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太原市(阳曲县、小店区、清徐县、古交市、尖草坪区、晋源区、迎泽区、万柏林区、娄烦县、杏花岭区)

南充市(嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、营山县、阆中市、仪陇县、蓬安县、顺庆区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

宣城市(郎溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、绩溪县)  七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

本溪市(溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区)

崇左市(宁明县、凭祥市、扶绥县、大新县、龙州县、江州区、天等县)  宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县)

郴州市(苏仙区、汝城县、桂东县、嘉禾县、宜章县、资兴市、临武县、安仁县、永兴县、北湖区、桂阳县)

宜春市(靖安县、万载县、上高县、高安市、袁州区、丰城市、樟树市、宜丰县、铜鼓县、奉新县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、花垣县、永顺县、龙山县)

衡阳市(耒阳市、石鼓区、衡阳县、祁东县、雁峰区、衡山县、常宁市、衡东县、蒸湘区、衡南县、珠晖区、南岳区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市、个旧市、蒙自市、石屏县、元阳县、屏边苗族自治县、泸西县、绿春县)

福州市(连江县、福清市、鼓楼区、晋安区、罗源县、闽清县、仓山区、平潭县、长乐区、台江区、马尾区、闽侯县、永泰县)

东营市(利津县、河口区、东营区、垦利区、广饶县)

安庆市(宜秀区、桐城市、大观区、太湖县、怀宁县、望江县、岳西县、宿松县、迎江区、潜山市)

黑河市(孙吴县、北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

中山市

濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、台前县、范县、华龙区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

荆州市(荆州区、松滋市、洪湖市、江陵县、沙市区、石首市、监利市、公安县)

鞍山市(铁东区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县)

衡水市(景县、安平县、饶阳县、枣强县、武强县、故城县、冀州区、深州市、桃城区、武邑县、阜城县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

温州市(瓯海区、龙湾区、永嘉县、瑞安市、平阳县、乐清市、龙港市、文成县、洞头区、苍南县、鹿城区、泰顺县)

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鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、德江县、思南县、碧江区、玉屏侗族自治县)

梧州市(长洲区、蒙山县、万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县)

香港特别行政区  武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

南京市(栖霞区、六合区、高淳区、玄武区、建邺区、雨花台区、溧水区、浦口区、秦淮区、鼓楼区、江宁区)

晋城市(高平市、泽州县、阳城县、陵川县、城区、沁水县)

呼和浩特市(武川县、托克托县、回民区、和林格尔县、玉泉区、新城区、赛罕区、土默特左旗、清水河县)庆阳市(镇原县、正宁县、庆城县、合水县、环县、宁县、华池县、西峰区)

南昌市(红谷滩区、东湖区、青山湖区、安义县、新建区、进贤县、西湖区、青云谱区、南昌县)  滁州市(定远县、明光市、凤阳县、琅琊区、南谯区、天长市、来安县、全椒县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

雅安市(名山区、天全县、宝兴县、芦山县、荥经县、雨城区、石棉县、汉源县)塔城地区(托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、额敏县、塔城市)

长沙市(天心区、岳麓区、浏阳市、望城区、雨花区、长沙县、宁乡市、开福区、芙蓉区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

上饶市(鄱阳县、万年县、广丰区、铅山县、德兴市、横峰县、广信区、信州区、余干县、弋阳县、婺源县、玉山县)

龙岩市(上杭县、漳平市、永定区、连城县、长汀县、新罗区、武平县)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、西区、仁和区)

大连市(普兰店区、西岗区、瓦房店市、长海县、沙河口区、金州区、中山区、庄河市、甘井子区、旅顺口区)

绥化市(安达市、兰西县、北林区、肇东市、明水县、海伦市、望奎县、庆安县、绥棱县、青冈县)

包头市(固阳县、昆都仑区、青山区、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

临沧市(临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、忻城县、合山市)

汉中市(洋县、南郑区、西乡县、镇巴县、勉县、汉台区、城固县、佛坪县、留坝县、略阳县、宁强县)

驻马店市(正阳县、平舆县、上蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县、确山县、西平县、汝南县、新蔡县)

阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)

昌都市(边坝县、丁青县、察雅县、左贡县、类乌齐县、贡觉县、八宿县、江达县、洛隆县、芒康县、卡若区)

宜昌市(伍家岗区、远安县、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市、夷陵区、点军区、长阳土家族自治县、兴山县、西陵区、秭归县、枝江市、猇亭区)

赣州市(兴国县、宁都县、定南县、全南县、赣县区、大余县、章贡区、石城县、于都县、龙南市、信丰县、崇义县、瑞金市、寻乌县、上犹县、安远县、南康区、会昌县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）