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南平市(建瓯市、顺昌县、光泽县、邵武市、建阳区、浦城县、武夷山市、政和县、松溪县、延平区)

黄山市(黄山区、屯溪区、休宁县、黟县、徽州区、歙县、祁门县)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)  淮安市(淮安区、金湖县、洪泽区、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区)

西安市(雁塔区、鄠邑区、碑林区、周至县、高陵区、蓝田县、莲湖区、新城区、阎良区、未央区、长安区、灞桥区、临潼区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、华龙区、台前县、清丰县、范县)

汉中市(宁强县、南郑区、佛坪县、略阳县、镇巴县、城固县、留坝县、汉台区、勉县、西乡县、洋县)

芜湖市(镜湖区、无为市、弋江区、繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区)  四平市(铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、抚宁区、北戴河区、山海关区)

株洲市(石峰区、炎陵县、渌口区、醴陵市、天元区、攸县、茶陵县、芦淞区、荷塘区)

运城市(稷山县、闻喜县、垣曲县、平陆县、盐湖区、绛县、万荣县、河津市、永济市、临猗县、夏县、芮城县、新绛县)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、合江县、纳溪区、龙马潭区、江阳区)

伊春市(伊美区、金林区、友好区、丰林县、南岔县、铁力市、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区)

广元市(朝天区、旺苍县、青川县、昭化区、剑阁县、利州区、苍溪县)

天津市(武清区、南开区、西青区、河北区、滨海新区、河东区、河西区、东丽区、北辰区、津南区、红桥区、和平区、宁河区、蓟州区、宝坻区、静海区)

抚州市(南城县、广昌县、崇仁县、黎川县、南丰县、临川区、乐安县、资溪县、金溪县、东乡区、宜黄县)

广州市(番禺区、白云区、从化区、天河区、增城区、越秀区、花都区、南沙区、黄埔区、荔湾区、海珠区)

临汾市(隰县、襄汾县、曲沃县、侯马市、安泽县、乡宁县、古县、洪洞县、永和县、翼城县、尧都区、大宁县、汾西县、浮山县、吉县、霍州市、蒲县)

邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、邵东市、洞口县、隆回县、武冈市、大祥区、新邵县、新宁县、双清区、绥宁县、邵阳县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

广西壮族自治区

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

银川市(灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

北京市(石景山区、顺义区、通州区、西城区、丰台区、门头沟区、密云区、大兴区、东城区、平谷区、延庆区、怀柔区、朝阳区、昌平区、房山区、海淀区)

临沂市(兰山区、临沭县、蒙阴县、沂水县、费县、莒南县、沂南县、兰陵县、郯城县、河东区、罗庄区、平邑县)

晋中市(和顺县、灵石县、寿阳县、介休市、昔阳县、平遥县、榆次区、太谷区、榆社县、祁县、左权县)

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吕梁市(柳林县、孝义市、文水县、交口县、兴县、石楼县、汾阳市、方山县、临县、离石区、岚县、中阳县、交城县)

江门市(新会区、恩平市、江海区、开平市、台山市、鹤山市、蓬江区)

黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县)

梅州市(五华县、平远县、蕉岭县、丰顺县、梅县区、兴宁市、大埔县、梅江区)  淄博市(临淄区、淄川区、博山区、沂源县、高青县、桓台县、周村区、张店区)

鹤岗市(南山区、兴山区、东山区、兴安区、向阳区、工农区、萝北县、绥滨县)

衡水市(安平县、桃城区、深州市、冀州区、阜城县、枣强县、武邑县、故城县、武强县、饶阳县、景县)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、大姚县、元谋县、牟定县、楚雄市、武定县、双柏县、永仁县、禄丰市)普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、淮上区、五河县)  伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、巩留县、特克斯县、新源县)

潍坊市(昌乐县、诸城市、临朐县、安丘市、青州市、奎文区、高密市、寿光市、昌邑市、寒亭区、坊子区、潍城区)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、丰镇市、化德县、兴和县、集宁区)

崇左市(天等县、宁明县、扶绥县、大新县、江州区、龙州县、凭祥市)锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县)

梧州市(龙圩区、长洲区、藤县、万秀区、苍梧县、蒙山县、岑溪市)

玉林市(北流市、博白县、容县、玉州区、兴业县、福绵区、陆川县)

安庆市(宜秀区、怀宁县、太湖县、宿松县、迎江区、岳西县、望江县、大观区、桐城市、潜山市)

喀什地区(泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、莎车县、叶城县、伽师县、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、英德市、清新区、连州市、清城区)

台州市(临海市、温岭市、仙居县、三门县、椒江区、黄岩区、天台县、路桥区、玉环市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区、山阴县、应县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、马关县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、文山市、富宁县)

遵义市(汇川区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、凤冈县、桐梓县、绥阳县、湄潭县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、习水县、余庆县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、贞丰县、兴义市、册亨县、兴仁市、安龙县、望谟县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)

济源市

三门峡市(湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、义马市)

呼伦贝尔市(满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

庆阳市(庆城县、环县、镇原县、合水县、华池县、正宁县、西峰区、宁县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。