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锦州市(凌海市、太和区、黑山县、北镇市、古塔区、凌河区、义县)

三沙市(南沙区、西沙区)

吉林市(磐石市、舒兰市、丰满区、蛟河市、船营区、龙潭区、昌邑区、永吉县、桦甸市)

重庆市(忠县、合川区、黔江区、南岸区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、铜梁区、渝北区、綦江区、云阳县、九龙坡区、城口县、渝中区、长寿区、奉节县、南川区、石柱土家族自治县、大渡口区、开州区、丰都县、万州区、永川区、大足区、巴南区、垫江县、璧山区、潼南区、巫山县、沙坪坝区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、涪陵区、梁平区、武隆区)  广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县)

大同市(云冈区、灵丘县、阳高县、广灵县、左云县、新荣区、天镇县、云州区、浑源县、平城区)

永州市(祁阳市、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、蓝山县、东安县、江永县、零陵区、道县)

衡阳市(石鼓区、衡东县、衡南县、衡阳县、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、衡山县、常宁市、珠晖区、南岳区、祁东县)

鸡西市(梨树区、虎林市、恒山区、鸡东县、城子河区、密山市、鸡冠区、滴道区、麻山区)  香港特别行政区

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、易门县、华宁县、通海县)

济源市

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

唐山市(路北区、路南区、玉田县、开平区、滦州市、遵化市、迁西县、迁安市、滦南县、乐亭县、丰南区、古冶区、丰润区、曹妃甸区)

枣庄市(台儿庄区、市中区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)

长春市(德惠市、公主岭市、绿园区、二道区、朝阳区、九台区、双阳区、榆树市、宽城区、农安县、南关区)

佳木斯市(桦南县、东风区、向阳区、富锦市、桦川县、同江市、汤原县、前进区、抚远市、郊区)

湛江市(赤坎区、雷州市、坡头区、麻章区、霞山区、廉江市、徐闻县、遂溪县、吴川市)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、珲春市、延吉市、汪清县、和龙市、图们市、安图县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、潘集区、寿县、谢家集区、八公山区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县)

长治市(襄垣县、壶关县、潞城区、沁县、长子县、上党区、平顺县、屯留区、沁源县、黎城县、武乡县、潞州区)

六安市(裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县、叶集区、霍山县、金安区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、元阳县、弥勒市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

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镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、句容市、润州区、扬中市)

和田地区(民丰县、和田县、洛浦县、墨玉县、和田市、于田县、策勒县、皮山县)

抚州市(黎川县、临川区、东乡区、广昌县、资溪县、崇仁县、宜黄县、南丰县、乐安县、南城县、金溪县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)  成都市(金堂县、邛崃市、成华区、彭州市、崇州市、蒲江县、武侯区、金牛区、都江堰市、温江区、大邑县、新都区、郫都区、简阳市、青羊区、新津区、双流区、锦江区、龙泉驿区、青白江区)

林芝市(巴宜区、工布江达县、朗县、米林市、墨脱县、察隅县、波密县)

西宁市(湟源县、湟中区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳北区、鹿寨县、柳江区、柳南区、融安县)临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县、广河县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)  杭州市(建德市、淳安县、西湖区、萧山区、富阳区、桐庐县、临平区、钱塘区、拱墅区、余杭区、上城区、滨江区、临安区)

宜昌市(远安县、伍家岗区、宜都市、点军区、夷陵区、兴山县、当阳市、枝江市、西陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、秭归县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市)

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍上县、界首市、阜南县、太和县、颍州区、临泉县)绵阳市(梓潼县、平武县、安州区、江油市、游仙区、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、三台县)

天津市(河东区、东丽区、武清区、河北区、宝坻区、西青区、蓟州区、静海区、河西区、宁河区、北辰区、南开区、津南区、红桥区、和平区、滨海新区)

泉州市(德化县、石狮市、南安市、安溪县、鲤城区、惠安县、泉港区、洛江区、丰泽区、晋江市、金门县、永春县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、兴城市、南票区、建昌县、龙港区)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

芜湖市(湾沚区、南陵县、繁昌区、镜湖区、无为市、鸠江区、弋江区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、惠水县、长顺县、瓮安县、独山县、荔波县、龙里县、福泉市、罗甸县、贵定县、都匀市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

上海市(奉贤区、崇明区、青浦区、金山区、徐汇区、黄浦区、普陀区、长宁区、浦东新区、嘉定区、虹口区、宝山区、杨浦区、静安区、闵行区、松江区)

连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、海州区、灌云县、连云区)

韶关市(乐昌市、仁化县、翁源县、武江区、南雄市、浈江区、曲江区、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县)

石河子市(白杨市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、胡杨河市、新星市、可克达拉市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、双河市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。