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百色市(德保县、乐业县、西林县、田东县、田林县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、田阳区、靖西市、平果市、凌云县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、巩留县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区)

临沂市(兰山区、郯城县、兰陵县、莒南县、平邑县、临沭县、河东区、沂水县、沂南县、费县、罗庄区、蒙阴县)  周口市(沈丘县、淮阳区、商水县、川汇区、郸城县、项城市、太康县、西华县、扶沟县、鹿邑县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、洱源县、云龙县、弥渡县、永平县)

嘉峪关市鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

临汾市(襄汾县、古县、吉县、洪洞县、浮山县、大宁县、曲沃县、乡宁县、蒲县、霍州市、永和县、隰县、汾西县、安泽县、尧都区、翼城县、侯马市)  南京市(浦口区、江宁区、高淳区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、建邺区、雨花台区、溧水区、秦淮区、六合区)

西宁市(城西区、城北区、湟中区、湟源县、城东区、城中区、大通回族土族自治县)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

九江市(柴桑区、武宁县、永修县、湖口县、瑞昌市、浔阳区、彭泽县、濂溪区、共青城市、德安县、都昌县、庐山市、修水县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

平凉市(泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、崇信县、崆峒区、静宁县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

昆明市(呈贡区、晋宁区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、五华区、盘龙区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、东川区、安宁市、官渡区)

宁德市(霞浦县、古田县、福安市、屏南县、福鼎市、柘荣县、周宁县、寿宁县、蕉城区)

晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县、泽州县)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县、龙凤区)

洛阳市(老城区、孟津区、西工区、瀍河回族区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、洛龙区、新安县、伊川县、嵩县、栾川县、涧西区、偃师区)

温州市(泰顺县、洞头区、乐清市、龙港市、文成县、苍南县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、龙湾区、瑞安市、平阳县)

肇庆市(怀集县、德庆县、四会市、高要区、封开县、鼎湖区、广宁县、端州区)

金华市(义乌市、金东区、婺城区、武义县、兰溪市、永康市、浦江县、磐安县、东阳市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

潍坊市(高密市、诸城市、昌乐县、临朐县、青州市、坊子区、寿光市、安丘市、潍城区、昌邑市、奎文区、寒亭区)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

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徐州市(睢宁县、新沂市、贾汪区、沛县、云龙区、邳州市、铜山区、泉山区、鼓楼区、丰县)

凉山彝族自治州(金阳县、雷波县、昭觉县、普格县、会东县、宁南县、越西县、美姑县、西昌市、布拖县、喜德县、德昌县、盐源县、会理市、甘洛县、木里藏族自治县、冕宁县)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县)

商洛市(镇安县、商南县、商州区、山阳县、丹凤县、柞水县、洛南县)  唐山市(玉田县、古冶区、开平区、滦州市、迁安市、遵化市、丰润区、路北区、迁西县、乐亭县、路南区、曹妃甸区、滦南县、丰南区)

济宁市(邹城市、金乡县、汶上县、鱼台县、曲阜市、兖州区、泗水县、嘉祥县、微山县、梁山县、任城区)

那曲市(巴青县、比如县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、班戈县、尼玛县、安多县、索县、双湖县、申扎县)

广元市(青川县、苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区、朝天区、旺苍县)南通市(海门区、通州区、启东市、如皋市、海安市、如东县、崇川区)

广西壮族自治区  益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、南县、安化县、赫山区)

南宁市(江南区、邕宁区、西乡塘区、隆安县、青秀区、武鸣区、兴宁区、良庆区、宾阳县、横州市、马山县、上林县)

玉林市(兴业县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区、博白县、容县)

三沙市(西沙区、南沙区)南平市(建阳区、邵武市、武夷山市、松溪县、政和县、延平区、顺昌县、浦城县、光泽县、建瓯市)

宜昌市(秭归县、远安县、伍家岗区、兴山县、枝江市、西陵区、五峰土家族自治县、夷陵区、当阳市、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、猇亭区)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

宝鸡市(千阳县、金台区、凤县、凤翔区、岐山县、扶风县、渭滨区、眉县、太白县、麟游县、陈仓区、陇县)

东莞市

衡阳市(衡南县、衡阳县、雁峰区、石鼓区、蒸湘区、常宁市、衡山县、耒阳市、祁东县、珠晖区、衡东县、南岳区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

柳州市(柳北区、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳城县、城中区)

宁夏回族自治区

铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区、玉屏侗族自治县)

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、合水县、环县、正宁县、庆城县、镇原县)

和田地区(和田县、策勒县、墨玉县、民丰县、和田市、洛浦县、皮山县、于田县)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、新和县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、乌什县、拜城县)

宁波市(江北区、余姚市、北仑区、镇海区、奉化区、宁海县、海曙区、象山县、慈溪市、鄞州区)

赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、林西县、宁城县、元宝山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。