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宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

张掖市(临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县)

西安市(鄠邑区、阎良区、临潼区、高陵区、莲湖区、灞桥区、未央区、长安区、新城区、蓝田县、周至县、碑林区、雁塔区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)  东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

遵义市(红花岗区、仁怀市、绥阳县、习水县、播州区、湄潭县、余庆县、汇川区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、桐梓县)

安庆市(大观区、怀宁县、桐城市、潜山市、宜秀区、太湖县、宿松县、迎江区、岳西县、望江县)

定西市(安定区、渭源县、岷县、漳县、通渭县、陇西县、临洮县)

儋州市  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市、石屏县、绿春县、泸西县、建水县、元阳县、开远市、弥勒市)

金昌市(金川区、永昌县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、磴口县)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、君山区、岳阳县、汨罗市、平江县、云溪区、临湘市、华容县)

雅安市(汉源县、芦山县、名山区、石棉县、天全县、雨城区、荥经县、宝兴县)

昌都市(芒康县、洛隆县、江达县、察雅县、左贡县、丁青县、边坝县、类乌齐县、八宿县、卡若区、贡觉县)

吕梁市(汾阳市、兴县、交口县、柳林县、离石区、临县、文水县、交城县、方山县、孝义市、石楼县、中阳县、岚县)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、蒙山县、岑溪市、长洲区、苍梧县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

株洲市(攸县、芦淞区、荷塘区、天元区、渌口区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、石峰区)

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区)

汉中市(略阳县、佛坪县、留坝县、洋县、南郑区、镇巴县、西乡县、宁强县、城固县、勉县、汉台区)

银川市(灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、贺兰县、兴庆区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县)

赣州市(于都县、章贡区、龙南市、南康区、会昌县、瑞金市、定南县、宁都县、兴国县、大余县、赣县区、上犹县、安远县、寻乌县、崇义县、石城县、全南县、信丰县)

咸阳市(永寿县、兴平市、旬邑县、淳化县、长武县、礼泉县、武功县、渭城区、乾县、秦都区、三原县、彬州市、杨陵区、泾阳县)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区、平湖市、海宁市)

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济源市

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、怀远县、淮上区、五河县、禹会区、固镇县)

河源市(东源县、龙川县、和平县、连平县、源城区、紫金县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区)  新疆维吾尔自治区

邢台市(清河县、沙河市、信都区、襄都区、隆尧县、任泽区、南和区、柏乡县、广宗县、新河县、宁晋县、临西县、平乡县、内丘县、巨鹿县、威县、临城县、南宫市)

宜昌市(当阳市、西陵区、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、夷陵区、猇亭区、兴山县、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、远安县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)桂林市(龙胜各族自治县、平乐县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、阳朔县、象山区、灵川县、秀峰区、叠彩区、灌阳县、全州县、荔浦市、雁山区、临桂区、永福县、资源县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新抚区)  景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、长顺县、独山县、罗甸县、惠水县、荔波县、贵定县、三都水族自治县、龙里县、都匀市、福泉市、瓮安县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

永州市(双牌县、新田县、东安县、祁阳市、冷水滩区、江永县、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、道县)廊坊市(永清县、安次区、大城县、文安县、固安县、三河市、大厂回族自治县、香河县、霸州市、广阳区)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、当涂县、花山区、和县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、开原市、清河区、西丰县、银州区、调兵山市)

驻马店市(正阳县、泌阳县、遂平县、上蔡县、驿城区、汝南县、新蔡县、确山县、平舆县、西平县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

绵阳市(梓潼县、江油市、安州区、平武县、涪城区、游仙区、三台县、北川羌族自治县、盐亭县)

湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)

南昌市(东湖区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、安义县、西湖区、南昌县、新建区、进贤县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、大方县、织金县、赫章县、金沙县、七星关区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、麟游县、眉县、陇县、凤县、岐山县、扶风县、太白县、陈仓区、凤翔区、金台区)

辽阳市(白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

焦作市(武陟县、山阳区、马村区、沁阳市、孟州市、修武县、中站区、解放区、温县、博爱县)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、广河县)

百色市(田林县、乐业县、靖西市、田东县、田阳区、平果市、右江区、隆林各族自治县、那坡县、西林县、德保县、凌云县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。