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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

塔城地区(托里县、塔城市、沙湾市、额敏县、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

黄冈市(红安县、黄州区、团风县、黄梅县、麻城市、英山县、浠水县、罗田县、蕲春县、武穴市)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、南浔区、长兴县)  牡丹江市(穆棱市、爱民区、东宁市、东安区、阳明区、宁安市、西安区、林口县、海林市、绥芬河市)

衡水市(枣强县、桃城区、深州市、阜城县、饶阳县、故城县、景县、武强县、武邑县、安平县、冀州区)

中山市

内江市(威远县、隆昌市、市中区、资中县、东兴区)沈阳市(铁西区、大东区、法库县、沈北新区、辽中区、沈河区、新民市、和平区、康平县、于洪区、浑南区、皇姑区、苏家屯区)

九江市(瑞昌市、武宁县、彭泽县、濂溪区、庐山市、湖口县、修水县、都昌县、柴桑区、德安县、共青城市、浔阳区、永修县)  巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县)

毕节市(大方县、织金县、赫章县、七星关区、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、茂南区、电白区)

绥化市(安达市、望奎县、兰西县、青冈县、海伦市、绥棱县、庆安县、肇东市、北林区、明水县)

益阳市(赫山区、安化县、资阳区、桃江县、沅江市、南县)

北京市(石景山区、昌平区、顺义区、怀柔区、大兴区、通州区、朝阳区、密云区、平谷区、丰台区、房山区、东城区、西城区、门头沟区、延庆区、海淀区)

和田地区(民丰县、洛浦县、墨玉县、于田县、和田县、策勒县、和田市、皮山县)

安庆市(望江县、迎江区、怀宁县、大观区、桐城市、潜山市、宿松县、宜秀区、太湖县、岳西县)

西藏自治区

盐城市(建湖县、大丰区、射阳县、滨海县、盐都区、阜宁县、亭湖区、东台市、响水县)

凉山彝族自治州(越西县、会理市、昭觉县、金阳县、西昌市、冕宁县、德昌县、甘洛县、布拖县、木里藏族自治县、盐源县、宁南县、普格县、会东县、喜德县、雷波县、美姑县)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市、中江县)

榆林市(靖边县、横山区、清涧县、吴堡县、榆阳区、佳县、定边县、绥德县、米脂县、子洲县、神木市、府谷县)

南平市(浦城县、延平区、政和县、顺昌县、建瓯市、光泽县、邵武市、建阳区、松溪县、武夷山市)

运城市(盐湖区、绛县、垣曲县、河津市、永济市、稷山县、芮城县、平陆县、闻喜县、临猗县、夏县、新绛县、万荣县)

潍坊市(诸城市、寿光市、坊子区、青州市、高密市、昌乐县、临朐县、昌邑市、寒亭区、安丘市、奎文区、潍城区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗)

南通市(通州区、海安市、崇川区、如东县、启东市、如皋市、海门区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

锦州市(黑山县、凌海市、北镇市、凌河区、太和区、义县、古塔区)

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泉州市(石狮市、惠安县、晋江市、金门县、洛江区、安溪县、德化县、南安市、丰泽区、鲤城区、永春县、泉港区)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、工布江达县、巴宜区、米林市、墨脱县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

温州市(乐清市、永嘉县、瑞安市、瓯海区、鹿城区、平阳县、洞头区、龙湾区、文成县、龙港市、苍南县、泰顺县)  黄山市(屯溪区、黟县、祁门县、徽州区、休宁县、歙县、黄山区)

遵义市(湄潭县、仁怀市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、桐梓县、正安县、赤水市、绥阳县、凤冈县、播州区、汇川区)

滁州市(凤阳县、天长市、定远县、南谯区、明光市、全椒县、琅琊区、来安县)

平凉市(崇信县、泾川县、华亭市、灵台县、崆峒区、庄浪县、静宁县)钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)  阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

广州市(荔湾区、增城区、花都区、黄埔区、越秀区、南沙区、从化区、番禺区、白云区、海珠区、天河区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)庆阳市(西峰区、镇原县、宁县、庆城县、环县、华池县、正宁县、合水县)

邢台市(内丘县、宁晋县、广宗县、任泽区、巨鹿县、临西县、襄都区、南和区、南宫市、清河县、平乡县、沙河市、柏乡县、信都区、威县、临城县、隆尧县、新河县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

金华市(磐安县、婺城区、金东区、兰溪市、东阳市、武义县、义乌市、永康市、浦江县)

怀化市(沅陵县、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、辰溪县、鹤城区、溆浦县、新晃侗族自治县)

香港特别行政区

扬州市(邗江区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市、广陵区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县、张湾区、竹溪县、郧西县)

兰州市(榆中县、西固区、红古区、皋兰县、安宁区、永登县、城关区、七里河区)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、沁水县、城区、阳城县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、霍城县、尼勒克县、新源县、特克斯县、巩留县)

上饶市(婺源县、广丰区、弋阳县、万年县、玉山县、广信区、鄱阳县、铅山县、余干县、德兴市、信州区、横峰县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县)

保定市(高碑店市、涿州市、涞水县、涞源县、望都县、定州市、徐水区、莲池区、满城区、唐县、安国市、容城县、博野县、竞秀区、顺平县、阜平县、高阳县、雄县、易县、安新县、清苑区、曲阳县、定兴县、蠡县)

南京市(江宁区、高淳区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、浦口区、秦淮区、建邺区、玄武区、六合区、栖霞区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。