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莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区、城厢区)
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兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)
泉州市(洛江区、德化县、安溪县、晋江市、鲤城区、南安市、永春县、惠安县、金门县、石狮市、泉港区、丰泽区)
塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、裕民县、托里县)
滁州市(来安县、全椒县、天长市、凤阳县、南谯区、定远县、琅琊区、明光市)
九江市(湖口县、浔阳区、庐山市、都昌县、濂溪区、永修县、彭泽县、共青城市、柴桑区、瑞昌市、武宁县、德安县、修水县)
辽阳市(辽阳县、弓长岭区、白塔区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区)
克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
山南市(加查县、琼结县、扎囊县、错那市、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县、曲松县、桑日县、隆子县、乃东区、措美县)
昭通市(鲁甸县、水富市、巧家县、彝良县、大关县、昭阳区、威信县、绥江县、盐津县、镇雄县、永善县)
五指山市(昌江黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、澄迈县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县)
西宁市(湟中区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县)
南阳市(桐柏县、邓州市、唐河县、社旗县、宛城区、卧龙区、淅川县、内乡县、南召县、镇平县、西峡县、新野县、方城县)
武汉市(黄陂区、青山区、江岸区、蔡甸区、硚口区、汉南区、武昌区、汉阳区、东西湖区、新洲区、洪山区、江夏区、江汉区)
临夏回族自治州(和政县、临夏县、康乐县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市)
内蒙古自治区
连云港市(东海县、海州区、灌云县、连云区、赣榆区、灌南县)
黑河市(孙吴县、北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市)
长沙市(开福区、浏阳市、岳麓区、望城区、雨花区、天心区、宁乡市、长沙县、芙蓉区)
宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)
抚州市(临川区、乐安县、南城县、黎川县、南丰县、东乡区、金溪县、资溪县、宜黄县、广昌县、崇仁县)
荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区)
枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区)
淄博市(沂源县、周村区、桓台县、临淄区、高青县、博山区、张店区、淄川区)
巴彦淖尔市(磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)
吉安市(青原区、遂川县、永丰县、井冈山市、安福县、泰和县、吉水县、峡江县、永新县、吉州区、万安县、吉安县、新干县)
新乡市(凤泉区、长垣市、卫滨区、获嘉县、原阳县、辉县市、牧野区、红旗区、延津县、新乡县、卫辉市、封丘县)
玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、称多县、玉树市、曲麻莱县)
岳阳市(临湘市、汨罗市、湘阴县、云溪区、君山区、华容县、平江县、岳阳楼区、岳阳县)
广安市(邻水县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、武胜县)
达州市(通川区、达川区、宣汉县、大竹县、开江县、渠县、万源市)
北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)
铁岭市(银州区、昌图县、开原市、清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市)
丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区)
重庆市(开州区、合川区、渝北区、九龙坡区、忠县、垫江县、武隆区、巫溪县、城口县、江津区、大足区、大渡口区、丰都县、梁平区、万州区、石柱土家族自治县、江北区、永川区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、渝中区、长寿区、沙坪坝区、涪陵区、奉节县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、南川区、北碚区、綦江区、黔江区、云阳县、铜梁区、潼南区、南岸区、巫山县)
亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)
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内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)
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崇左市(凭祥市、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、江州区、龙州县)
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黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、长顺县、平塘县、惠水县、独山县、龙里县、瓮安县、福泉市、荔波县、三都水族自治县、罗甸县)
黄冈市(红安县、黄州区、英山县、浠水县、麻城市、武穴市、黄梅县、蕲春县、罗田县、团风县)
鞍山市(千山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区)
南昌市(新建区、东湖区、西湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县、安义县、青云谱区、青山湖区)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
龙岩市(永定区、新罗区、武平县、长汀县、漳平市、上杭县、连城县)
漳州市(南靖县、诏安县、漳浦县、平和县、龙文区、东山县、芗城区、华安县、龙海区、长泰区、云霄县)
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衡水市(饶阳县、阜城县、冀州区、武邑县、武强县、安平县、景县、桃城区、枣强县、故城县、深州市)
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临沂市(临沭县、莒南县、郯城县、沂水县、费县、蒙阴县、罗庄区、兰山区、兰陵县、沂南县、平邑县、河东区)
香港特别行政区
张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县)
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泸州市(江阳区、合江县、泸县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、叙永县)
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嘉峪关市
开封市(禹王台区、杞县、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、通许县、龙亭区、祥符区)
张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)
济源市
绥化市(绥棱县、海伦市、北林区、明水县、庆安县、青冈县、安达市、兰西县、肇东市、望奎县)
白银市(白银区、平川区、会宁县、靖远县、景泰县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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