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九江市(湖口县、德安县、柴桑区、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、永修县、都昌县、武宁县、彭泽县、修水县、庐山市、共青城市)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗)

鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗)

滁州市(定远县、全椒县、凤阳县、南谯区、明光市、琅琊区、天长市、来安县)  揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

甘孜藏族自治州(得荣县、九龙县、雅江县、理塘县、白玉县、巴塘县、丹巴县、石渠县、泸定县、色达县、新龙县、乡城县、康定市、甘孜县、德格县、稻城县、道孚县、炉霍县)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)

喀什地区(伽师县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、叶城县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县、巴楚县、泽普县)

金昌市(永昌县、金川区)  抚州市(宜黄县、南丰县、东乡区、乐安县、金溪县、资溪县、南城县、崇仁县、黎川县、广昌县、临川区)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

忻州市(原平市、宁武县、岢岚县、保德县、忻府区、五台县、代县、静乐县、繁峙县、河曲县、神池县、五寨县、定襄县、偏关县)

襄阳市(宜城市、襄城区、老河口市、襄州区、保康县、谷城县、枣阳市、樊城区、南漳县)

庆阳市(华池县、宁县、镇原县、庆城县、正宁县、西峰区、合水县、环县)

安庆市(潜山市、怀宁县、岳西县、宜秀区、桐城市、迎江区、宿松县、望江县、太湖县、大观区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、福海县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、峨眉山市、市中区、犍为县、沙湾区、井研县、金口河区、夹江县、五通桥区)

河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)

大连市(普兰店区、中山区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、长海县、甘井子区、金州区、西岗区、旅顺口区)

西宁市(城北区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟源县、湟中区)

吕梁市(柳林县、方山县、文水县、离石区、交口县、汾阳市、兴县、交城县、临县、孝义市、岚县、石楼县、中阳县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

南京市(秦淮区、六合区、鼓楼区、建邺区、浦口区、高淳区、江宁区、栖霞区、玄武区、雨花台区、溧水区)

鹤岗市(向阳区、兴山区、萝北县、绥滨县、兴安区、东山区、工农区、南山区)

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县)

南平市(邵武市、光泽县、建瓯市、政和县、延平区、建阳区、浦城县、松溪县、武夷山市、顺昌县)

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百色市(右江区、隆林各族自治县、田林县、乐业县、靖西市、那坡县、德保县、凌云县、田阳区、田东县、平果市、西林县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、望谟县、兴义市、册亨县、贞丰县、普安县、安龙县)

上饶市(余干县、万年县、弋阳县、横峰县、玉山县、德兴市、铅山县、婺源县、鄱阳县、广信区、信州区、广丰区)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)  广西壮族自治区

兰州市(西固区、红古区、七里河区、城关区、皋兰县、榆中县、安宁区、永登县)

新余市(分宜县、渝水区)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、江永县、东安县、蓝山县、道县、祁阳市、宁远县、双牌县、冷水滩区、零陵区)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

烟台市(海阳市、莱山区、栖霞市、福山区、芝罘区、龙口市、蓬莱区、牟平区、招远市、莱州市、莱阳市)  安阳市(殷都区、林州市、北关区、汤阴县、内黄县、龙安区、滑县、安阳县、文峰区)

黄冈市(英山县、黄州区、黄梅县、团风县、红安县、武穴市、罗田县、麻城市、浠水县、蕲春县)

西藏自治区

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、奎屯市、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、巩留县)宁德市(古田县、柘荣县、霞浦县、屏南县、蕉城区、周宁县、寿宁县、福安市、福鼎市)

毕节市(纳雍县、织金县、黔西市、七星关区、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

榆林市(米脂县、府谷县、靖边县、清涧县、绥德县、吴堡县、神木市、佳县、横山区、定边县、榆阳区、子洲县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

昭通市(大关县、彝良县、永善县、巧家县、水富市、鲁甸县、镇雄县、威信县、盐津县、昭阳区、绥江县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、东川区、安宁市、呈贡区、宜良县、富民县、盘龙区、嵩明县、官渡区、五华区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、施秉县、锦屏县、天柱县、岑巩县、剑河县、麻江县、丹寨县、黄平县、黎平县、台江县、凯里市、从江县、雷山县、镇远县、榕江县)

张掖市(甘州区、高台县、临泽县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区、东坡区、青神县)

中山市

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、建始县、来凤县、利川市)

锦州市(北镇市、义县、凌河区、太和区、凌海市、黑山县、古塔区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

郴州市(宜章县、汝城县、永兴县、安仁县、桂阳县、嘉禾县、苏仙区、桂东县、北湖区、临武县、资兴市)

山南市(浪卡子县、加查县、乃东区、琼结县、隆子县、措美县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、错那市、扎囊县、曲松县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。