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铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

烟台市(招远市、牟平区、栖霞市、莱州市、海阳市、福山区、蓬莱区、莱阳市、莱山区、芝罘区、龙口市)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

漳州市(漳浦县、诏安县、云霄县、平和县、长泰区、华安县、东山县、南靖县、龙文区、龙海区、芗城区)  日喀则市(仲巴县、亚东县、南木林县、萨迦县、萨嘎县、谢通门县、桑珠孜区、聂拉木县、定结县、康马县、吉隆县、江孜县、拉孜县、定日县、岗巴县、白朗县、仁布县、昂仁县)

凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、盐源县、雷波县、金阳县、会理市、布拖县、德昌县、美姑县、越西县、甘洛县、会东县、喜德县、普格县、昭觉县、木里藏族自治县、冕宁县)

许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区)

南平市(顺昌县、邵武市、武夷山市、建阳区、建瓯市、松溪县、延平区、光泽县、政和县、浦城县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)  晋城市(城区、泽州县、高平市、沁水县、陵川县、阳城县)

金华市(永康市、义乌市、金东区、武义县、磐安县、浦江县、婺城区、兰溪市、东阳市)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

肇庆市(德庆县、鼎湖区、四会市、高要区、端州区、怀集县、封开县、广宁县)

株洲市(茶陵县、荷塘区、醴陵市、石峰区、天元区、炎陵县、攸县、渌口区、芦淞区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

益阳市(资阳区、安化县、南县、桃江县、沅江市、赫山区)

淮安市(金湖县、涟水县、盱眙县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)

大连市(沙河口区、中山区、西岗区、庄河市、甘井子区、长海县、旅顺口区、普兰店区、金州区、瓦房店市)

新疆维吾尔自治区

百色市(田林县、西林县、田东县、靖西市、凌云县、乐业县、田阳区、那坡县、德保县、平果市、隆林各族自治县、右江区)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、达拉特旗)

南充市(嘉陵区、西充县、阆中市、高坪区、营山县、蓬安县、顺庆区、南部县、仪陇县)

西藏自治区

佳木斯市(富锦市、郊区、桦川县、向阳区、桦南县、汤原县、同江市、东风区、抚远市、前进区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

张家口市(张北县、桥西区、桥东区、阳原县、赤城县、沽源县、康保县、万全区、涿鹿县、下花园区、怀来县、崇礼区、尚义县、蔚县、怀安县、宣化区)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、田家庵区、寿县、八公山区、谢家集区)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、洱源县、永平县、宾川县)

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合肥市(肥西县、长丰县、包河区、庐阳区、蜀山区、庐江县、巢湖市、瑶海区、肥东县)

哈尔滨市(巴彦县、木兰县、宾县、双城区、呼兰区、南岗区、延寿县、松北区、五常市、依兰县、阿城区、香坊区、平房区、尚志市、道里区、方正县、通河县、道外区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、江口县、松桃苗族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、兴仁市、普安县、晴隆县、册亨县、兴义市、安龙县)  平凉市(崇信县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、华亭市、静宁县)

黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区)

毕节市(赫章县、织金县、纳雍县、七星关区、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

锦州市(太和区、义县、凌河区、凌海市、北镇市、古塔区、黑山县)内蒙古自治区

娄底市(涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县、新化县)  宜春市(袁州区、奉新县、樟树市、万载县、铜鼓县、宜丰县、上高县、靖安县、高安市、丰城市)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、坪山区、龙岗区、盐田区、罗湖区、光明区、南山区)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、商都县、凉城县、化德县、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县)聊城市(阳谷县、莘县、东阿县、冠县、高唐县、东昌府区、茌平区、临清市)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

宜宾市(叙州区、高县、珙县、江安县、南溪区、翠屏区、筠连县、兴文县、屏山县、长宁县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、通山县)

和田地区(洛浦县、策勒县、皮山县、和田市、于田县、和田县、墨玉县、民丰县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、禹会区、五河县、龙子湖区、固镇县、淮上区)

鸡西市(麻山区、滴道区、虎林市、恒山区、鸡东县、密山市、鸡冠区、城子河区、梨树区)

常德市(石门县、武陵区、澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区、桃源县、临澧县、津市市)

汉中市(西乡县、城固县、镇巴县、勉县、宁强县、洋县、汉台区、留坝县、略阳县、南郑区、佛坪县)

杭州市(西湖区、余杭区、富阳区、上城区、淳安县、临安区、桐庐县、钱塘区、拱墅区、临平区、萧山区、建德市、滨江区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、阿坝县、理县、茂县、松潘县、汶川县、黑水县、金川县、壤塘县、小金县、九寨沟县、若尔盖县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市)

长春市(绿园区、南关区、宽城区、朝阳区、农安县、榆树市、公主岭市、德惠市、双阳区、二道区、九台区)

喀什地区(叶城县、莎车县、喀什市、疏勒县、巴楚县、英吉沙县、疏附县、伽师县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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