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雅安市(荥经县、汉源县、芦山县、宝兴县、雨城区、名山区、石棉县、天全县)

聊城市(莘县、高唐县、东阿县、临清市、阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县)

潍坊市(青州市、坊子区、寿光市、安丘市、寒亭区、临朐县、奎文区、昌邑市、昌乐县、高密市、潍城区、诸城市)

周口市(项城市、沈丘县、川汇区、郸城县、扶沟县、鹿邑县、西华县、淮阳区、太康县、商水县)  滁州市(琅琊区、天长市、来安县、凤阳县、定远县、明光市、全椒县、南谯区)

驻马店市(平舆县、新蔡县、正阳县、西平县、驿城区、汝南县、泌阳县、上蔡县、确山县、遂平县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、图们市、龙井市、延吉市、安图县、敦化市、和龙市)

鹤岗市(兴山区、东山区、南山区、兴安区、萝北县、向阳区、工农区、绥滨县)

湛江市(徐闻县、麻章区、雷州市、遂溪县、廉江市、坡头区、吴川市、霞山区、赤坎区)  石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、双河市、白杨市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、新星市、胡杨河市)

安庆市(岳西县、望江县、潜山市、迎江区、宜秀区、怀宁县、太湖县、桐城市、大观区、宿松县)

五指山市(屯昌县、昌江黎族自治县、文昌市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、定安县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县)

宝鸡市(眉县、千阳县、凤翔区、岐山县、扶风县、太白县、金台区、渭滨区、陈仓区、麟游县、陇县、凤县)

普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

南京市(建邺区、江宁区、栖霞区、溧水区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、雨花台区、玄武区、六合区、高淳区)

内蒙古自治区

长沙市(开福区、长沙县、宁乡市、雨花区、天心区、浏阳市、芙蓉区、望城区、岳麓区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、白塔区、文圣区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

乐山市(五通桥区、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、峨眉山市、井研县、犍为县、夹江县)

郴州市(苏仙区、临武县、嘉禾县、汝城县、永兴县、资兴市、宜章县、北湖区、安仁县、桂阳县、桂东县)

甘孜藏族自治州(九龙县、康定市、丹巴县、稻城县、雅江县、理塘县、炉霍县、乡城县、甘孜县、新龙县、白玉县、色达县、石渠县、巴塘县、得荣县、泸定县、德格县、道孚县)

南阳市(卧龙区、镇平县、新野县、桐柏县、唐河县、西峡县、邓州市、宛城区、内乡县、社旗县、南召县、方城县、淅川县)

昆明市(嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、晋宁区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、富民县、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、五华区、宜良县、东川区、西山区)

青岛市(平度市、崂山区、黄岛区、莱西市、即墨区、胶州市、市北区、城阳区、市南区、李沧区)

济源市

镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)

汉中市(汉台区、西乡县、洋县、勉县、城固县、留坝县、宁强县、镇巴县、佛坪县、南郑区、略阳县)

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宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

北京市(延庆区、西城区、平谷区、东城区、顺义区、朝阳区、密云区、昌平区、门头沟区、海淀区、房山区、石景山区、丰台区、通州区、大兴区、怀柔区)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市)

合肥市(瑶海区、肥东县、肥西县、庐阳区、巢湖市、长丰县、蜀山区、包河区、庐江县)  襄阳市(襄城区、宜城市、枣阳市、樊城区、谷城县、南漳县、襄州区、老河口市、保康县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、凌源市、建平县、龙城区)

武汉市(洪山区、汉阳区、江汉区、东西湖区、武昌区、汉南区、江夏区、新洲区、硚口区、蔡甸区、青山区、黄陂区、江岸区)

上海市(虹口区、嘉定区、杨浦区、宝山区、静安区、长宁区、金山区、浦东新区、崇明区、松江区、徐汇区、奉贤区、青浦区、普陀区、黄浦区、闵行区)南平市(武夷山市、顺昌县、光泽县、松溪县、建瓯市、政和县、浦城县、延平区、建阳区、邵武市)

营口市(盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区)  黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县、北安市)

长春市(朝阳区、农安县、公主岭市、南关区、德惠市、九台区、绿园区、榆树市、宽城区、双阳区、二道区)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、双柏县、牟定县、楚雄市、大姚县、永仁县、禄丰市、南华县、姚安县)

济南市(钢城区、市中区、莱芜区、历下区、长清区、平阴县、槐荫区、商河县、天桥区、历城区、章丘区、济阳区)广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、邻水县、前锋区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、远安县、秭归县、点军区、兴山县、西陵区、枝江市、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、猇亭区)

绵阳市(平武县、涪城区、三台县、游仙区、盐亭县、梓潼县、江油市、安州区、北川羌族自治县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、霍城县、昭苏县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、新源县)

洛阳市(老城区、洛宁县、栾川县、嵩县、瀍河回族区、宜阳县、新安县、西工区、伊川县、洛龙区、汝阳县、偃师区、涧西区、孟津区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

呼伦贝尔市(根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)

杭州市(西湖区、余杭区、上城区、滨江区、建德市、富阳区、临安区、钱塘区、临平区、萧山区、拱墅区、淳安县、桐庐县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、五河县、禹会区、固镇县)

黄山市(屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、黟县、祁门县、黄山区)

广元市(利州区、旺苍县、昭化区、剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县)

长治市(长子县、武乡县、襄垣县、上党区、平顺县、沁源县、黎城县、屯留区、沁县、潞城区、壶关县、潞州区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县、扶余市)

宜宾市(珙县、兴文县、筠连县、翠屏区、江安县、叙州区、长宁县、高县、南溪区、屏山县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

广州市(白云区、荔湾区、黄埔区、越秀区、海珠区、花都区、天河区、南沙区、增城区、从化区、番禺区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。