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恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、利川市、建始县、恩施市、咸丰县、宣恩县、来凤县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、博望区、含山县、和县)  兰州市(西固区、红古区、安宁区、城关区、七里河区、永登县、榆中县、皋兰县)

汉中市(南郑区、西乡县、镇巴县、汉台区、留坝县、勉县、略阳县、宁强县、城固县、洋县、佛坪县)

日喀则市(白朗县、聂拉木县、康马县、岗巴县、昂仁县、亚东县、定结县、萨嘎县、仁布县、定日县、拉孜县、吉隆县、南木林县、谢通门县、桑珠孜区、萨迦县、仲巴县、江孜县)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、京口区、句容市)  江门市(恩平市、江海区、开平市、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区)

烟台市(蓬莱区、芝罘区、牟平区、龙口市、莱阳市、招远市、福山区、栖霞市、海阳市、莱山区、莱州市)

徐州市(睢宁县、云龙区、铜山区、沛县、鼓楼区、邳州市、贾汪区、泉山区、丰县、新沂市)

淄博市(周村区、沂源县、临淄区、桓台县、淄川区、张店区、博山区、高青县)

泰州市(海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区、兴化市)

邵阳市(绥宁县、隆回县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、双清区、洞口县、邵东市、北塔区、新宁县、武冈市)

昭通市(昭阳区、威信县、永善县、鲁甸县、大关县、绥江县、水富市、彝良县、盐津县、镇雄县、巧家县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

宁德市(寿宁县、福安市、霞浦县、蕉城区、福鼎市、屏南县、周宁县、柘荣县、古田县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、石龙区、汝州市、新华区、叶县、宝丰县、郏县、鲁山县、湛河区)

西藏自治区

鸡西市(鸡冠区、梨树区、滴道区、密山市、麻山区、虎林市、鸡东县、恒山区、城子河区)

西宁市(湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城西区)

澳门特别行政区

嘉兴市(南湖区、平湖市、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县)

阿里地区(改则县、札达县、噶尔县、普兰县、革吉县、日土县、措勤县)

温州市(鹿城区、瑞安市、文成县、泰顺县、苍南县、瓯海区、永嘉县、平阳县、龙湾区、龙港市、乐清市、洞头区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

拉萨市(尼木县、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、林周县、城关区、曲水县)

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大连市(甘井子区、中山区、西岗区、沙河口区、长海县、普兰店区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、庄河市)

内蒙古自治区

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、沙雅县、乌什县、柯坪县、库车市、温宿县、拜城县、阿克苏市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)  武汉市(蔡甸区、江岸区、江汉区、汉南区、江夏区、洪山区、新洲区、武昌区、汉阳区、硚口区、东西湖区、黄陂区、青山区)

鹤岗市(兴安区、兴山区、绥滨县、向阳区、南山区、萝北县、东山区、工农区)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

平凉市(灵台县、崇信县、崆峒区、泾川县、静宁县、华亭市、庄浪县)湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

长春市(二道区、农安县、榆树市、公主岭市、德惠市、朝阳区、绿园区、九台区、双阳区、宽城区、南关区)  亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

焦作市(温县、马村区、博爱县、解放区、武陟县、山阳区、孟州市、沁阳市、中站区、修武县)

宁夏回族自治区

广元市(旺苍县、昭化区、利州区、苍溪县、朝天区、青川县、剑阁县)成都市(崇州市、大邑县、彭州市、青羊区、金牛区、金堂县、双流区、温江区、蒲江县、成华区、新津区、龙泉驿区、邛崃市、都江堰市、简阳市、郫都区、青白江区、武侯区、新都区、锦江区)

九江市(武宁县、修水县、共青城市、永修县、庐山市、彭泽县、柴桑区、濂溪区、瑞昌市、湖口县、浔阳区、德安县、都昌县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、新源县、伊宁市)

南宁市(隆安县、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、江南区、兴宁区、武鸣区、上林县、青秀区、良庆区、横州市、马山县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、丘北县、文山市、砚山县、马关县、西畴县、麻栗坡县)

五指山市(定安县、文昌市、白沙黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、万宁市)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、盐边县、西区)

邢台市(任泽区、巨鹿县、内丘县、柏乡县、新河县、信都区、广宗县、隆尧县、襄都区、威县、沙河市、清河县、南宫市、平乡县、南和区、临西县、临城县、宁晋县)

洛阳市(栾川县、嵩县、新安县、洛宁县、涧西区、孟津区、伊川县、偃师区、宜阳县、汝阳县、瀍河回族区、洛龙区、西工区、老城区)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

衡水市(冀州区、枣强县、桃城区、饶阳县、深州市、武强县、安平县、阜城县、故城县、武邑县、景县)

朝阳市(凌源市、朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、平塘县、瓮安县、荔波县、独山县、贵定县、龙里县、长顺县、三都水族自治县、都匀市、惠水县)

喀什地区(疏勒县、莎车县、巴楚县、疏附县、泽普县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、叶城县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)

台州市(临海市、三门县、黄岩区、仙居县、路桥区、天台县、玉环市、温岭市、椒江区)

定西市(岷县、临洮县、通渭县、渭源县、陇西县、安定区、漳县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。