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陇南市(武都区、西和县、徽县、两当县、礼县、成县、宕昌县、文县、康县)

绵阳市(安州区、平武县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、三台县、梓潼县、游仙区)

衡水市(深州市、阜城县、故城县、冀州区、武邑县、武强县、景县、枣强县、饶阳县、桃城区、安平县)  齐齐哈尔市(龙沙区、克山县、龙江县、铁锋区、碾子山区、富拉尔基区、克东县、梅里斯达斡尔族区、依安县、拜泉县、甘南县、讷河市、建华区、泰来县、富裕县、昂昂溪区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、林周县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、城关区)

香港特别行政区

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县、城厢区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、和静县、和硕县、博湖县)  济源市

衡阳市(石鼓区、衡东县、蒸湘区、雁峰区、常宁市、衡阳县、祁东县、衡山县、珠晖区、耒阳市、衡南县、南岳区)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、太子河区、文圣区、灯塔市、白塔区、弓长岭区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、利川市、巴东县、宣恩县、来凤县)

福州市(晋安区、福清市、闽清县、台江区、闽侯县、仓山区、连江县、永泰县、平潭县、马尾区、长乐区、鼓楼区、罗源县)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、天宁区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

吉安市(永丰县、万安县、峡江县、吉水县、吉州区、泰和县、青原区、遂川县、新干县、永新县、安福县、井冈山市、吉安县)

太原市(万柏林区、迎泽区、尖草坪区、娄烦县、阳曲县、古交市、杏花岭区、小店区、清徐县、晋源区)

昌都市(察雅县、左贡县、八宿县、卡若区、芒康县、洛隆县、边坝县、丁青县、贡觉县、江达县、类乌齐县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市、海盐县、秀洲区、嘉善县)

合肥市(巢湖市、庐江县、肥西县、肥东县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、包河区、长丰县)

澳门特别行政区

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

滁州市(来安县、天长市、琅琊区、南谯区、明光市、全椒县、定远县、凤阳县)

滨州市(无棣县、邹平市、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、滨城区)

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河源市(连平县、东源县、源城区、紫金县、龙川县、和平县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

泸州市(合江县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、纳溪区、泸县、江阳区)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

盐城市(射阳县、亭湖区、阜宁县、东台市、建湖县、大丰区、盐都区、滨海县、响水县)

宁夏回族自治区

上饶市(弋阳县、广丰区、鄱阳县、婺源县、德兴市、铅山县、信州区、广信区、万年县、余干县、横峰县、玉山县)  宁德市(古田县、福鼎市、霞浦县、柘荣县、周宁县、寿宁县、福安市、屏南县、蕉城区)

株洲市(炎陵县、荷塘区、天元区、醴陵市、石峰区、渌口区、茶陵县、攸县、芦淞区)

六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、舒城县、金安区、金寨县、霍山县)

赤峰市(敖汉旗、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、宁城县、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)晋城市(高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县、陵川县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)  驻马店市(确山县、平舆县、西平县、遂平县、汝南县、新蔡县、泌阳县、驿城区、上蔡县、正阳县)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、渑池县、灵宝市)

贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港北区、港南区)

郴州市(永兴县、桂阳县、临武县、资兴市、汝城县、宜章县、苏仙区、桂东县、北湖区、嘉禾县、安仁县)日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、镇安县、商州区、山阳县、洛南县)

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保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、砚山县、西畴县、广南县、马关县、麻栗坡县、文山市)

乐山市(夹江县、市中区、沙湾区、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。