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广州市(黄埔区、海珠区、南沙区、番禺区、花都区、荔湾区、白云区、天河区、从化区、增城区、越秀区)

焦作市(温县、修武县、孟州市、中站区、马村区、博爱县、沁阳市、武陟县、解放区、山阳区)

金华市(永康市、婺城区、兰溪市、磐安县、东阳市、义乌市、浦江县、武义县、金东区)

双鸭山市(宝清县、岭东区、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、宝山区、饶河县)  厦门市(翔安区、集美区、海沧区、思明区、同安区、湖里区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、班玛县、久治县、甘德县、达日县)

宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、旌德县、郎溪县、广德市、宁国市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)庆阳市(华池县、合水县、宁县、环县、镇原县、正宁县、西峰区、庆城县)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、鹿寨县、柳北区、城中区、柳城县、柳南区、鱼峰区)  白银市(平川区、景泰县、会宁县、靖远县、白银区)

山南市(加查县、洛扎县、桑日县、措美县、贡嘎县、扎囊县、错那市、浪卡子县、琼结县、乃东区、曲松县、隆子县)

吕梁市(兴县、交城县、方山县、文水县、临县、汾阳市、柳林县、石楼县、离石区、交口县、中阳县、孝义市、岚县)

南宁市(武鸣区、马山县、隆安县、青秀区、邕宁区、良庆区、西乡塘区、兴宁区、上林县、宾阳县、横州市、江南区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县)

湛江市(吴川市、坡头区、雷州市、廉江市、徐闻县、赤坎区、麻章区、霞山区、遂溪县)

唐山市(迁西县、遵化市、玉田县、滦南县、路北区、开平区、丰润区、迁安市、乐亭县、滦州市、丰南区、曹妃甸区、古冶区、路南区)

南充市(蓬安县、阆中市、南部县、仪陇县、高坪区、西充县、营山县、顺庆区、嘉陵区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

黑河市(爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市、五大连池市、北安市)

黄冈市(麻城市、浠水县、蕲春县、英山县、黄梅县、黄州区、团风县、罗田县、武穴市、红安县)

安庆市(太湖县、桐城市、岳西县、潜山市、大观区、望江县、宜秀区、迎江区、怀宁县、宿松县)

咸阳市(渭城区、乾县、杨陵区、淳化县、兴平市、泾阳县、彬州市、三原县、永寿县、旬邑县、秦都区、长武县、武功县、礼泉县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

株洲市(茶陵县、炎陵县、攸县、天元区、荷塘区、渌口区、芦淞区、醴陵市、石峰区)

信阳市(浉河区、光山县、新县、罗山县、淮滨县、息县、潢川县、平桥区、商城县、固始县)

江门市(江海区、鹤山市、恩平市、开平市、台山市、新会区、蓬江区)

塔城地区(额敏县、托里县、裕民县、乌苏市、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

晋中市(榆社县、寿阳县、太谷区、和顺县、榆次区、昔阳县、平遥县、祁县、介休市、左权县、灵石县)

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汉中市(勉县、西乡县、洋县、城固县、南郑区、佛坪县、宁强县、汉台区、镇巴县、留坝县、略阳县)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、乌什县、温宿县、库车市、拜城县)

镇江市(丹阳市、京口区、润州区、丹徒区、句容市、扬中市)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)  凉山彝族自治州(越西县、喜德县、会理市、金阳县、布拖县、木里藏族自治县、宁南县、昭觉县、普格县、雷波县、冕宁县、德昌县、甘洛县、盐源县、西昌市、会东县、美姑县)

鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、兴山区、南山区、萝北县、工农区、兴安区)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)贵阳市(云岩区、清镇市、乌当区、息烽县、修文县、观山湖区、南明区、花溪区、开阳县、白云区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  儋州市

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)金昌市(金川区、永昌县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

包头市(土默特右旗、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、东河区)

长沙市(长沙县、望城区、开福区、岳麓区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、浏阳市、天心区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

楚雄彝族自治州(牟定县、禄丰市、南华县、姚安县、双柏县、大姚县、楚雄市、武定县、元谋县、永仁县)

淮南市(田家庵区、八公山区、潘集区、寿县、谢家集区、大通区、凤台县)

石家庄市(辛集市、新华区、高邑县、裕华区、正定县、无极县、行唐县、赞皇县、井陉县、藁城区、灵寿县、长安区、井陉矿区、平山县、新乐市、赵县、鹿泉区、桥西区、元氏县、晋州市、深泽县、栾城区)

盐城市(滨海县、亭湖区、盐都区、大丰区、响水县、阜宁县、射阳县、建湖县、东台市)

临沂市(沂南县、费县、兰陵县、罗庄区、莒南县、郯城县、平邑县、兰山区、蒙阴县、临沭县、沂水县、河东区)

南通市(通州区、如皋市、启东市、崇川区、海门区、海安市、如东县)

石河子市(新星市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市、北屯市、双河市、昆玉市、铁门关市、胡杨河市、五家渠市、阿拉尔市)

扬州市(宝应县、江都区、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区)

内蒙古自治区

锦州市(黑山县、义县、北镇市、凌河区、凌海市、太和区、古塔区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数