萧山区、余杭区、建德市)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

哈尔滨市(道里区、双城区、松北区、宾县、尚志市、延寿县、南岗区、道外区、巴彦县、呼兰区、平房区、通河县、木兰县、方正县、依兰县、阿城区、香坊区、五常市)

大同市(新荣区、浑源县、云冈区、广灵县、平城区、阳高县、左云县、云州区、天镇县、灵丘县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

林芝市(朗县、察隅县、米林市、巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

南阳市(镇平县、社旗县、唐河县、方城县、淅川县、新野县、内乡县、卧龙区、西峡县、宛城区、桐柏县、南召县、邓州市)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云城区、云安区)

日喀则市(江孜县、康马县、桑珠孜区、亚东县、吉隆县、南木林县、白朗县、定结县、昂仁县、萨迦县、岗巴县、萨嘎县、拉孜县、谢通门县、仁布县、定日县、聂拉木县、仲巴县)

广州市(海珠区、天河区、增城区、南沙区、黄埔区、花都区、白云区、番禺区、从化区、越秀区、荔湾区)

中山市

襄阳市(枣阳市、老河口市、樊城区、襄城区、南漳县、保康县、谷城县、宜城市、襄州区)

赣州市(安远县、龙南市、大余县、南康区、定南县、会昌县、于都县、全南县、赣县区、石城县、瑞金市、寻乌县、崇义县、章贡区、宁都县、信丰县、上犹县、兴国县)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、碾子山区、富裕县、建华区、龙沙区、依安县、讷河市、泰来县、克东县、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、甘南县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙江县)

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吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、同心县、青铜峡市)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、裕民县、沙湾市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

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益阳市(安化县、资阳区、赫山区、南县、桃江县、沅江市)

南充市(仪陇县、嘉陵区、营山县、顺庆区、蓬安县、西充县、阆中市、高坪区、南部县)

邢台市(南和区、柏乡县、广宗县、沙河市、威县、襄都区、信都区、临西县、平乡县、新河县、巨鹿县、隆尧县、清河县、内丘县、任泽区、南宫市、宁晋县、临城县)

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青岛市(即墨区、市北区、市南区、胶州市、莱西市、李沧区、崂山区、平度市、城阳区、黄岛区)

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东莞市

商丘市(睢阳区、民权县、夏邑县、梁园区、永城市、宁陵县、柘城县、睢县、虞城县)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

台州市(三门县、玉环市、临海市、黄岩区、温岭市、路桥区、仙居县、天台县、椒江区)

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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005