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抚顺市(顺城区、东洲区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

邵阳市(新邵县、洞口县、邵东市、武冈市、绥宁县、北塔区、新宁县、隆回县、大祥区、双清区、城步苗族自治县、邵阳县)

赣州市(寻乌县、章贡区、信丰县、上犹县、定南县、南康区、瑞金市、会昌县、安远县、于都县、大余县、赣县区、石城县、宁都县、兴国县、崇义县、龙南市、全南县)  兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

漳州市(芗城区、东山县、华安县、平和县、云霄县、龙文区、龙海区、漳浦县、南靖县、长泰区、诏安县)

南通市(海门区、如皋市、崇川区、启东市、海安市、如东县、通州区)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县、山丹县)

锦州市(义县、太和区、古塔区、凌海市、北镇市、黑山县、凌河区)

安庆市(桐城市、潜山市、太湖县、望江县、怀宁县、宿松县、大观区、迎江区、宜秀区、岳西县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

西安市(临潼区、莲湖区、未央区、周至县、灞桥区、长安区、阎良区、雁塔区、新城区、高陵区、蓝田县、碑林区、鄠邑区)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市)

嘉兴市(海盐县、南湖区、海宁市、桐乡市、秀洲区、平湖市、嘉善县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

济南市(历下区、济阳区、槐荫区、平阴县、莱芜区、天桥区、市中区、长清区、历城区、钢城区、商河县、章丘区)

德州市(禹城市、德城区、平原县、宁津县、乐陵市、武城县、夏津县、齐河县、临邑县、庆云县、陵城区)

鞍山市(铁东区、海城市、台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、立山区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县)

包头市(青山区、东河区、固阳县、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区)

甘孜藏族自治州(道孚县、得荣县、乡城县、九龙县、稻城县、德格县、丹巴县、新龙县、康定市、色达县、巴塘县、理塘县、雅江县、石渠县、泸定县、炉霍县、甘孜县、白玉县)

乐山市(夹江县、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、沐川县、井研县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市)

西藏自治区

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县)

常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、金坛区、武进区、天宁区)

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衢州市(江山市、龙游县、开化县、衢江区、柯城区、常山县)

信阳市(罗山县、商城县、固始县、光山县、新县、淮滨县、浉河区、平桥区、潢川县、息县)

淮安市(清江浦区、涟水县、洪泽区、淮阴区、淮安区、盱眙县、金湖县)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、安化县、桃江县、赫山区)  南阳市(内乡县、卧龙区、桐柏县、新野县、西峡县、方城县、宛城区、社旗县、南召县、镇平县、邓州市、唐河县、淅川县)

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辽阳市(弓长岭区、灯塔市、白塔区、太子河区、辽阳县、宏伟区、文圣区)

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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、射洪市、安居区)

新乡市(凤泉区、辉县市、卫滨区、获嘉县、红旗区、原阳县、封丘县、长垣市、新乡县、卫辉市、延津县、牧野区)

雅安市(石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、宝兴县、天全县、名山区、汉源县)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区)中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

沈阳市(和平区、苏家屯区、铁西区、新民市、法库县、沈河区、皇姑区、大东区、康平县、沈北新区、辽中区、于洪区、浑南区)

福州市(罗源县、鼓楼区、仓山区、平潭县、永泰县、闽清县、台江区、闽侯县、福清市、连江县、晋安区、长乐区、马尾区)

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汕头市(南澳县、金平区、潮南区、潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区)

厦门市(翔安区、湖里区、集美区、同安区、海沧区、思明区)

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北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

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长沙市(长沙县、芙蓉区、望城区、浏阳市、天心区、开福区、岳麓区、宁乡市、雨花区)

开封市(禹王台区、鼓楼区、杞县、通许县、尉氏县、兰考县、龙亭区、顺河回族区、祥符区)

临汾市(乡宁县、翼城县、襄汾县、曲沃县、安泽县、汾西县、霍州市、尧都区、吉县、蒲县、侯马市、古县、洪洞县、隰县、永和县、大宁县、浮山县)

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那曲市(索县、班戈县、尼玛县、巴青县、色尼区、嘉黎县、双湖县、聂荣县、比如县、申扎县、安多县)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、江阳区、合江县、泸县、叙永县、古蔺县)

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　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。