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石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

漳州市(诏安县、云霄县、龙海区、漳浦县、芗城区、长泰区、龙文区、华安县、东山县、平和县、南靖县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、梅县区、梅江区、兴宁市、平远县、五华县、丰顺县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)  贵阳市(南明区、观山湖区、修文县、开阳县、清镇市、息烽县、乌当区、云岩区、花溪区、白云区)

江门市(新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、台山市)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、图们市、敦化市、龙井市、和龙市、延吉市、汪清县)

绵阳市(涪城区、安州区、平武县、游仙区、三台县、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县)新余市(分宜县、渝水区)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)  自贡市(贡井区、沿滩区、大安区、富顺县、自流井区、荣县)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)

铁岭市(银州区、西丰县、昌图县、铁岭县、开原市、调兵山市、清河区)

赤峰市(敖汉旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、宁城县、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林左旗、红山区、林西县、巴林右旗)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、范县、濮阳县、清丰县)

武汉市(青山区、蔡甸区、洪山区、江岸区、江汉区、新洲区、黄陂区、汉阳区、硚口区、东西湖区、汉南区、江夏区、武昌区)

宁波市(宁海县、鄞州区、北仑区、镇海区、余姚市、奉化区、海曙区、慈溪市、象山县、江北区)

淮南市(八公山区、谢家集区、大通区、凤台县、潘集区、田家庵区、寿县)

忻州市(原平市、偏关县、河曲县、五寨县、岢岚县、忻府区、静乐县、神池县、五台县、繁峙县、宁武县、保德县、定襄县、代县)

滨州市(无棣县、阳信县、博兴县、沾化区、邹平市、惠民县、滨城区)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

长沙市(天心区、宁乡市、望城区、岳麓区、开福区、长沙县、芙蓉区、雨花区、浏阳市)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、泸县、合江县、纳溪区、江阳区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、新源县、昭苏县、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、霍城县)

郴州市(资兴市、桂东县、安仁县、汝城县、临武县、苏仙区、宜章县、桂阳县、嘉禾县、北湖区、永兴县)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

银川市(灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

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澳门特别行政区

邯郸市(肥乡区、涉县、临漳县、峰峰矿区、永年区、馆陶县、大名县、曲周县、成安县、鸡泽县、广平县、邱县、复兴区、邯山区、魏县、丛台区、磁县、武安市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、独山县、瓮安县、长顺县、罗甸县、福泉市、平塘县、贵定县、三都水族自治县、龙里县、惠水县、荔波县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)  保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

通化市(柳河县、二道江区、东昌区、梅河口市、集安市、通化县、辉南县)

菏泽市(成武县、鄄城县、单县、曹县、牡丹区、东明县、定陶区、巨野县、郓城县)株洲市(茶陵县、攸县、醴陵市、渌口区、炎陵县、石峰区、荷塘区、天元区、芦淞区)

广安市(前锋区、广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县)  和田地区(和田县、于田县、皮山县、墨玉县、洛浦县、策勒县、民丰县、和田市)

重庆市(武隆区、大足区、黔江区、南岸区、璧山区、奉节县、石柱土家族自治县、綦江区、秀山土家族苗族自治县、永川区、合川区、开州区、忠县、长寿区、丰都县、梁平区、城口县、云阳县、九龙坡区、江北区、江津区、潼南区、垫江县、巫山县、巴南区、大渡口区、北碚区、荣昌区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、巫溪县、涪陵区、渝北区、沙坪坝区、铜梁区、渝中区、彭水苗族土家族自治县)

济宁市(微山县、汶上县、任城区、金乡县、邹城市、兖州区、梁山县、曲阜市、鱼台县、嘉祥县、泗水县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)鹤岗市(兴安区、向阳区、南山区、东山区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区)

陇南市(西和县、宕昌县、康县、武都区、成县、两当县、文县、礼县、徽县)

吕梁市(交口县、文水县、离石区、岚县、方山县、兴县、柳林县、孝义市、临县、石楼县、交城县、中阳县、汾阳市)

黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

达州市(通川区、万源市、达川区、开江县、大竹县、宣汉县、渠县)

衡阳市(常宁市、衡南县、衡东县、蒸湘区、石鼓区、祁东县、南岳区、衡山县、珠晖区、衡阳县、耒阳市、雁峰区)

昭通市(鲁甸县、彝良县、水富市、镇雄县、巧家县、大关县、威信县、昭阳区、盐津县、绥江县、永善县)

抚顺市(东洲区、望花区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、饶河县、宝清县、四方台区、尖山区、宝山区、集贤县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、镇远县、台江县、黄平县、三穗县、榕江县、剑河县、麻江县、丹寨县、天柱县、黎平县、施秉县、岑巩县、凯里市、锦屏县、从江县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、广宁县、四会市、端州区、德庆县、鼎湖区)

台州市(玉环市、黄岩区、三门县、路桥区、温岭市、临海市、仙居县、天台县、椒江区)

青岛市(胶州市、莱西市、即墨区、市北区、城阳区、李沧区、平度市、崂山区、市南区、黄岛区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、红河县、弥勒市、个旧市、开远市、石屏县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）