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洛阳市(汝阳县、偃师区、孟津区、洛龙区、栾川县、伊川县、宜阳县、老城区、新安县、嵩县、涧西区、西工区、瀍河回族区、洛宁县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县)

山南市(曲松县、乃东区、桑日县、浪卡子县、琼结县、加查县、措美县、洛扎县、错那市、扎囊县、隆子县、贡嘎县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

达州市(开江县、大竹县、万源市、通川区、宣汉县、渠县、达川区)

安阳市(滑县、内黄县、安阳县、文峰区、汤阴县、北关区、林州市、龙安区、殷都区)

阳泉市(城区、平定县、盂县、郊区、矿区)

兰州市(西固区、七里河区、榆中县、永登县、城关区、安宁区、红古区、皋兰县)  河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

宁德市(柘荣县、蕉城区、福安市、古田县、寿宁县、周宁县、霞浦县、屏南县、福鼎市)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

商丘市(柘城县、夏邑县、永城市、睢阳区、睢县、虞城县、民权县、梁园区、宁陵县)

宣城市(广德市、宣州区、郎溪县、泾县、绩溪县、旌德县、宁国市)

新乡市(凤泉区、原阳县、卫滨区、延津县、牧野区、长垣市、封丘县、获嘉县、卫辉市、辉县市、新乡县、红旗区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

济宁市(金乡县、任城区、兖州区、微山县、梁山县、鱼台县、曲阜市、汶上县、嘉祥县、邹城市、泗水县)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

青岛市(市北区、胶州市、市南区、平度市、城阳区、莱西市、即墨区、李沧区、黄岛区、崂山区)

崇左市(江州区、大新县、龙州县、天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

通化市(二道江区、东昌区、柳河县、集安市、梅河口市、辉南县、通化县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县、保靖县、古丈县、龙山县)

上海市(青浦区、虹口区、闵行区、静安区、松江区、崇明区、浦东新区、普陀区、金山区、奉贤区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、杨浦区、长宁区、宝山区)

衡阳市(南岳区、常宁市、耒阳市、衡南县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、衡阳县、石鼓区、衡山县、珠晖区、祁东县)

陇南市(礼县、西和县、武都区、康县、两当县、文县、徽县、成县、宕昌县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、青川县、昭化区、朝天区)

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鹤岗市(向阳区、兴山区、绥滨县、东山区、南山区、兴安区、工农区、萝北县)

武汉市(汉阳区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、江夏区、东西湖区、硚口区、新洲区、江汉区、青山区、江岸区、洪山区、武昌区)

定西市(安定区、通渭县、漳县、渭源县、临洮县、岷县、陇西县)

徐州市(云龙区、鼓楼区、邳州市、丰县、沛县、贾汪区、铜山区、新沂市、泉山区、睢宁县)  儋州市

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、奇台县)阜新市(清河门区、彰武县、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)  六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县、霍山县、金安区、叶集区)

南充市(高坪区、顺庆区、西充县、阆中市、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、南部县、营山县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)阿坝藏族羌族自治州(汶川县、理县、小金县、壤塘县、金川县、阿坝县、红原县、茂县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、九寨沟县)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、威远县、东兴区)

牡丹江市(穆棱市、爱民区、宁安市、西安区、绥芬河市、东宁市、海林市、东安区、林口县、阳明区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

济南市(槐荫区、章丘区、天桥区、济阳区、市中区、长清区、平阴县、历下区、钢城区、历城区、商河县、莱芜区)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)

永州市(道县、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、宁远县、冷水滩区、零陵区、蓝山县、新田县、东安县)

重庆市(永川区、潼南区、铜梁区、长寿区、武隆区、渝北区、梁平区、江北区、九龙坡区、开州区、大渡口区、江津区、忠县、渝中区、璧山区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、大足区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、南川区、巫溪县、南岸区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、合川区、荣昌区、奉节县、巫山县、云阳县、万州区、垫江县、黔江区、涪陵区、綦江区、沙坪坝区、城口县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

阿里地区(措勤县、普兰县、噶尔县、日土县、革吉县、改则县、札达县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

荆州市(江陵县、洪湖市、石首市、荆州区、松滋市、沙市区、公安县、监利市)

南昌市(西湖区、青山湖区、新建区、进贤县、青云谱区、红谷滩区、东湖区、南昌县、安义县)

黄石市(下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区)

焦作市(中站区、沁阳市、孟州市、解放区、修武县、山阳区、温县、马村区、博爱县、武陟县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。