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国无人区码卡二卡在线入口，带你领略安庆的文化底蕴与现代风采

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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)








雅安市(名山区、宝兴县、芦山县、天全县、石棉县、汉源县、雨城区、荥经县)








福州市(闽侯县、连江县、闽清县、鼓楼区、长乐区、福清市、台江区、仓山区、永泰县、马尾区、罗源县、晋安区、平潭县)








随州市(广水市、随县、曾都区)  通化市(东昌区、二道江区、集安市、柳河县、辉南县、梅河口市、通化县)








武汉市(汉南区、江岸区、硚口区、新洲区、蔡甸区、青山区、洪山区、江夏区、江汉区、东西湖区、黄陂区、武昌区、汉阳区)








延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、安图县、珲春市、敦化市、和龙市、汪清县、龙井市)








临汾市(曲沃县、隰县、蒲县、乡宁县、安泽县、尧都区、侯马市、古县、浮山县、吉县、翼城县、大宁县、襄汾县、永和县、洪洞县、霍州市、汾西县)








昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、五华区、晋宁区、东川区、宜良县、嵩明县、富民县、西山区)  宜宾市(江安县、高县、叙州区、长宁县、翠屏区、屏山县、珙县、筠连县、南溪区、兴文县)








齐齐哈尔市(龙江县、铁锋区、克东县、克山县、依安县、泰来县、建华区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富拉尔基区、碾子山区、富裕县、拜泉县、龙沙区、讷河市)








运城市(永济市、河津市、盐湖区、芮城县、夏县、平陆县、闻喜县、临猗县、绛县、稷山县、万荣县、新绛县、垣曲县)








常德市(津市市、澧县、鼎城区、石门县、临澧县、安乡县、桃源县、武陵区、汉寿县)








儋州市








庆阳市(合水县、镇原县、宁县、庆城县、正宁县、西峰区、华池县、环县)








泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、合江县、龙马潭区、纳溪区、泸县)








宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区)








武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)








吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)








呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市)








大理白族自治州(云龙县、祥云县、南涧彝族自治县、洱源县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县、剑川县)








鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)








海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)








阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、汶川县、茂县、壤塘县、九寨沟县、金川县、松潘县、红原县、若尔盖县、理县、黑水县、阿坝县、小金县)








黄山市(休宁县、徽州区、歙县、黄山区、黟县、屯溪区、祁门县)








日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)








石河子市(双河市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、新星市、铁门关市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、昆玉市)








金昌市(永昌县、金川区)








沧州市(海兴县、盐山县、沧县、运河区、任丘市、吴桥县、黄骅市、新华区、献县、河间市、孟村回族自治县、东光县、肃宁县、泊头市、青县、南皮县)
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来宾市(兴宾区、武宣县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)








张家口市(康保县、万全区、桥东区、桥西区、阳原县、下花园区、尚义县、张北县、怀来县、蔚县、崇礼区、涿鹿县、赤城县、怀安县、沽源县、宣化区)








临沂市(沂水县、莒南县、兰陵县、河东区、兰山区、临沭县、罗庄区、费县、平邑县、沂南县、蒙阴县、郯城县)








兰州市(皋兰县、西固区、红古区、城关区、榆中县、安宁区、永登县、七里河区)  贵阳市(云岩区、花溪区、乌当区、修文县、开阳县、息烽县、观山湖区、清镇市、南明区、白云区)








牡丹江市(海林市、林口县、东安区、东宁市、西安区、绥芬河市、爱民区、阳明区、穆棱市、宁安市)








辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)








阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗)








沈阳市(皇姑区、沈北新区、浑南区、铁西区、沈河区、大东区、和平区、于洪区、康平县、新民市、苏家屯区、辽中区、法库县)  威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)








河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县)








泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、泰兴市)








镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区)金华市(磐安县、义乌市、金东区、婺城区、武义县、兰溪市、东阳市、浦江县、永康市)








喀什地区(伽师县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县、泽普县、莎车县、叶城县)








通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗)








汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、潮南区、濠江区、澄海区、龙湖区)








南宁市(宾阳县、横州市、邕宁区、武鸣区、马山县、兴宁区、西乡塘区、江南区、青秀区、良庆区、上林县、隆安县)








唐山市(开平区、曹妃甸区、路北区、遵化市、玉田县、迁西县、丰润区、路南区、丰南区、滦南县、迁安市、滦州市、古冶区、乐亭县)








连云港市(灌云县、连云区、灌南县、东海县、海州区、赣榆区)








朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市、朝阳县、双塔区)








三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县)








潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)








百色市(凌云县、西林县、乐业县、右江区、田东县、德保县、田阳区、那坡县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、田林县)








楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、南华县、双柏县、楚雄市、禄丰市、大姚县、姚安县、永仁县、武定县)








河源市(东源县、连平县、龙川县、和平县、紫金县、源城区)








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德州市(陵城区、宁津县、夏津县、齐河县、禹城市、武城县、庆云县、平原县、临邑县、德城区、乐陵市)








吕梁市(方山县、岚县、文水县、兴县、交城县、孝义市、汾阳市、临县、中阳县、石楼县、离石区、交口县、柳林县)








红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、建水县、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、个旧市、元阳县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、绿春县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位 废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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