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定西市(陇西县、渭源县、漳县、临洮县、安定区、通渭县、岷县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区、西市区)

曲靖市(师宗县、富源县、麒麟区、陆良县、马龙区、会泽县、宣威市、罗平县、沾益区)  厦门市(湖里区、思明区、集美区、翔安区、同安区、海沧区)

开封市(尉氏县、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、祥符区、禹王台区、通许县、杞县、龙亭区)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、禅城区、三水区)

宜春市(上高县、袁州区、宜丰县、万载县、丰城市、樟树市、高安市、靖安县、铜鼓县、奉新县)

长春市(南关区、农安县、朝阳区、双阳区、宽城区、德惠市、九台区、二道区、榆树市、绿园区、公主岭市)  泉州市(晋江市、安溪县、泉港区、永春县、惠安县、南安市、德化县、洛江区、石狮市、金门县、鲤城区、丰泽区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

佳木斯市(桦川县、汤原县、富锦市、东风区、同江市、前进区、桦南县、向阳区、郊区、抚远市)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

洛阳市(伊川县、孟津区、宜阳县、偃师区、汝阳县、新安县、涧西区、西工区、瀍河回族区、老城区、洛宁县、嵩县、栾川县、洛龙区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

通化市(辉南县、东昌区、通化县、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、根河市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗)

温州市(洞头区、瑞安市、文成县、鹿城区、平阳县、龙港市、瓯海区、乐清市、龙湾区、永嘉县、苍南县、泰顺县)

那曲市(比如县、聂荣县、嘉黎县、安多县、尼玛县、申扎县、班戈县、巴青县、色尼区、双湖县、索县)

石家庄市(井陉矿区、藁城区、新乐市、裕华区、晋州市、行唐县、无极县、元氏县、高邑县、桥西区、辛集市、赞皇县、深泽县、栾城区、赵县、新华区、平山县、灵寿县、鹿泉区、井陉县、长安区、正定县)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

拉萨市(林周县、曲水县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、城关区)

徐州市(邳州市、铜山区、鼓楼区、丰县、贾汪区、沛县、新沂市、泉山区、睢宁县、云龙区)

锡林郭勒盟(多伦县、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

广州市(天河区、花都区、海珠区、越秀区、从化区、黄埔区、南沙区、白云区、荔湾区、番禺区、增城区)

日喀则市(江孜县、桑珠孜区、定日县、萨嘎县、吉隆县、亚东县、仁布县、仲巴县、康马县、拉孜县、昂仁县、岗巴县、聂拉木县、白朗县、定结县、萨迦县、南木林县、谢通门县)

长治市(黎城县、上党区、潞城区、潞州区、沁源县、武乡县、壶关县、沁县、屯留区、襄垣县、长子县、平顺县)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、彭阳县、泾源县)

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沧州市(泊头市、海兴县、盐山县、吴桥县、南皮县、沧县、孟村回族自治县、献县、肃宁县、新华区、东光县、运河区、河间市、黄骅市、任丘市、青县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、弥勒市、红河县、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、蒙自市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

无锡市(梁溪区、新吴区、滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市)  大理白族自治州(宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、弥渡县)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

桂林市(兴安县、恭城瑶族自治县、资源县、临桂区、雁山区、灌阳县、七星区、荔浦市、永福县、秀峰区、象山区、灵川县、平乐县、叠彩区、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县)  东莞市

中山市

吉林市(船营区、桦甸市、磐石市、昌邑区、永吉县、舒兰市、龙潭区、丰满区、蛟河市)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)辽阳市(宏伟区、文圣区、辽阳县、白塔区、灯塔市、弓长岭区、太子河区)

台州市(天台县、椒江区、三门县、黄岩区、路桥区、仙居县、临海市、玉环市、温岭市)

临沧市(凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

宁德市(屏南县、蕉城区、福安市、福鼎市、柘荣县、周宁县、寿宁县、古田县、霞浦县)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴山区、工农区、绥滨县、东山区、向阳区、兴安区)

天水市(秦州区、清水县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县)

商洛市(镇安县、商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

张家口市(张北县、阳原县、怀来县、崇礼区、怀安县、宣化区、尚义县、桥西区、沽源县、蔚县、万全区、康保县、赤城县、下花园区、涿鹿县、桥东区)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、古塔区、凌河区、北镇市、义县)

鸡西市(城子河区、虎林市、梨树区、滴道区、鸡冠区、密山市、恒山区、麻山区、鸡东县)

郑州市(惠济区、二七区、金水区、管城回族区、中原区、登封市、中牟县、上街区、巩义市、新密市、荥阳市、新郑市)

晋中市(榆次区、太谷区、祁县、寿阳县、昔阳县、平遥县、和顺县、榆社县、左权县、灵石县、介休市)

绥化市(望奎县、青冈县、绥棱县、安达市、肇东市、明水县、海伦市、兰西县、庆安县、北林区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、三都水族自治县、福泉市、荔波县、都匀市、贵定县、惠水县、长顺县、独山县、龙里县、罗甸县)

丹东市(凤城市、元宝区、振安区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。