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更新时间：2025-04-23 07:43:21　浏览次数： 320

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全国服务区域：

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市)

石家庄市(桥西区、井陉县、赵县、行唐县、裕华区、平山县、元氏县、晋州市、长安区、深泽县、鹿泉区、无极县、正定县、新乐市、藁城区、栾城区、赞皇县、新华区、辛集市、灵寿县、高邑县、井陉矿区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

南宁市(马山县、良庆区、横州市、宾阳县、邕宁区、江南区、青秀区、兴宁区、隆安县、上林县、武鸣区、西乡塘区)

济宁市(邹城市、曲阜市、汶上县、泗水县、兖州区、嘉祥县、鱼台县、金乡县、任城区、梁山县、微山县)

安庆市(岳西县、太湖县、大观区、宜秀区、望江县、潜山市、怀宁县、宿松县、迎江区、桐城市)

大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、宾川县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、仁和区、东区)

烟台市(福山区、莱阳市、栖霞市、莱州市、招远市、芝罘区、海阳市、牟平区、莱山区、龙口市、蓬莱区)

延安市(富县、志丹县、延川县、安塞区、洛川县、黄龙县、子长市、宝塔区、延长县、黄陵县、甘泉县、宜川县、吴起县)

重庆市(北碚区、万州区、武隆区、渝中区、合川区、璧山区、江北区、铜梁区、江津区、开州区、大足区、巴南区、奉节县、大渡口区、黔江区、九龙坡区、南川区、城口县、丰都县、涪陵区、巫山县、南岸区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、荣昌区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、渝北区、潼南区、忠县、垫江县、永川区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、梁平区)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

黄石市(大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区、阳新县)

太原市(迎泽区、尖草坪区、晋源区、娄烦县、清徐县、小店区、古交市、万柏林区、阳曲县、杏花岭区)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

齐齐哈尔市(泰来县、甘南县、昂昂溪区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、拜泉县、建华区、碾子山区、铁锋区、依安县、富裕县、龙江县、讷河市、克山县、克东县)

东莞市

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

常德市(鼎城区、桃源县、澧县、汉寿县、石门县、安乡县、临澧县、津市市、武陵区)

桂林市(七星区、雁山区、阳朔县、秀峰区、叠彩区、平乐县、灵川县、灌阳县、永福县、象山区、资源县、临桂区、全州县、兴安县、龙胜各族自治县、荔浦市、恭城瑶族自治县)

广西壮族自治区

邯郸市(邱县、成安县、涉县、磁县、武安市、肥乡区、永年区、广平县、丛台区、魏县、临漳县、鸡泽县、大名县、馆陶县、峰峰矿区、曲周县、邯山区、复兴区)

商丘市(宁陵县、睢阳区、柘城县、睢县、夏邑县、民权县、虞城县、梁园区、永城市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市)

廊坊市(大厂回族自治县、大城县、文安县、香河县、霸州市、固安县、安次区、三河市、广阳区、永清县)

石河子市(铁门关市、双河市、图木舒克市、北屯市、新星市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、西丰县、清河区、调兵山市、铁岭县)

牡丹江市(穆棱市、宁安市、东宁市、爱民区、阳明区、东安区、海林市、林口县、西安区、绥芬河市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

保定市(阜平县、唐县、莲池区、定兴县、安新县、雄县、涞源县、竞秀区、清苑区、高碑店市、安国市、易县、博野县、望都县、容城县、满城区、涞水县、高阳县、蠡县、定州市、顺平县、曲阳县、徐水区、涿州市)

达州市(达川区、渠县、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、开江县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

金昌市(永昌县、金川区)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

沈阳市(沈河区、和平区、法库县、苏家屯区、沈北新区、浑南区、于洪区、大东区、康平县、辽中区、铁西区、皇姑区、新民市)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

成都市(温江区、邛崃市、武侯区、大邑县、简阳市、青羊区、蒲江县、金牛区、新都区、龙泉驿区、都江堰市、锦江区、郫都区、青白江区、金堂县、双流区、成华区、新津区、彭州市、崇州市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、天山区、水磨沟区)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、宁城县)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗)

江门市(台山市、恩平市、开平市、蓬江区、新会区、江海区、鹤山市)

衡水市(桃城区、安平县、武强县、饶阳县、冀州区、枣强县、故城县、深州市、景县、武邑县、阜城县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

天津市(北辰区、蓟州区、津南区、南开区、滨海新区、河北区、西青区、静海区、东丽区、宁河区、河东区、红桥区、和平区、武清区、河西区、宝坻区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、临河区)

绥化市(安达市、兰西县、望奎县、北林区、明水县、绥棱县、庆安县、海伦市、肇东市、青冈县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

包头市(昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区)

新乡市(红旗区、辉县市、获嘉县、凤泉区、原阳县、卫辉市、卫滨区、长垣市、延津县、牧野区、封丘县、新乡县)

盐城市(建湖县、滨海县、大丰区、响水县、盐都区、阜宁县、东台市、射阳县、亭湖区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、凤凰县、龙山县、花垣县、吉首市、保靖县、永顺县)

吕梁市(石楼县、方山县、交城县、离石区、汾阳市、临县、文水县、岚县、兴县、柳林县、中阳县、交口县、孝义市)

鸡西市(城子河区、滴道区、鸡东县、麻山区、虎林市、梨树区、鸡冠区、恒山区、密山市)

通化市(梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区、集安市、辉南县、通化县)

长春市(农安县、南关区、朝阳区、宽城区、德惠市、双阳区、九台区、二道区、公主岭市、榆树市、绿园区)

营口市(西市区、大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

信阳市(光山县、平桥区、固始县、新县、罗山县、浉河区、潢川县、商城县、淮滨县、息县)

忻州市(宁武县、原平市、忻府区、岢岚县、静乐县、代县、保德县、河曲县、五台县、偏关县、神池县、五寨县、繁峙县、定襄县)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

日喀则市(亚东县、定结县、拉孜县、聂拉木县、谢通门县、岗巴县、桑珠孜区、仁布县、白朗县、康马县、仲巴县、江孜县、吉隆县、昂仁县、萨迦县、南木林县、萨嘎县、定日县)

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威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、九寨沟县、红原县、小金县、马尔康市、阿坝县、黑水县、壤塘县、理县、茂县、金川县、松潘县)

临沂市(沂南县、临沭县、河东区、平邑县、沂水县、莒南县、兰陵县、兰山区、罗庄区、郯城县、蒙阴县、费县)

大庆市(大同区、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、让胡路区、红岗区、肇源县)

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、阳城县、沁水县、城区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、安化县、南县、桃江县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化