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邯郸市(峰峰矿区、临漳县、鸡泽县、磁县、复兴区、大名县、曲周县、馆陶县、邯山区、永年区、涉县、广平县、魏县、成安县、武安市、丛台区、邱县、肥乡区)

南京市(鼓楼区、江宁区、栖霞区、高淳区、浦口区、秦淮区、六合区、玄武区、溧水区、建邺区、雨花台区)

庆阳市(庆城县、环县、正宁县、华池县、镇原县、宁县、合水县、西峰区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗)

昭通市(绥江县、大关县、巧家县、永善县、镇雄县、盐津县、昭阳区、鲁甸县、水富市、彝良县、威信县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、望谟县、安龙县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、册亨县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县)  张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县、民乐县)

三沙市(西沙区、南沙区)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

黄山市(祁门县、黄山区、歙县、徽州区、屯溪区、黟县、休宁县)

驻马店市(汝南县、西平县、新蔡县、泌阳县、平舆县、正阳县、遂平县、驿城区、上蔡县、确山县)

昆明市(安宁市、富民县、东川区、宜良县、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、呈贡区、盘龙区、五华区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)

甘孜藏族自治州(新龙县、乡城县、雅江县、道孚县、石渠县、泸定县、理塘县、丹巴县、九龙县、甘孜县、稻城县、巴塘县、炉霍县、康定市、得荣县、德格县、色达县、白玉县)

崇左市(天等县、宁明县、江州区、龙州县、扶绥县、大新县、凭祥市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

宜昌市(宜都市、兴山县、点军区、西陵区、当阳市、猇亭区、长阳土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、秭归县、枝江市、远安县、五峰土家族自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

常州市(武进区、溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、新北区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县)

孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、安陆市、应城市)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、平南县、港南区)

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上饶市(鄱阳县、余干县、万年县、信州区、铅山县、玉山县、弋阳县、婺源县、德兴市、广信区、横峰县、广丰区)

张家口市(赤城县、万全区、怀安县、桥西区、怀来县、桥东区、尚义县、涿鹿县、沽源县、宣化区、康保县、崇礼区、下花园区、张北县、阳原县、蔚县)

西安市(新城区、蓝田县、未央区、碑林区、临潼区、长安区、阎良区、高陵区、周至县、雁塔区、鄠邑区、灞桥区、莲湖区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)  衢州市(常山县、龙游县、柯城区、开化县、江山市、衢江区)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、九原区、东河区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、太子河区)

定西市(安定区、陇西县、漳县、岷县、通渭县、临洮县、渭源县)儋州市

马鞍山市(雨山区、花山区、当涂县、和县、含山县、博望区)  黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区)

石河子市(新星市、双河市、五家渠市、白杨市、铁门关市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市)

郑州市(登封市、中原区、金水区、荥阳市、二七区、惠济区、新密市、巩义市、中牟县、新郑市、上街区、管城回族区)

喀什地区(叶城县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县、巴楚县、喀什市、伽师县、疏附县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)内江市(资中县、威远县、隆昌市、东兴区、市中区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、和龙市、汪清县、延吉市、安图县、敦化市、珲春市)

眉山市(青神县、东坡区、彭山区、仁寿县、丹棱县、洪雅县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县)

达州市(宣汉县、达川区、万源市、开江县、通川区、渠县、大竹县)

盐城市(阜宁县、滨海县、建湖县、东台市、射阳县、响水县、大丰区、亭湖区、盐都区)

佳木斯市(东风区、郊区、桦南县、抚远市、前进区、桦川县、同江市、汤原县、向阳区、富锦市)

成都市(邛崃市、金堂县、金牛区、双流区、大邑县、郫都区、崇州市、武侯区、成华区、新津区、简阳市、龙泉驿区、青羊区、都江堰市、蒲江县、温江区、锦江区、新都区、彭州市、青白江区)

大庆市(龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、肇源县、萨尔图区、大同区、肇州县)

九江市(柴桑区、都昌县、共青城市、彭泽县、濂溪区、德安县、浔阳区、永修县、修水县、庐山市、武宁县、湖口县、瑞昌市)

安康市(平利县、汉阴县、镇坪县、石泉县、汉滨区、白河县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、宁陕县)

朝阳市(北票市、凌源市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）