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临汾市(翼城县、古县、蒲县、襄汾县、侯马市、永和县、霍州市、浮山县、曲沃县、隰县、吉县、安泽县、乡宁县、尧都区、洪洞县、汾西县、大宁县)

广元市(利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、青川县、苍溪县、剑阁县)

南阳市(南召县、社旗县、宛城区、内乡县、西峡县、方城县、镇平县、淅川县、新野县、唐河县、桐柏县、邓州市、卧龙区)  黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、和政县、临夏县)

赣州市(赣县区、于都县、章贡区、上犹县、南康区、全南县、会昌县、石城县、大余县、崇义县、寻乌县、安远县、宁都县、信丰县、兴国县、龙南市、定南县、瑞金市)

呼和浩特市(武川县、清水河县、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、赛罕区、回民区、新城区)郴州市(嘉禾县、安仁县、资兴市、汝城县、宜章县、北湖区、桂阳县、临武县、永兴县、桂东县、苏仙区)

南充市(蓬安县、阆中市、仪陇县、南部县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、西充县、营山县)  曲靖市(马龙区、罗平县、宣威市、师宗县、麒麟区、富源县、陆良县、沾益区、会泽县)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、新化县、涟源市)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、大安市、通榆县)

三沙市(西沙区、南沙区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

运城市(垣曲县、平陆县、新绛县、夏县、临猗县、盐湖区、绛县、稷山县、永济市、闻喜县、万荣县、芮城县、河津市)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区)

昭通市(鲁甸县、威信县、绥江县、彝良县、镇雄县、巧家县、昭阳区、水富市、永善县、大关县、盐津县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

宣城市(宁国市、绩溪县、泾县、宣州区、郎溪县、旌德县、广德市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

重庆市(万州区、开州区、垫江县、九龙坡区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、云阳县、南川区、江北区、涪陵区、石柱土家族自治县、巫山县、綦江区、南岸区、奉节县、忠县、梁平区、铜梁区、江津区、合川区、璧山区、丰都县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、巫溪县、永川区、荣昌区、北碚区、长寿区、大足区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、沙坪坝区、城口县、巴南区)

汉中市(南郑区、勉县、西乡县、城固县、宁强县、略阳县、镇巴县、留坝县、洋县、汉台区、佛坪县)

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汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍城县、伊宁县、昭苏县、巩留县、奎屯市)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)  山南市(错那市、琼结县、隆子县、曲松县、措美县、扎囊县、浪卡子县、乃东区、加查县、贡嘎县、桑日县、洛扎县)

吉安市(安福县、万安县、吉安县、新干县、永丰县、吉水县、永新县、峡江县、井冈山市、吉州区、遂川县、青原区、泰和县)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、承德县)

香港特别行政区中山市

泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县)  晋城市(泽州县、陵川县、高平市、阳城县、沁水县、城区)

金华市(永康市、磐安县、东阳市、婺城区、金东区、义乌市、浦江县、武义县、兰溪市)

宜春市(万载县、上高县、高安市、靖安县、丰城市、奉新县、宜丰县、袁州区、铜鼓县、樟树市)

泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县、新泰市)嘉兴市(嘉善县、海宁市、海盐县、平湖市、桐乡市、南湖区、秀洲区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、舟曲县、合作市、夏河县、碌曲县、临潭县、迭部县)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、金坛区、武进区、钟楼区)

广西壮族自治区

吕梁市(交城县、方山县、汾阳市、临县、石楼县、中阳县、柳林县、离石区、交口县、兴县、孝义市、岚县、文水县)

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白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

玉溪市(澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县)

沧州市(东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、河间市、南皮县、孟村回族自治县、黄骅市、沧县、献县、青县、新华区、运河区、吴桥县、泊头市、任丘市)

梅州市(蕉岭县、五华县、梅江区、兴宁市、平远县、大埔县、丰顺县、梅县区)

毕节市(纳雍县、大方县、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、织金县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

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德州市(武城县、齐河县、庆云县、德城区、临邑县、乐陵市、宁津县、禹城市、夏津县、陵城区、平原县)

宜宾市(翠屏区、珙县、南溪区、屏山县、高县、筠连县、江安县、叙州区、兴文县、长宁县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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