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鸡西市(恒山区、鸡东县、城子河区、麻山区、梨树区、滴道区、鸡冠区、虎林市、密山市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区、临颍县)

自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区、富顺县)  儋州市

中山市

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、港北区、桂平市)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县、泸县)  唐山市(玉田县、遵化市、迁西县、曹妃甸区、开平区、古冶区、滦州市、乐亭县、路南区、丰润区、丰南区、滦南县、迁安市、路北区)

连云港市(连云区、东海县、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区)

沈阳市(沈北新区、苏家屯区、法库县、于洪区、辽中区、铁西区、和平区、皇姑区、浑南区、新民市、大东区、沈河区、康平县)

保定市(雄县、定兴县、安国市、涞水县、容城县、涞源县、阜平县、望都县、满城区、安新县、高碑店市、徐水区、清苑区、曲阳县、竞秀区、易县、高阳县、博野县、蠡县、莲池区、唐县、顺平县、涿州市、定州市)

本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、明山区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

石河子市(可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、白杨市、五家渠市、双河市、图木舒克市、昆玉市、新星市、阿拉尔市、北屯市)

衡水市(安平县、深州市、桃城区、景县、阜城县、武邑县、冀州区、枣强县、武强县、饶阳县、故城县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)

贵阳市(乌当区、南明区、修文县、开阳县、白云区、观山湖区、息烽县、清镇市、云岩区、花溪区)

昆明市(官渡区、盘龙区、呈贡区、五华区、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、安宁市、东川区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区)

泉州市(晋江市、泉港区、丰泽区、鲤城区、金门县、德化县、南安市、石狮市、洛江区、永春县、惠安县、安溪县)

德州市(乐陵市、禹城市、陵城区、武城县、夏津县、齐河县、庆云县、平原县、德城区、宁津县、临邑县)

乌兰察布市(化德县、集宁区、商都县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县)

黄山市(徽州区、歙县、祁门县、黟县、休宁县、屯溪区、黄山区)

郑州市(二七区、巩义市、新密市、登封市、金水区、惠济区、新郑市、中牟县、上街区、管城回族区、中原区、荥阳市)

凉山彝族自治州(会东县、昭觉县、金阳县、西昌市、冕宁县、雷波县、布拖县、美姑县、宁南县、普格县、木里藏族自治县、盐源县、德昌县、喜德县、会理市、越西县、甘洛县)

郴州市(宜章县、苏仙区、北湖区、安仁县、临武县、桂阳县、永兴县、资兴市、汝城县、嘉禾县、桂东县)

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抚顺市(抚顺县、顺城区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

福州市(罗源县、闽清县、平潭县、鼓楼区、晋安区、连江县、闽侯县、马尾区、长乐区、仓山区、福清市、台江区、永泰县)

济源市  商丘市(睢阳区、虞城县、宁陵县、睢县、夏邑县、永城市、梁园区、柘城县、民权县)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)

开封市(尉氏县、兰考县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、龙亭区、通许县、杞县、禹王台区)

崇左市(龙州县、江州区、宁明县、大新县、扶绥县、凭祥市、天等县)烟台市(莱州市、龙口市、栖霞市、牟平区、招远市、蓬莱区、福山区、芝罘区、莱山区、海阳市、莱阳市)

宁德市(寿宁县、福安市、蕉城区、柘荣县、古田县、福鼎市、屏南县、霞浦县、周宁县)  锦州市(黑山县、太和区、义县、凌河区、凌海市、北镇市、古塔区)

遵义市(绥阳县、余庆县、湄潭县、汇川区、习水县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、红花岗区、仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区、五河县、禹会区)

天津市(宁河区、河东区、河西区、宝坻区、东丽区、河北区、津南区、静海区、北辰区、滨海新区、南开区、红桥区、蓟州区、和平区、武清区、西青区)长春市(双阳区、公主岭市、朝阳区、二道区、宽城区、农安县、德惠市、南关区、绿园区、榆树市、九台区)

三明市(永安市、明溪县、清流县、宁化县、泰宁县、三元区、沙县区、将乐县、大田县、建宁县、尤溪县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、红岗区、肇源县、大同区、萨尔图区、肇州县、龙凤区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

吕梁市(方山县、文水县、中阳县、柳林县、岚县、兴县、汾阳市、临县、孝义市、石楼县、离石区、交口县、交城县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

绥化市(肇东市、兰西县、海伦市、安达市、明水县、庆安县、青冈县、望奎县、北林区、绥棱县)

牡丹江市(绥芬河市、阳明区、西安区、东安区、宁安市、林口县、东宁市、爱民区、穆棱市、海林市)

昌都市(左贡县、类乌齐县、察雅县、贡觉县、洛隆县、芒康县、边坝县、八宿县、江达县、卡若区、丁青县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)

汕头市(潮南区、南澳县、龙湖区、澄海区、金平区、潮阳区、濠江区)

赣州市(安远县、会昌县、瑞金市、赣县区、宁都县、南康区、兴国县、大余县、章贡区、定南县、上犹县、全南县、寻乌县、石城县、于都县、信丰县、龙南市、崇义县)

杭州市(淳安县、拱墅区、上城区、钱塘区、桐庐县、滨江区、临安区、富阳区、余杭区、建德市、西湖区、临平区、萧山区)

孝感市(大悟县、云梦县、孝南区、汉川市、孝昌县、应城市、安陆市)

上海市(浦东新区、虹口区、静安区、崇明区、黄浦区、普陀区、青浦区、嘉定区、徐汇区、宝山区、长宁区、金山区、松江区、杨浦区、奉贤区、闵行区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”