《不堪言》讲的什么 - 满足你对各种视频的需求

更新时间：2025-04-25 00:42:48　浏览次数： 553

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佳木斯市(东风区、桦川县、向阳区、桦南县、郊区、前进区、富锦市、抚远市、汤原县、同江市)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

绍兴市(柯桥区、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县)

张家口市(下花园区、张北县、阳原县、尚义县、沽源县、涿鹿县、宣化区、怀来县、桥西区、康保县、桥东区、蔚县、赤城县、万全区、崇礼区、怀安县)

郴州市(安仁县、临武县、嘉禾县、永兴县、汝城县、苏仙区、宜章县、桂东县、桂阳县、资兴市、北湖区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、文圣区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

咸阳市(旬邑县、礼泉县、杨陵区、秦都区、长武县、彬州市、淳化县、三原县、兴平市、乾县、永寿县、武功县、渭城区、泾阳县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、普安县、望谟县、册亨县、晴隆县、贞丰县、兴仁市)

镇江市(丹徒区、句容市、京口区、扬中市、润州区、丹阳市)

忻州市(代县、河曲县、五寨县、五台县、忻府区、保德县、定襄县、原平市、偏关县、静乐县、神池县、岢岚县、宁武县、繁峙县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县)

大同市(灵丘县、云冈区、左云县、新荣区、阳高县、云州区、天镇县、平城区、广灵县、浑源县)

焦作市(解放区、马村区、中站区、沁阳市、温县、孟州市、山阳区、博爱县、修武县、武陟县)

永州市(道县、江华瑶族自治县、宁远县、蓝山县、新田县、祁阳市、东安县、零陵区、冷水滩区、双牌县、江永县)

菏泽市(牡丹区、郓城县、曹县、成武县、东明县、单县、鄄城县、定陶区、巨野县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

常德市(汉寿县、桃源县、津市市、石门县、临澧县、武陵区、鼎城区、安乡县、澧县)

宜昌市(点军区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、西陵区、秭归县、枝江市、远安县、猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区)

九江市(湖口县、都昌县、彭泽县、庐山市、共青城市、永修县、柴桑区、浔阳区、武宁县、德安县、修水县、濂溪区、瑞昌市)

泉州市(安溪县、洛江区、石狮市、德化县、鲤城区、永春县、金门县、惠安县、晋江市、南安市、丰泽区、泉港区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

天津市(静海区、河东区、宁河区、北辰区、河北区、津南区、蓟州区、河西区、东丽区、武清区、和平区、滨海新区、西青区、红桥区、宝坻区、南开区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

银川市(西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县)

内蒙古自治区

宣城市(宁国市、郎溪县、绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县)

济宁市(兖州区、汶上县、金乡县、邹城市、曲阜市、任城区、嘉祥县、鱼台县、微山县、梁山县、泗水县)

长治市(平顺县、沁县、武乡县、壶关县、襄垣县、长子县、上党区、黎城县、潞城区、潞州区、沁源县、屯留区)

双鸭山市(尖山区、宝清县、集贤县、友谊县、饶河县、岭东区、宝山区、四方台区)

潍坊市(寿光市、潍城区、寒亭区、诸城市、安丘市、奎文区、青州市、坊子区、昌乐县、昌邑市、高密市、临朐县)

商丘市(夏邑县、睢县、梁园区、永城市、民权县、虞城县、睢阳区、宁陵县、柘城县)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、石拐区)

南通市(如东县、海门区、崇川区、如皋市、通州区、海安市、启东市)

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哈尔滨市(宾县、道里区、延寿县、呼兰区、松北区、木兰县、通河县、道外区、平房区、香坊区、巴彦县、阿城区、五常市、双城区、南岗区、尚志市、方正县、依兰县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、黄平县、剑河县、雷山县、施秉县、凯里市、榕江县、黎平县、三穗县、台江县、天柱县、麻江县、从江县、丹寨县、岑巩县、镇远县)

安阳市(滑县、文峰区、内黄县、林州市、龙安区、汤阴县、北关区、安阳县、殷都区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

临汾市(曲沃县、浮山县、翼城县、蒲县、尧都区、吉县、永和县、襄汾县、乡宁县、安泽县、隰县、古县、汾西县、侯马市、洪洞县、大宁县、霍州市)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)

烟台市(莱州市、莱阳市、招远市、海阳市、牟平区、龙口市、莱山区、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、福山区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、平南县、港南区)

连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、连云区)

新乡市(牧野区、原阳县、凤泉区、长垣市、辉县市、延津县、获嘉县、封丘县、卫辉市、新乡县、红旗区、卫滨区)

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五指山市(琼海市、万宁市、东方市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市、定安县、临高县、昌江黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县)

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梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)

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临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县)

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厦门市(湖里区、思明区、翔安区、同安区、海沧区、集美区)

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西藏自治区

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化