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汕头市(澄海区、潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、南澳县、金平区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

上饶市(玉山县、铅山县、余干县、万年县、横峰县、婺源县、广丰区、德兴市、广信区、鄱阳县、弋阳县、信州区)

马鞍山市(博望区、花山区、含山县、和县、雨山区、当涂县)  晋中市(平遥县、太谷区、和顺县、灵石县、昔阳县、寿阳县、祁县、左权县、榆社县、介休市、榆次区)

台州市(临海市、黄岩区、仙居县、玉环市、温岭市、三门县、路桥区、椒江区、天台县)

柳州市(柳江区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、融安县、城中区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、裕民县)

香港特别行政区  包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、东河区、九原区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、夏河县、迭部县、合作市、临潭县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

运城市(芮城县、垣曲县、河津市、万荣县、平陆县、盐湖区、新绛县、永济市、夏县、临猗县、稷山县、绛县、闻喜县)

山南市(扎囊县、琼结县、曲松县、加查县、桑日县、措美县、洛扎县、错那市、贡嘎县、浪卡子县、乃东区、隆子县)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)

厦门市(翔安区、湖里区、集美区、同安区、海沧区、思明区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、松阳县、庆元县、莲都区、云和县、遂昌县)

嘉峪关市

东莞市

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、姚安县、禄丰市、武定县、元谋县、永仁县、南华县、牟定县、大姚县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

永州市(道县、冷水滩区、江永县、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、宁远县、零陵区、新田县)

咸阳市(彬州市、旬邑县、永寿县、杨陵区、泾阳县、兴平市、三原县、长武县、渭城区、秦都区、礼泉县、武功县、乾县、淳化县)

长沙市(望城区、浏阳市、开福区、芙蓉区、天心区、长沙县、宁乡市、岳麓区、雨花区)

锦州市(凌河区、义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、太和区)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、江海区、鹤山市、开平市、台山市)

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九江市(濂溪区、修水县、永修县、武宁县、共青城市、彭泽县、瑞昌市、湖口县、浔阳区、都昌县、德安县、庐山市、柴桑区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、南票区、龙港区、连山区、兴城市)

大庆市(大同区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、陇县、金台区、眉县、扶风县、岐山县、渭滨区、麟游县、千阳县、太白县、凤县)  日喀则市(仲巴县、拉孜县、萨迦县、定日县、江孜县、仁布县、萨嘎县、白朗县、桑珠孜区、岗巴县、吉隆县、康马县、亚东县、昂仁县、定结县、聂拉木县、谢通门县、南木林县)

昆明市(安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、东川区、盘龙区、呈贡区、晋宁区、石林彝族自治县、富民县、五华区)

合肥市(包河区、巢湖市、庐江县、庐阳区、肥西县、长丰县、蜀山区、肥东县、瑶海区)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)通化市(柳河县、东昌区、二道江区、辉南县、通化县、梅河口市、集安市)

洛阳市(西工区、新安县、瀍河回族区、偃师区、汝阳县、孟津区、涧西区、老城区、栾川县、伊川县、嵩县、洛宁县、宜阳县、洛龙区)  新乡市(原阳县、牧野区、卫辉市、长垣市、封丘县、获嘉县、卫滨区、延津县、新乡县、辉县市、红旗区、凤泉区)

广西壮族自治区

赤峰市(敖汉旗、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、红山区、林西县、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)

内蒙古自治区保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

衢州市(衢江区、江山市、柯城区、常山县、龙游县、开化县)

大连市(旅顺口区、庄河市、长海县、沙河口区、普兰店区、金州区、中山区、甘井子区、瓦房店市、西岗区)

驻马店市(汝南县、上蔡县、遂平县、驿城区、泌阳县、平舆县、确山县、西平县、正阳县、新蔡县)

宜昌市(五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、点军区、兴山县、当阳市、长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、远安县、夷陵区、猇亭区、枝江市)

儋州市

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴义市、普安县、晴隆县、兴仁市、望谟县、册亨县)

常德市(汉寿县、鼎城区、桃源县、安乡县、澧县、临澧县、津市市、石门县、武陵区)

凉山彝族自治州(盐源县、会东县、冕宁县、越西县、宁南县、布拖县、木里藏族自治县、昭觉县、普格县、雷波县、甘洛县、金阳县、喜德县、会理市、西昌市、美姑县、德昌县)

郑州市(惠济区、中牟县、巩义市、荥阳市、金水区、二七区、管城回族区、新郑市、上街区、登封市、新密市、中原区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

重庆市(云阳县、合川区、大渡口区、黔江区、潼南区、石柱土家族自治县、巴南区、城口县、丰都县、北碚区、大足区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、彭水苗族土家族自治县、綦江区、九龙坡区、渝北区、垫江县、江津区、长寿区、巫溪县、涪陵区、渝中区、永川区、开州区、万州区、荣昌区、巫山县、璧山区、江北区、梁平区、南川区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、铜梁区、南岸区)

宁夏回族自治区

菏泽市(牡丹区、东明县、定陶区、巨野县、曹县、单县、鄄城县、成武县、郓城县)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、赫章县、金沙县、七星关区、纳雍县)

沧州市(运河区、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、新华区、沧县、海兴县、献县、青县、南皮县、盐山县、肃宁县、黄骅市、东光县、泊头市、河间市)

阿里地区(日土县、改则县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。