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鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

南宁市(邕宁区、隆安县、武鸣区、上林县、江南区、良庆区、马山县、宾阳县、青秀区、横州市、西乡塘区、兴宁区)

梧州市(龙圩区、万秀区、岑溪市、长洲区、蒙山县、苍梧县、藤县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)  铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、玉泉区、土默特左旗、托克托县、武川县、新城区、清水河县、回民区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县、久治县、达日县)张家口市(宣化区、崇礼区、桥东区、康保县、蔚县、桥西区、涿鹿县、赤城县、尚义县、张北县、怀安县、下花园区、阳原县、怀来县、万全区、沽源县)

楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、南华县、牟定县、大姚县、元谋县、武定县、双柏县、永仁县、禄丰市)  宜春市(宜丰县、上高县、高安市、袁州区、铜鼓县、奉新县、万载县、樟树市、靖安县、丰城市)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、恩施市、咸丰县、鹤峰县、建始县、利川市、来凤县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

忻州市(原平市、五寨县、忻府区、五台县、神池县、保德县、偏关县、繁峙县、代县、宁武县、定襄县、静乐县、岢岚县、河曲县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

黄石市(阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、锦屏县、施秉县、岑巩县、丹寨县、榕江县、三穗县、台江县、黎平县、雷山县、凯里市、黄平县、麻江县、天柱县、剑河县、镇远县)

日喀则市(康马县、聂拉木县、亚东县、桑珠孜区、仲巴县、白朗县、南木林县、拉孜县、昂仁县、萨迦县、江孜县、萨嘎县、仁布县、谢通门县、岗巴县、吉隆县、定结县、定日县)

宜昌市(点军区、当阳市、秭归县、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、猇亭区、兴山县、宜都市、西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、大安区、沿滩区、贡井区)

成都市(新津区、简阳市、温江区、崇州市、新都区、金牛区、彭州市、成华区、大邑县、都江堰市、青羊区、双流区、龙泉驿区、武侯区、金堂县、郫都区、锦江区、青白江区、邛崃市、蒲江县)

金华市(兰溪市、东阳市、浦江县、义乌市、武义县、磐安县、永康市、金东区、婺城区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

鞍山市(立山区、铁西区、千山区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县)

杭州市(余杭区、钱塘区、滨江区、临平区、萧山区、临安区、淳安县、西湖区、桐庐县、上城区、拱墅区、富阳区、建德市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、永顺县、花垣县、保靖县、龙山县、古丈县)

贵阳市(乌当区、清镇市、南明区、修文县、开阳县、花溪区、观山湖区、息烽县、白云区、云岩区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、巴林右旗、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗)

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石河子市(白杨市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、昆玉市、胡杨河市、五家渠市、双河市、新星市)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)

嘉峪关市

咸宁市(通城县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)  延安市(黄陵县、延川县、富县、子长市、宜川县、甘泉县、洛川县、延长县、吴起县、安塞区、志丹县、宝塔区、黄龙县)

南平市(顺昌县、建阳区、政和县、光泽县、武夷山市、建瓯市、浦城县、延平区、邵武市、松溪县)

林芝市(巴宜区、波密县、墨脱县、米林市、工布江达县、察隅县、朗县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、阿勒泰市)丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、东港市、振安区)

盐城市(射阳县、东台市、滨海县、亭湖区、响水县、建湖县、盐都区、阜宁县、大丰区)  曲靖市(沾益区、师宗县、陆良县、麒麟区、罗平县、马龙区、富源县、会泽县、宣威市)

通化市(集安市、柳河县、辉南县、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市)

阜阳市(临泉县、界首市、颍东区、颍上县、颍州区、颍泉区、阜南县、太和县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、诸暨市、上虞区、越城区、新昌县)

济宁市(微山县、任城区、嘉祥县、金乡县、梁山县、邹城市、曲阜市、兖州区、汶上县、鱼台县、泗水县)

福州市(平潭县、闽侯县、福清市、闽清县、长乐区、罗源县、马尾区、台江区、晋安区、连江县、仓山区、鼓楼区、永泰县)

滨州市(无棣县、博兴县、邹平市、滨城区、沾化区、阳信县、惠民县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、珲春市、敦化市、图们市、汪清县、龙井市、安图县)

荆州市(沙市区、江陵县、石首市、荆州区、监利市、洪湖市、公安县、松滋市)

衢州市(柯城区、龙游县、常山县、江山市、开化县、衢江区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县)

梅州市(大埔县、蕉岭县、梅县区、五华县、平远县、梅江区、兴宁市、丰顺县)

广州市(南沙区、番禺区、黄埔区、越秀区、从化区、增城区、海珠区、白云区、天河区、花都区、荔湾区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

宝鸡市(岐山县、凤翔区、扶风县、金台区、眉县、麟游县、千阳县、太白县、陈仓区、陇县、凤县、渭滨区)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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