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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

青岛市(即墨区、胶州市、市南区、黄岛区、崂山区、李沧区、平度市、莱西市、市北区、城阳区)

泸州市(泸县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、合江县、叙永县、纳溪区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、乌兰县、天峻县)  承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县、平泉市、承德县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市、凤城市)

安庆市(望江县、宜秀区、潜山市、宿松县、岳西县、桐城市、太湖县、迎江区、怀宁县、大观区)

南宁市(宾阳县、邕宁区、隆安县、西乡塘区、良庆区、马山县、江南区、横州市、兴宁区、青秀区、上林县、武鸣区)巴中市(通江县、平昌县、南江县、巴州区、恩阳区)

吉林市(蛟河市、船营区、磐石市、永吉县、丰满区、昌邑区、龙潭区、桦甸市、舒兰市)  邵阳市(隆回县、双清区、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、绥宁县、洞口县、邵阳县、大祥区、新宁县、邵东市、新邵县)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、高平市、阳城县、城区)

漳州市(芗城区、龙海区、诏安县、漳浦县、龙文区、云霄县、东山县、平和县、华安县、南靖县、长泰区)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、赫山区、安化县、资阳区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、康巴什区)

咸阳市(永寿县、泾阳县、旬邑县、渭城区、三原县、淳化县、兴平市、彬州市、乾县、武功县、杨陵区、秦都区、长武县、礼泉县)

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、金坛区、溧阳市、武进区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

泰安市(肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区、新泰市)

宁德市(屏南县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、古田县、寿宁县、周宁县、蕉城区、福安市)

嘉峪关市

大连市(长海县、金州区、沙河口区、旅顺口区、中山区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、庄河市)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、连山区、南票区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

鞍山市(铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、铁东区)

儋州市

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、建水县、开远市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、泸西县、石屏县、红河县、屏边苗族自治县)

衡水市(深州市、武邑县、桃城区、故城县、枣强县、阜城县、武强县、景县、饶阳县、安平县、冀州区)

石家庄市(长安区、井陉县、平山县、高邑县、正定县、井陉矿区、藁城区、新乐市、元氏县、辛集市、桥西区、深泽县、赵县、灵寿县、裕华区、新华区、赞皇县、无极县、晋州市、行唐县、鹿泉区、栾城区)

淄博市(沂源县、临淄区、博山区、周村区、张店区、淄川区、桓台县、高青县)

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济南市(莱芜区、长清区、历城区、济阳区、历下区、市中区、槐荫区、平阴县、天桥区、钢城区、章丘区、商河县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

淮南市(谢家集区、大通区、田家庵区、八公山区、潘集区、凤台县、寿县)  黄冈市(黄州区、蕲春县、麻城市、英山县、红安县、罗田县、浠水县、武穴市、团风县、黄梅县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、特克斯县、奎屯市、昭苏县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

长治市(黎城县、壶关县、武乡县、沁源县、上党区、屯留区、潞城区、平顺县、潞州区、襄垣县、沁县、长子县)揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

长春市(榆树市、九台区、宽城区、南关区、公主岭市、二道区、农安县、双阳区、绿园区、朝阳区、德惠市)  南通市(如皋市、海门区、通州区、启东市、如东县、崇川区、海安市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、杭锦后旗)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、保靖县、古丈县、吉首市、泸溪县、凤凰县、永顺县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

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吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

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内江市(市中区、隆昌市、东兴区、资中县、威远县)

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　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。