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怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区)
贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)
梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县)
伊春市(汤旺县、金林区、乌翠区、丰林县、铁力市、大箐山县、嘉荫县、南岔县、伊美区、友好区)
安阳市(北关区、龙安区、滑县、林州市、汤阴县、文峰区、殷都区、安阳县、内黄县)
天水市(麦积区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县、秦安县、武山县、秦州区)
鞍山市(立山区、台安县、海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区)
哈尔滨市(巴彦县、呼兰区、宾县、松北区、木兰县、平房区、双城区、南岗区、通河县、阿城区、尚志市、道里区、香坊区、依兰县、方正县、道外区、五常市、延寿县)
安康市(白河县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、石泉县、岚皋县、平利县、汉滨区、汉阴县)
辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、山海关区)
扬州市(江都区、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市)
鹤岗市(向阳区、兴安区、萝北县、工农区、绥滨县、兴山区、南山区、东山区)
青岛市(胶州市、黄岛区、平度市、崂山区、市南区、莱西市、李沧区、市北区、即墨区、城阳区)
平顶山市(舞钢市、湛河区、叶县、鲁山县、卫东区、新华区、宝丰县、郏县、石龙区、汝州市)
那曲市(索县、嘉黎县、巴青县、双湖县、比如县、安多县、色尼区、申扎县、聂荣县、尼玛县、班戈县)
阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、日土县、改则县、札达县、普兰县)
朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、蒙自市、泸西县、弥勒市、河口瑶族自治县、石屏县、绿春县、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、且末县)
镇江市(丹阳市、句容市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市)
广州市(番禺区、黄埔区、越秀区、花都区、南沙区、白云区、荔湾区、海珠区、从化区、天河区、增城区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)
石家庄市(行唐县、裕华区、赵县、桥西区、晋州市、新乐市、灵寿县、无极县、井陉矿区、元氏县、高邑县、平山县、深泽县、辛集市、正定县、新华区、长安区、鹿泉区、赞皇县、栾城区、藁城区、井陉县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)
清远市(佛冈县、清城区、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、英德市)
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县)
韶关市(始兴县、武江区、新丰县、仁化县、乐昌市、南雄市、浈江区、曲江区、翁源县、乳源瑶族自治县)
宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)
白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
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梅州市(丰顺县、平远县、五华县、大埔县、兴宁市、梅县区、梅江区、蕉岭县)
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本溪市(平山区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)
甘孜藏族自治州(道孚县、白玉县、泸定县、甘孜县、德格县、乡城县、雅江县、理塘县、巴塘县、炉霍县、丹巴县、九龙县、石渠县、稻城县、得荣县、新龙县、康定市、色达县)
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保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)
临汾市(尧都区、乡宁县、隰县、洪洞县、永和县、吉县、古县、汾西县、襄汾县、侯马市、浮山县、大宁县、曲沃县、翼城县、安泽县、霍州市、蒲县)
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忻州市(河曲县、代县、定襄县、忻府区、神池县、五台县、静乐县、原平市、五寨县、偏关县、保德县、繁峙县、岢岚县、宁武县)
巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、平昌县、通江县)
就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎
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新闻结尾
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