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泉州市(金门县、丰泽区、惠安县、晋江市、安溪县、永春县、鲤城区、德化县、石狮市、泉港区、南安市、洛江区)

杭州市(淳安县、滨江区、拱墅区、余杭区、富阳区、临安区、钱塘区、上城区、建德市、西湖区、桐庐县、萧山区、临平区)

广西壮族自治区

唐山市(滦南县、曹妃甸区、古冶区、路南区、迁西县、路北区、丰南区、玉田县、开平区、乐亭县、迁安市、丰润区、滦州市、遵化市)  楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、大姚县、元谋县、南华县、武定县、永仁县、姚安县、牟定县、楚雄市)

新余市(分宜县、渝水区)

北京市(怀柔区、丰台区、海淀区、石景山区、平谷区、门头沟区、大兴区、延庆区、通州区、房山区、密云区、西城区、东城区、昌平区、朝阳区、顺义区)

宜春市(宜丰县、上高县、袁州区、万载县、樟树市、丰城市、铜鼓县、靖安县、高安市、奉新县)

曲靖市(陆良县、罗平县、麒麟区、会泽县、宣威市、马龙区、富源县、师宗县、沾益区)  大庆市(红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、让胡路区、林甸县、大同区、龙凤区)

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县、革吉县、改则县)

儋州市

白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、巩留县、新源县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市)

广州市(海珠区、荔湾区、南沙区、越秀区、天河区、白云区、花都区、番禺区、黄埔区、增城区、从化区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、兴城市、连山区、建昌县、南票区)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区、丹棱县)

天津市(和平区、宁河区、东丽区、宝坻区、滨海新区、蓟州区、北辰区、武清区、南开区、红桥区、西青区、河西区、津南区、静海区、河北区、河东区)

邢台市(临西县、信都区、新河县、襄都区、内丘县、隆尧县、南宫市、宁晋县、巨鹿县、沙河市、清河县、威县、南和区、平乡县、任泽区、临城县、柏乡县、广宗县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市、囊谦县、杂多县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

石家庄市(平山县、元氏县、鹿泉区、井陉矿区、赵县、深泽县、无极县、栾城区、赞皇县、高邑县、藁城区、晋州市、行唐县、新乐市、井陉县、新华区、灵寿县、长安区、裕华区、辛集市、正定县、桥西区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

桂林市(秀峰区、雁山区、龙胜各族自治县、阳朔县、平乐县、七星区、灵川县、灌阳县、叠彩区、兴安县、荔浦市、临桂区、全州县、象山区、恭城瑶族自治县、永福县、资源县)

汕头市(潮阳区、金平区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮南区、澄海区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

潍坊市(安丘市、奎文区、高密市、昌乐县、寒亭区、寿光市、青州市、临朐县、诸城市、坊子区、潍城区、昌邑市)

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鸡西市(鸡冠区、恒山区、麻山区、梨树区、密山市、城子河区、滴道区、鸡东县、虎林市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、金川县、黑水县、茂县、小金县、九寨沟县、马尔康市、汶川县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、红原县、理县)  太原市(阳曲县、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区、晋源区、古交市、小店区、清徐县)

庆阳市(环县、华池县、合水县、庆城县、镇原县、宁县、西峰区、正宁县)

酒泉市(金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、金寨县、裕安区、叶集区)西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、和林格尔县、新城区、玉泉区、武川县、赛罕区、回民区、土默特左旗)  常德市(安乡县、石门县、桃源县、武陵区、澧县、临澧县、汉寿县、鼎城区、津市市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、泸西县、建水县、蒙自市、元阳县、开远市、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市)

泸州市(古蔺县、纳溪区、叙永县、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)晋城市(高平市、陵川县、阳城县、沁水县、城区、泽州县)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市)

锦州市(古塔区、太和区、黑山县、义县、凌河区、北镇市、凌海市)

成都市(武侯区、青羊区、成华区、金堂县、双流区、金牛区、青白江区、都江堰市、大邑县、彭州市、郫都区、崇州市、锦江区、邛崃市、蒲江县、新津区、龙泉驿区、新都区、简阳市、温江区)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、双峰县、娄星区)

盐城市(阜宁县、亭湖区、滨海县、响水县、盐都区、大丰区、射阳县、东台市、建湖县)

临沂市(平邑县、莒南县、罗庄区、郯城县、临沭县、蒙阴县、兰山区、沂南县、费县、兰陵县、沂水县、河东区)

岳阳市(云溪区、湘阴县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、华容县、平江县、君山区、岳阳县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、薛城区、市中区)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

定西市(岷县、临洮县、安定区、陇西县、渭源县、漳县、通渭县)

丽水市(松阳县、云和县、庆元县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、龙泉市、缙云县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

兰州市(西固区、榆中县、红古区、城关区、七里河区、皋兰县、永登县、安宁区)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、富宁县、广南县、丘北县、西畴县、文山市、麻栗坡县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。