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商洛市(商南县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县)

兰州市(七里河区、安宁区、皋兰县、红古区、永登县、城关区、西固区、榆中县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

郑州市(巩义市、中牟县、管城回族区、新密市、中原区、新郑市、荥阳市、金水区、二七区、登封市、上街区、惠济区)  蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

淮南市(田家庵区、寿县、八公山区、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县)

厦门市(集美区、海沧区、思明区、湖里区、同安区、翔安区)

温州市(龙港市、洞头区、瓯海区、平阳县、苍南县、龙湾区、文成县、乐清市、鹿城区、瑞安市、泰顺县、永嘉县)  周口市(淮阳区、太康县、鹿邑县、郸城县、商水县、沈丘县、扶沟县、项城市、川汇区、西华县)

西安市(高陵区、临潼区、新城区、鄠邑区、莲湖区、长安区、未央区、碑林区、阎良区、蓝田县、雁塔区、灞桥区、周至县)

乌兰察布市(集宁区、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、商都县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

忻州市(神池县、原平市、保德县、定襄县、五寨县、忻府区、五台县、静乐县、岢岚县、宁武县、代县、偏关县、繁峙县、河曲县)

达州市(开江县、渠县、通川区、万源市、大竹县、达川区、宣汉县)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、北戴河区)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、新星市、北屯市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、铁门关市、白杨市、图木舒克市、昆玉市)

昌都市(左贡县、芒康县、丁青县、洛隆县、卡若区、边坝县、八宿县、察雅县、江达县、类乌齐县、贡觉县)

十堰市(郧阳区、竹山县、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹溪县、房县、张湾区)

广元市(剑阁县、昭化区、青川县、朝天区、利州区、旺苍县、苍溪县)

衢州市(柯城区、江山市、衢江区、龙游县、开化县、常山县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县、盈江县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、来凤县、鹤峰县、宣恩县、恩施市、咸丰县、巴东县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、城关区、当雄县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市、茫崖市)

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昭通市(水富市、大关县、昭阳区、盐津县、镇雄县、巧家县、彝良县、鲁甸县、永善县、威信县、绥江县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、平泉市、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区)

漳州市(东山县、诏安县、长泰区、云霄县、龙文区、南靖县、华安县、芗城区、漳浦县、平和县、龙海区)  延安市(延川县、志丹县、黄龙县、黄陵县、吴起县、延长县、安塞区、宝塔区、洛川县、宜川县、子长市、甘泉县、富县)

孝感市(应城市、大悟县、云梦县、汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区)

阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、噶尔县、日土县、改则县、革吉县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市)萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

南平市(建阳区、顺昌县、延平区、建瓯市、邵武市、武夷山市、浦城县、政和县、松溪县、光泽县)  白山市(江源区、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

德州市(禹城市、庆云县、乐陵市、武城县、陵城区、夏津县、宁津县、平原县、德城区、齐河县、临邑县)

汉中市(镇巴县、洋县、略阳县、佛坪县、城固县、留坝县、宁强县、汉台区、勉县、西乡县、南郑区)马鞍山市(花山区、博望区、当涂县、和县、雨山区、含山县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区)

澳门特别行政区

吉林市(蛟河市、丰满区、永吉县、舒兰市、龙潭区、桦甸市、磐石市、船营区、昌邑区)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、合山市)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

沈阳市(法库县、大东区、辽中区、沈北新区、铁西区、苏家屯区、于洪区、浑南区、康平县、皇姑区、新民市、沈河区、和平区)

黑河市(北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市、五大连池市)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、元宝山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、松山区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

眉山市(洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区)

南京市(溧水区、玄武区、高淳区、六合区、江宁区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、建邺区、浦口区、鼓楼区)

喀什地区(喀什市、泽普县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、疏勒县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎