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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)
衡阳市(衡南县、衡山县、衡阳县、蒸湘区、南岳区、雁峰区、耒阳市、常宁市、祁东县、石鼓区、珠晖区、衡东县)
信阳市(罗山县、潢川县、固始县、平桥区、浉河区、光山县、息县、淮滨县、新县、商城县)
甘孜藏族自治州(新龙县、九龙县、乡城县、巴塘县、雅江县、道孚县、泸定县、丹巴县、色达县、得荣县、炉霍县、石渠县、白玉县、理塘县、稻城县、德格县、康定市、甘孜县)
青岛市(市北区、黄岛区、莱西市、市南区、胶州市、崂山区、李沧区、城阳区、即墨区、平度市)
阜新市(太平区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、新邱区)
成都市(邛崃市、成华区、龙泉驿区、温江区、金牛区、彭州市、大邑县、郫都区、新津区、青白江区、青羊区、锦江区、武侯区、都江堰市、双流区、金堂县、崇州市、新都区、简阳市、蒲江县)
昭通市(水富市、威信县、绥江县、彝良县、镇雄县、昭阳区、永善县、盐津县、鲁甸县、大关县、巧家县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、通江县、巴州区)
德阳市(什邡市、旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、广汉市)
渭南市(蒲城县、临渭区、大荔县、富平县、韩城市、澄城县、华阴市、华州区、合阳县、潼关县、白水县)
泸州市(泸县、叙永县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、古蔺县、合江县)
镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市、润州区)
兰州市(七里河区、城关区、安宁区、红古区、皋兰县、永登县、西固区、榆中县)
嘉兴市(秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市)
鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)
榆林市(府谷县、神木市、佳县、子洲县、绥德县、靖边县、榆阳区、横山区、清涧县、定边县、米脂县、吴堡县)
宁德市(霞浦县、福鼎市、柘荣县、古田县、蕉城区、福安市、周宁县、屏南县、寿宁县)
梅州市(梅江区、平远县、五华县、梅县区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、丰顺县)
运城市(绛县、永济市、稷山县、芮城县、垣曲县、临猗县、盐湖区、新绛县、河津市、闻喜县、夏县、平陆县、万荣县)
菏泽市(巨野县、郓城县、曹县、东明县、定陶区、鄄城县、牡丹区、成武县、单县)
儋州市
上海市(嘉定区、黄浦区、崇明区、普陀区、杨浦区、奉贤区、松江区、闵行区、宝山区、虹口区、青浦区、浦东新区、静安区、徐汇区、长宁区、金山区)
遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)
贵阳市(云岩区、南明区、清镇市、息烽县、观山湖区、乌当区、花溪区、白云区、修文县、开阳县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
韶关市(浈江区、新丰县、南雄市、仁化县、始兴县、翁源县、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县、曲江区)
西安市(蓝田县、长安区、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、灞桥区、碑林区、高陵区、临潼区、阎良区、周至县、未央区、新城区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县、扶余市)
宜宾市(兴文县、长宁县、南溪区、筠连县、江安县、高县、屏山县、叙州区、珙县、翠屏区)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、汶川县、茂县、若尔盖县、黑水县、九寨沟县、金川县、松潘县、马尔康市、理县、小金县、红原县、壤塘县)
安康市(岚皋县、旬阳市、石泉县、平利县、紫阳县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、白河县、汉滨区)
伊春市(金林区、嘉荫县、乌翠区、伊美区、南岔县、丰林县、友好区、大箐山县、汤旺县、铁力市)
无锡市(江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、弥勒市、开远市、建水县、屏边苗族自治县、泸西县、红河县)
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辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
烟台市(莱山区、牟平区、蓬莱区、龙口市、福山区、海阳市、莱阳市、招远市、芝罘区、栖霞市、莱州市)
南通市(通州区、启东市、如东县、海门区、如皋市、海安市、崇川区)
朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、龙城区、双塔区、北票市、建平县)
金华市(金东区、东阳市、义乌市、婺城区、永康市、浦江县、兰溪市、磐安县、武义县)
滨州市(滨城区、阳信县、沾化区、无棣县、惠民县、博兴县、邹平市)
舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
桂林市(资源县、恭城瑶族自治县、全州县、兴安县、七星区、秀峰区、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、荔浦市、永福县、临桂区、灵川县、叠彩区、阳朔县、灌阳县、平乐县)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、大安区、荣县、自流井区)
晋中市(祁县、榆社县、介休市、灵石县、和顺县、寿阳县、榆次区、平遥县、昔阳县、太谷区、左权县)
娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县)
张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)
甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、合作市、夏河县、迭部县、舟曲县、临潭县、卓尼县)
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肇庆市(封开县、德庆县、怀集县、广宁县、高要区、端州区、四会市、鼎湖区)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
济源市
铁岭市(开原市、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县)
香港特别行政区
遵义市(桐梓县、汇川区、仁怀市、播州区、红花岗区、凤冈县、余庆县、习水县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、正安县)
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咸阳市(兴平市、礼泉县、彬州市、长武县、武功县、乾县、三原县、杨陵区、淳化县、秦都区、泾阳县、渭城区、旬邑县、永寿县)
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平顶山市(卫东区、湛河区、宝丰县、汝州市、郏县、鲁山县、叶县、舞钢市、新华区、石龙区)
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24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心
报告摘要
■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。
■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。
■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。
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加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。
上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。
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发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。
■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。
■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。
研究报告信息
证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心
对外发布时间：2025年4月21日
报告撰写：
邓永康SAC编号S0100521100006
林誉韬SAC编号S0100524070001
王一如SAC编号S0100523050004
朱碧野SAC编号S0100522120001
李佳SAC编号S0100523120002
许浚哲SAC编号S0100123020010
黎静SAC编号S0100123030035
专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”
来源：蒉莺春Kate
今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。
首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。
其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。
我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？
我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。
首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。
其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。
第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。
所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。
“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。
新闻结尾
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